继续维持高仓位 大盘蓝筹受追捧———2006年第三季度基金季报点评
平安证券 辛建涛
摘 要
●截至10月27日，所有52家基金管理公司旗下的267只基金公布了3季度季报。2006年3季度全部开放式基金的总份额为3873.68亿份，较上季度增加了324.64亿份，其中新发行基金贡献份额744.22亿份，而老基金份额减少419.58亿份。
●基金净收益在经历过2006年2季度爆发性增长阶段之后，3季度基金净收益仅为155.83亿元，比2季度减少62%，与1季度的水平相当。以股票为主要投资标的的封闭式基金、股票型和混合型基金对净收益的贡献度较2季度小幅下降，但依然是基金净收益贡献的主体。而以债券为主要投资标的的固定收益类基金在基金净收益中的比例略有上升。
●所有类型的基金净值增长率均跑输大盘。主要原因是3季度大盘股的上市，拉升了市场指数，而基金重仓股相对处于滞涨的阶段，从而造成封闭式、指数型、股票型、混合型基金净值表现均落后上证指数。债券型基金绝对收益水平依然较低，其净值增长也落后于上海国债指数表现。
●基金继续维持高仓位的股票配置。虽然从公布季报的基金整体仓位来看，其仓位较2季度有大幅回落，股票型开放式基金仓位为72.19%，但是从运作满两个季度的基金来看，其仓位变动不大，仓位达到了77.35%，与上季度相差不大。封闭式基金的整体仓位为75.83%，仅比上季度减少0.78%。
●2006年3季度基金重点配置的行业分别为：金融保险、机械设备仪表、食品饮料、批发零售贸易和房地产等行业。2006年3季度基金大幅增持的行业有金融保险、房地产、交通运输、信息技术和社会服务。基金大幅减持的行业有食品饮料、金属非金属、机械设备仪表、批发零售贸易和采掘业。
●自2005年2季度以来，基金行业配置呈现如下趋势：批发零售贸易、食品饮料、机械设备仪表等行业在2006年2季度达到了基金配置最大比例后开始回落。交通运输仓储业开始出现反转。房地产、金融保险业2006年2季度减仓后，在2006年3季度迅速上升到了高比例配置，并且在2006年3季度达到了各自最高的行业配置比例。电力煤气及水的生产供应业行业进行了连续的减持，但减持幅度趋缓。
●2006年3季度基金前20大重仓股出现较大调整。分别有6只股票分别被调出和调进前20大重仓股。民生银行、大秦铁路、中国联通、金融街、长江电力和浦发银行等6只股票纷纷跻身基金重仓股前20名。中国联通和长江电力重返前20大重仓股行列，民生银行、浦发银行和金融街共同进入前20大重仓股显示出基金对于金融和地产行业的再次看好，大秦铁路在3季度首次发行就入围了基金前20大重仓股。
●3季度基金加大了对大盘蓝筹股的投资比重，而减少了对有色金属等的投资比重。新增前5名的股票有大秦铁路、中国国航、津滨发展、上实发展和保利地产。剔除前5名的股票有宏达股份、江淮汽车、上港集团、弛宏锌锗、海欣股份。
规模略有增加 净值跑输大盘
基金规模略有增加
数据显示，2006年3季度全部开放式基金的总份额为3873.68亿份，较上季度增加了324.64亿份，其中新发行基金贡献份额744.22亿份，而老基金份额减少419.58亿份。
股票和混合型基金规模大幅增加。股票和混合型基金中的老基金虽然也遭遇净赎回，但是新增基金较多，从而使得总的基金份额大幅增长。指数和货币市场基金规模继续大幅缩水，主要是新增的基金份额不多，而老基金规模继续大幅减少。
股票型和混合型基金成为市场的主体，其市场份额也超过了50%，股票型、混合型基金规模占比上升到57%，比上季度增加了8%，而货币市场基金的市场份额继续减少，从二季度的37.8%下降到三季度的28.6%，债券型基金则保持相对稳定，其市场份额在10%左右。
净收益增长减少
基金净收益在经历过2006年2季度爆发性增长阶段之后，3季度基金净收益为155.83亿元，比2季度减少62%，与一季度的水平相当。
以股票为主要投资标的的封闭式基金、股票型和混合型基金对净收益的贡献度较2季度小幅下降，但依然是基金净收益的主体。而以债券为主要投资标的的固定收益类基金在基金净收益中的比例略有上升。
其中股票型开放式基金净收益占比继续上升，较2季度上涨了3.19%，主要原因是新增的股票基金贡献了一部分净收益。
货币市场基金盈利占比止跌回升，从2006年2季度的2.31%上升到3.54%，主要是股票型基金净收益下降速度过快，从而造成了货币市场基金盈利占比开始回升，从货币市场基金净收益的绝对数来看，并没有明显增多。
债券型和保本型基金占总基金净收益比例继续维持较低的水平，分别为0.78%和1.45%。
净值表现跑输大盘
所有类型的基金净值增长率均跑输大盘。主要原因是3季度大盘股的上市，拉升了市场指数，而基金重仓股相对处于滞涨的阶段，从而造成封闭式、指数型、股票型、混合型基金净值表现均落后上证指数。债券型基金绝对收益水平依然较低，其净值增长也落后于上海国债指数表现。
