中国阳光私募金牛奖致力于挑选和表彰那些中长期取得持续稳健收益的阳光私募管理公司和投资经理。历经四届的评选，金牛标准经受了市场考验，评选结果具有“持续稳定、投资价值明显、风格稳健”三大特征。
　　□深圳市中证投资资讯有限公司 朱必远

　　坚持金牛标准 选出“真牛”公司
　　分析四届评选结果，我们发现，获奖名单保持着高度的持续性。从图1可以看出，比较任意两届金牛阳光私募管理公司名单，至少有一半的阳光私募管理公司是重叠的。不考虑2012年度新设的债券策略方向，共有18家阳光私募管理公司获得过“金牛阳光私募管理公司”奖，其中有3家连续四届获奖，4家在三届中获奖，另有4家在两届中获奖，仅7家在一届中获奖。由此可见，中国阳光私募金牛奖名单体现了非常强的稳定性。
　　分析原因，我们认为这与中国阳光私募金牛奖评选所坚持的原则分不开。首先，我们强调业绩的中长期考察，比如至少三年的业绩历史，不单独考察单一年份的业绩，而是综合评估最近几年的业绩。其次，我们在考察收益的同时关注风险控制，在量化指标中赋予收益类指标和风险类指标同等的比重，单纯强调收益但不注意风险控制的阳光私募管理公司在我们的评价体系中不占优势。最后，我们将量化评选与定性考察相结合，严谨清晰的投资逻辑、持续一贯的投资风格、完善的风险控制措施以及优秀而稳定的投研团队，都是定性考察中的重要关注点。正是因为始终坚持这些标准，这几年多家昙花一现的“明星基金”都未能入围，这让金牛标准在国内众多评选标准中更显现出专业和严谨。

　　金牛组合超额收益明显 最近3年高达32.22%
　　为考察中国阳光私募金牛奖的投资价值，我们构建了一个金牛私募组合，这个组合为上一年度获奖的全部金牛阳光私募管理公司，考察其在本年度的业绩表现，每一年根据新的获奖名单进行调整。如果以旗下所有非结构化私募产品的月度平均收益率作为该公司当月的业绩来计算金牛组合的业绩，截至2012年12月底的最近三年中，沪深300指数下跌29.45%，晨星-华润对冲基金指数下跌9.39%，金牛组合却取得了2.77%的正收益。从最大回撤指标（按月度净值计算）来看，沪深300指数为-36.70%，晨星-华润对冲基金指数为-24.64%，金牛组合为-15.11%。无论是从收益指标还是风险指标上看，金牛组合都明显优于沪深300指数和行业指数。
　　在过去三年中，相对于沪深300指数，金牛组合获得了32.22%的超额收益，这部分超额收益由两部分组成，一部分（超额收益A）为阳光私募业平均水平相对于沪深300指数的超额收益（20.06%），另一部分（超额收益B）为金牛组合相对于阳光私募业平均水平的超额收益（12.16%）。从图2中可以看出，最近三年这两部分超额收益都比较明显。但是进一步分析我们可以发现，两部分累计超额收益均呈现出波动性，随着时间的推移，累计超额收益的量也会相应提高，但是超额收益B相对于超额收益A而言，波动性明显偏小，而且随着时间的推移，累计超额收益的量越来越大，表现出更强的持续性。这说明，金牛阳光私募管理公司整体相对于行业表现出持续的超额收益。

　　追求风险可控的中高收益
　　中国阳光私募金牛奖的评选非常重视风险控制，也就是说，不简单追求高业绩，而是追求中等风险下的高收益或者低风险下的中收益。从图3可以看出，在18家金牛阳光私募管理公司中，有3家表现出低风险、中高收益（甚至高收益）特征，有10家表现出中低风险、中高收益的特征，还有5家表现出中等风险、中等收益的特征，这与中国阳光私募金牛奖评选的初衷基本是一致的。正是由于金牛阳光私募管理公司的稳健风格特征（中低风险、中高收益），使得很多阳光私募管理公司获得机构投资者以及银行理财TOT的青睐，比如景林资产、鼎锋资产、星石投资、源乐晟、重阳投资、朱雀投资等已成为众多TOT产品配置的重点。

　　加快金牛品牌推广和开发
　　从上述回顾和分析中来看，评选结果对于投资者具有重要的参考意义。投资者可结合自身的风险偏好，选择那些具有一定的资产管理规模和长期业绩历史、风格稳健、业绩优良、公司治理完善、团队稳定的阳光私募管理公司。
　　经过过去四年的市场选择，金牛阳光私募管理公司和投资经理群体脱颖而出，这是市场优质投资团队走向成熟的重要表现。他们是中国追求绝对收益最优秀的机构投资者，也是中国高净值人群股票投资的重要选择。应该加大对这个群体的肯定和宣传，让更多的市场资源向这个群体倾斜，同时发掘出更多的优秀投资者，让他们更快得到渠道和投资者的认同。
　　金牛标准是经过市场牛熊考验的科学评价标准，其价值不仅仅在于年度评奖，更在于对整个大资管业务数以千计产品的评价，这对投资者进行产品选择是很有帮助的，应加快完善和拓宽私募产品的金牛评价体系，为广大投资者提供投资指南。
　　中国高净值人群在财富积累过程中呈现出的风险偏好日益明显，这为私募基金未来的深化发展打开了广阔的空间，围绕各家金牛公司和投资经理投资理念和风格及创新工具的使用，多层次各类组合产品的开发大有可为，这也给各类资管机构合作开展业务创新留下了多方面的机会。