| 来源： |
金融投资报 |
发布时间： |
2012年06月13日 09:22 |
作者： |
张剑辉 |
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国金证券 张剑辉
基本结论
汇添富价值精选股票型基金自成立以来，业绩表现突出，风险控制良好。我们认为：添富价值基金重点通过“低估值+大消费”的板块均衡配置，以及“以时间换空间”的价值投资方法，获取中长期业绩的稳定性;而基金经理陈晓翔善于价值选股，并在市场的顺势而为或逆向投资方面把握一定的“度”，以在市场上下波动阶段增强投资收益。结合目前市场，我们认为在“蓝筹回归”的市场趋势下，属于“价值投资”风格的添富价值具备一定的优势。综合以上，我们对汇添富价值精选股票型基金的投资建议为“买入”。
风险调整收益突出
绝对收益的指标上，截至2012年5月8日，汇添富价值精选基金成立以来的净值增长率为55.07%;剔除3个月建仓期，该基金的净值增长率为41.1%，在可比的150只同类型基金中排第5，超越同期上证综指41.7%。
风险收益的指标上，最近3年期添富价值基金表现出的夏普和詹森指数，在可比的同类型基金中均排名前10%;
保本收益能力上，添富价值表现出的下行风险指标(以周负收益率之和衡量)，在可比的同类型基金中排名前1/3左右。
综合来看，添富价值基金获取风险调整收益的能力较高，显示基金经理陈晓翔的投资管理能力较强。
板块以低估值加大消费
相对于高风险/收益的特征，添富价值基金自成立以来，保持了一贯的高股票仓位，在大类资产上的择时操作很少。截至2012年1季末，最近10个季度该基金的平均股票仓位为89%，与同类型基金均值高4个百分点。
在行业配置上，分析过去10个季度以来的持仓情况，可以看出，基金经理陈晓翔偏好选择低估值和大消费类品种。对大消费类行业的重点关注，也是汇添富公司在投研上的传统优势。添富价值基金在低估值品种的选择上，主要为银行、保险等;在大消费类方面，基金涉及的品种包括食品饮料、医药生物和旅游、零售等。
从逻辑上看，银行、保险属于估值偏低和安全边际较高的配置性品种;具备估值优势，符合目前以“蓝筹回归”为特点的市场趋势 。
而大消费类板块在近一两年以来，则表现分化。例如，医药生物在2010年底以来的两年多时间中，基本呈弱势震荡下行;而食品饮料等则在震荡行情中，间或有几个季度表现较好。此外，在消费类行业内部，个股的分化更加明显。因此，相对于过去，仅仅守住部分好的稳定收益类股票品种，基金就能轻松获取稳定的收益;现在，对于大消费类具体品种的时机和券种选择，也成为影响这种风格基金业绩的关键点之一。
从2012年1季末的行业配置来看，根据证监会行业划分，与同类型基金相比，添富价值基金超配最多的分别是金融保险、批发零售、医药生物和建筑类。
投资以时间换空间
添富价值的基金经理陈晓翔出身行业研究员，在个人风格上偏向理性分析与价值投资。由于低估值股票中已经蕴含了较悲观的预期，因此，在短期向上的可能性虽然较小，但价值投资者可以利用以时间换盈利空间的方法获得长期收益。以金融股为例，目前有的银行股的现金分红率超过定存;有的银行股的PB接近于1，目前的价位略等于给一级市场的定价，因此，银行股是很有估值优势的。
在组合管理上，我们通过对于其历史风格的观察，发现该基金经理在“低估值+大消费”的核心配置相当稳定。不过，但在具体操作上，陈晓翔也会根据市场变化，对组合进行风险收益评估，再做出动态调整。
陈晓翔有时也做某种逆向投资的操作，最近的一个例子是，对于2010年底之后连续下跌的医药股，在今年一季度，添富价值对它逆势增持。截至2012年1季末，该基金在医药行业的配比比上季增加5.2个百分点，也高于同业配置水平3个百分点。
添富价值精选股票基金介绍
成立时间 2009-01-23 国金分类 股票型投资理念坚持长期价值投资的理念，采用深入的“自下而上”的公司基本面分析方法，精选价值相对低估的优质公司进行投资布局，通过科学的组合管理，实现投资目标。
业绩比较基准 沪深300 指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%投资策略基金股票资产投资于价值相对低估的优质公司股票。优质公司具有良好的公司治理结构，诚信、优秀的公司管理层，资产质量及财务状况较好，较好的行业集中度及行业地位，具备独特的核心竞争优势。本基金将重点关注三种类型公司：经营领先稳健型、并购重组型和资源低估型。
风险收益特征 高风险，高收益
来源:《金融投资报》
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