机构正在积极入场，投资债券牛市下半场。保监会日前公布的数据显示，截至7月31日，保险公司资产总额为6.61万亿元，投资金额4.05万亿元，险资有史以来投资金额首次突破4万亿元大关，7月单月险资投资金额加仓1200亿元，这一幅度远超市场预期。业内普遍认为，险资7月大幅增加投资金额，主要是投向了债券市场。

　　而在各券种中，中低等级信用债自二季度开始，就被各方机构一路看好。申银万国首席债券分析师屈庆表示：看好中低评级信用债。政策对经济支持力度加强，利率债没有太大机会。相反，经济以缓慢形式复苏，企业融资环境有改善，中低评级信用债仍相对具备持有价值。

　　以嘉实增强收益定期开放债基为代表的新发债券基金，也纷纷将投资目标锁定中低等级信用债。嘉实基金表示，嘉实增强收益基金将优先考虑配置短期融资券及债项信用评级为非AAA级别的信用债，并明确将中小企业私募债纳入投资范围来构造和优化组合，谋求为投资人创造较高的风险调整后回报。

　　实际上，中低等级信用债一直是债券基金的秘密武器。海通证券分析报告显示，2012年上半年，持仓结构中持有中低评级信用债的基金业绩涨幅居前。

　　目前，交易所公司债AA级5年期、7年期到期年化收益率分别为6.0939%、6.6821%，银行间城投债AA级5年期、7年期到期年化收益率分别为6.3622%、6.9555%，已发行的一年期中小企业私募债票面利率为8.5%-13.5%，票息收益优势明显。（数据来源：Wind，统计日期：2012.8.9）

　　作为主打中低等级信用债的基金，嘉实增强收益有针对性地采用一年封闭运作方式（每封闭1年开放申购、赎回一次），便于投资流动性较低、票息收益较高的中低等级信用债，并通过将所持债券质押融资进行适度杠杆运作，来谋求额外的息差收益，力争获取更高收益。

　　招商证券认为，封闭式债券基金除了没有赎回压力，可以充分投资收益率较高但流动性不佳的债券品种，基金经理还可以通过债券回购等方式融资，加大债券的投资比例，以获得杠杆收益。