3季度基金净值增长较2季度有较大的回落，主要原因在于经过2季度的股票市场的爆发性上涨后，许多个股积累了太多的涨幅，市场在逐步调整，从而造成基金净值增长缓慢。而基金在3季度也主动的进行调仓，从整体上来，3季度基金净值表现还是令人满意。
整体维持高仓位
虽然从公布季报的基金整体仓位来看，其仓位较2季度有大幅回落，股票型开放式基金仓位为72.19%，但是从运作满两个季度的基金来看，其仓位变动不大，达到了77.35%，与上季度相差不大。封闭式基金的整体仓位为75.83%，仅比上季度减少0.78%。因此从总体上来看，基金继续维持高仓位的股票配置。
基金仓位个体差异较大，主动增仓和减仓幅度均较大，显示出基金对未来市场走势的分歧加大。从各类型的基金来看，封闭式基金仓位差别不大，主要是由于封闭式基金契约决定的。最大基金仓位为基金金鑫80.31%，接近上限，而仓位最小的基金鸿阳的只有64.04%，接近下限。主动减仓的基金多于增仓的基金，其减仓比例也较大。基金鸿阳基金仓位减少了11.94%。
股票型和混合型基金仓位差别较大，而混合型基金仓位差别更加明显，最大与最小的基金仓位相差近75%。增仓和减仓基金变动比例均较大，股票型基金中的国投核心主动增仓29.19%，而融通景气主动减仓28.40%；混合型基金中的嘉禾精选主动增仓26.09%，而华夏红利则主动减仓25.03%。
重点配置五大行业
按照所有基金行业投资占股票投资市场比例来看，2006年3季度基金重点配置的行业分别为：金融保险、机械设备仪表、食品饮料、批发零售贸易和房地产等行业。
与2006年2季度相比，基金重点配置的行业进一步向具有人民币升值受益以及防御品种倾斜，房地产行业取代金属非金属行业而成为基金前5大行业配置。2006年3季度基金大幅增持的行业有金融保险、房地产、交通运输、信息技术和社会服务。其中金融保险、房地产增加的比例均超过3%，分别为3.54%和3.51%。
在基金增仓的同时，对食品饮料、金属非金属、机械设备仪表、批发零售贸易和采掘业进行了大幅减持，其中食品饮料、金属非金属、机械设备仪表的减持幅度最大，分别为2.71%、2.66%和2.07%。
自2005年2季度以来，基金行业配置呈现如下趋势：1、批发零售贸易、食品饮料、机械设备仪表等行业在2006年二季度达到了基金配置最大比例后开始回落。2、交通运输仓储业开始出现反转。自2005年2季度以来，基金对该行业一直是减持，2006年2季度达到了历史低位之后，2006年3季度开始出现见底回升走势。3、对房地产、金融保险业出现了2006年2季度减仓后，在2006年3季度迅速上升到了高比例配置，并且在2006年3季度达到了各自最高的行业配置比例。4、对电力煤气及水的生产供应业行业进行了连续的减持，但减持幅度趋缓。
金融、地产再度受宠
2006年3季度基金前20大重仓股出现较大调整。分别有6只股票被调出和调进前20大重仓股。民生银行、大秦铁路、中国联通、金融街、长江电力和浦发银行等6只股票纷纷跻身基金重仓股前20名。中国联通和长江电力重返前20大重仓股行列，民生银行、浦发银行和金融街共同进入前20大重仓股显示出基金对于金融和地产行业的再次看好，大秦铁路在3季度首次发行就入围了基金前20大重仓股。
而振华港机、中集集团、伊利股份、盐湖钾肥、洪都航空和宝钛股份等6只股票退出了基金重仓股前20名的争夺。在3季度内，振华港机、中集集团、伊利股份、盐湖钾肥和洪都航空均遭受大量抛售，其中振华港机、中集集团和伊利股份减持力度最大，二季度基金持股减少幅度均超过30%，分别为57.26%、37.28%和30.31%。
2006年3季度基金持有前20大重仓股占流通股票比例平均为20.54%，比上季度（32.60%）大幅下降。基金的筹码继续分散，筹码集中度呈现结构性的变化。有很多基金重仓股的持股占该股流通市值比例呈现大幅上升，比如金融街、中国石化、中兴通讯等基金持有这些股票市值占流通市值的比例上升幅度均超过10%，分别为17.81%、14.66%和13.76%。而前期被基金集中持仓的苏宁电器和中信证券，本期基金持有市值占流通市值的比例大幅下降，下降幅度分别为15.02%和12.61%。
从整体上来看，基金持股市值占流通市值的比例进一步下降，主要原因是3季度基金增仓了许多大盘蓝筹股，但是基金所持的二线蓝筹股高度集中的状况并没有根本改变。
与上季度相比，2006年3季度基金新增了90只股票，而剔除了64只股票。3季度基金加大了对大盘蓝筹股的投资比重，而减少了对有色金属等的投资比重。新增前5名的股票有大秦铁路、中国国航、津滨发展、上实发展和保利地产。剔除前5名的股票有宏达股份、江淮汽车、上港集团、弛宏锌锗、海欣股份。
