| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月06日 11:15 |
作者： |
丁冰 |
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前期“踏空” 保资后市谨慎依旧
今年以来保险资金在股市上采取了较为保守的投资策略。对此，有保险公司人士表示，出于谨慎保险资金在波段操作上存在失误，确实有踏空之嫌。不过在目前大盘股行情已经启动的情况下，未来还将严控股票仓位，谨慎投资。
踏空了行情？
保险资金今年以来在股票市场上过于保守的投资策略，不仅引起了外部投资者的质疑，连保险公司内部人士也表示“确实值得反思，确实踏空了行情”。
保监会近日公布的4月份保险业经营数据显示，尽管A股股指在震荡中走高，保险资金的投资规模却呈缩减之势。数据显示，截至今年4月末，保险业资产总额为35546亿元，较上年同期增加2000亿元。投资余额为22025.83亿元，环比减少152.66亿元，银行存款10394.31亿元，比3月份增加390亿元，这已是今年以来第4个月出现正增长。对于银行存款的连续增加，光大证券分析师肖超虎分析，这说明保险资金的操作依旧保守。
另有数据显示，截至4月底，保险资金从投资比例上来看，债券占比51.43%，证券投资基金占比5.37%，股票（股权）占比9.02%。而截至3月底，保险资金银行存款占比为31.1％，债券占比为52.8％，股票占比为9％，基金占比为5％，基础设施投资占比1.8%。对比这一组数据可以看出，4月份债券投资比例继续呈略有下降之势，基金和股票投资比例略有增加。对此，东方证券保险分析师王小罡说，相对于同期A股市场的上涨幅度，以市值计量的险资仓位数据，根本不足以说明险资增仓股市。
更有业内人士指出，4月份以来，从保险资金主要的博弈场所―A股市场的表现来看，震荡中走高却是主旋律。上证指数在4月初为2408.02点，直到5月19日的新高2688.11点，保险资金明显是踏空了这段行情。
在香港市场，5月份以来四大中资保险公司单月涨幅全部跑输恒指，对此招商证券港股分析师罗锦明认为，中资保险股股价跑输恒指主要是由于中资保险股的股票仓位过低，而这种状况与保险公司选时能力不强紧密相关，各大保险公司均没有在去年底抓住股市大跌的机会，增加股票仓位，今年一季度虽有加仓，但幅度较小。
严控股票仓位
尽管遭受“踏空”指责，但问及下一阶段在股市上的操作策略，一保险资产管理公司人士仍然表示，严格控制仓位，谨慎操作，加强能源、地产等热点板块的个股研究。
上述人士表示，前期都是小盘和中盘股涨得多，但是保险资金青睐追捧的都是股市中的白马――权重股，因此不能否认前期错过了一些机会。现在主流基金开始热捧大盘股，大盘股行情开始启动，但这同时意味着中期行情快接近顶部，因此保险资金在下一步的投资上绝不会盲动，还是坚持控制股票仓位，坚持保守投资。
在5月底中国人寿召开的股东大会上，关于国寿的投资手法是“过于保守”还是“着眼价值”就有过争论。有股东认为，国寿的投资手法有点过于保守，整体投资回报率偏低，固定收益类投资比重过高，整体收益未跑赢通胀水平。但国寿财务负责人刘家德坚称，商业保险公司所筹集的资金是要和资产匹配的，资产安全是主要的，权益投资应在可控范围内。他在股东大会上表示，今年首季以来，公司的权益类投资比例有一定幅度的上升。不过目前公司的固定收益类投资比例仍超过80%，其中主要增持了高收益债券和银行存款。
有官方人士对保险资金的投资风格评价说，保险资金对市场节奏把握得相对准确，因为它更注重即期的投资利润，加之上市公司有股东回报压力，因而投资风格上更为谨慎。
对于保险资金何时才会大规模加仓，招商证券（香港）的观点认为，应该是在恒指上到2万点以上、A股上到3000点以上，上升趋势确立以后，保险公司会持续加仓，这样它们的投资收益就会大大增加。
减少长债配置
相对于股市的震荡，由于配置型需求的存在，债券市场才是保险资金关注的重点。据中国中央国债登记结算有限责任公司最新统计显示，5月份保险机构一改连续两月减持债券的操作，开始增加债券投资，其5月份债券托管量为13490.85亿，比上月增加203.61亿元。
对此，中投证券分析师徐守德表示，随着保费收入的持续进入，由于配置的需求，保险资金的债券投资在未来几个月还会维持增加的态势。
多家机构表示，在通胀预期下债券收益率变化将是保险资金关注的重点。随着债券收益率上升，对于存量债券的影响而言，会产生一定的浮亏，进而对当期期末的净资产和内含价值产生一定的负面影响。但对于新业务和再投资带来增量债券，收益率的上升对于这部分资产的收益率提高有正面的作用。许守德表示，如果保险公司结算利率能够保持较低水平，其利差空间扩大，将会受益于通胀。
值得关注的是，如何防止债券资产错配，同时又在收益率和久期之间取得平衡是当前保险资金最大的困惑。一寿险公司相关人士表示，从收益率结构来看，长期券种的风险开始增大，下一步在投资方面将倾向于配置久期短、灵活性较好的债券，减少对长债的配置。
相对于保险资金对债券投资的“不温不火”，拥有较高收益率的基建债权投资计划一直受到保险机构热捧。在3月初获批设立的“人保-天津滨海新区交通项目债权计划”，在4月底即认购告罄。据介绍，该计划分为5年期与10年期品种，各为50亿，共募资100亿元。其中5年期4.75%、10年期5.25%的投资收益率，与目前行业平均投资收益率不到3%相比，无疑对保险资金产生巨大诱惑。
事实上，自2006年开闸试点以来，即保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》之后，试点的四家资产管理公司已经发行了8笔基础设施领域债权计划，保险机构对此都保持极高热度。
有业内人士分析，保险资金之所以追捧债权计划，除投资收益率高、契合宏观经济大局所需之外，也有借机进入公开市场的考虑。债权计划对资产管理公司最大的吸引力之一，是打开了一个未来可能进入银行间市场的通道，“届时，债权计划便可转让交易――这才是价值所在。”
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