| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年05月14日 09:35 |
作者： |
王广国 |
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海通证券基金研究中心王广国
前两期我们从价值成长风格箱角度介绍了成长价值风格两相宜、适应成长风格的基金产品，本期介绍在价值风格市场中表现突出的基金。价值风格基金呈现如下特征：价值风格基金以大盘蓝筹股为主要投资对象，行业集中度较高；价值风格基金大部分基金的股票周转率较低，个股持有周期长；在价值风格基金中呈现两类基金：一类是偏价值板块配置非常集中，例如富国天瑞、鹏华价值、博时主题、新华优选分红等。另一类是整体呈现价值风格，其他风格市场也有所兼顾。例如华安宝利配置、长盛量化红利、东方精选等，本文选择4只基金予以介绍。
长盛量化红利
长盛量化红利成立于2009年11月25日，在海通分类中属于股票型基金，以量化红利选股为主要投资决策基础，在同类基金中表现出高风险、高收益，该基金适合风险承受能力强的投资者。截至2012年3月31日，基金规模为2.45亿元。
该基金严格遵循量化策略投资红利股票，呈现明显的价值风格，投资行业主要集中在金融等大盘蓝筹股以及机械行业。成立以来该基金体现出良好业绩表现和持续性。在价值、上涨、震荡市场中表现突出，成长风格市场中表现平淡。
中长期业绩持续性好：长盛量化红利成立于2009年11月25日，截至目前，该基金历经2010年的震荡市、2011年的下跌市以及2012年以来的上涨市。该基金在各类市场中业绩表现良好，2010年、2011年及2012年（截至4月30日）的基金业绩分别位居同业中的85/183、26/231、33/286。
量化优选红利股：长盛量化红利通过严格的数量化股票选择方法生成红利风格股票池，在此基础上构建核心股票组合和卫星股票组合，以红利股票投资为主导，以价值型企业及分红能力作为选择投资对象的核心标准。此外，该基金通过战略资产、战术资产配置模型指导大类资产投资，大类资产配置策略综合考虑宏观经济、政策导向和市场环境（市场估值水平、资金供求）等因素。
价值因子层面深度挖掘：长盛量化红利基金经理在投资管理过程中根据量化模型对市场驱动因子划分为市值因子、价值因子、成长因子和动量因子等，分析不同市场风格中各类因子获得超额收益的能力。同时在量化模型中从价值因子层面深度挖掘，保持稳定的价值投资风格。另外，该基金经理通过对市场周期和基金经理行为的研究构建市场风格转换模型，在偏成长风格的市场中适当提高成长股的比例作为战术配置，避免业绩排名的大幅波动，但总体仍以价值风格为主。
富国天瑞
富国天瑞成立于2005年4月5日，在海通分类中属于混合-偏股配置型，具备高风险、高收益特征，适合风险承受能力高的投资者。2012年3月31日基金规模为56.09亿元。该基金在最新一期海通证券基金产品评级中获得五星级评级。
基金投资风格激进，业绩弹性较大，自2007年由宋小龙管理以来长期业绩良好。基金配置偏重于周期价值风格，集中持有中大盘周期价值股并长期投资，维持较高仓位水平淡化择时，较适合价值风格市场，基金业绩在成长风格市场中偏弱。
长期业绩良好，短期业绩波动大：自现任基金经理宋小龙于2007年管理该基金以来，富国天瑞基金净值累计上涨14.20%。基金短期业绩波动较大，与其激进的投资风格有关，在2008年、2009年和2011年业绩均列同业前1/2，在2010年成长风格的市场中表现不佳。今年以来，由于基金契合市场风格，净值上涨了15.67%，在偏股混合型基金中排名第一位。
偏爱周期行业，组合集中度高：富国天瑞在行业配置上偏好周期行业，历史上前三大重配行业几乎全部在房地产、机械设备、金融服务和金属非金属中。对于同业普遍超配的食品饮料等消费品行业，富国天瑞的配置极低，如2012年一季度仅配置食品饮料0.13%。基金行业集中度非常高，自2011年至今连续重配房地产行业30%以上。该基金注重对个股的长期投资，2011年换手率仅为141.51%，位列同业较低的1/5中。持股集中度同样非常高，前十大重仓股占基金资产净值比例接近60%，提升了净值的弹性。
高仓位运作，淡化择时：基金激进风格的另一方面体现在持续的高仓位运作上。自2009年底以来，基金仓位一直维持在90%上下，完全避免由于错误择时给业绩带来的负面影响。该基金更加适合价值和平衡风格的涨市以及震荡市，适合风险承受能力较强的投资者进行长期投资。
东方精选
东方精选成立于2006年1月11日，在海通基金分类中属于混合-偏股配置型基金，股票投资比例为30-95%，2012年3月31日基金规模为55.69亿元。在同类基金中表现出较高收益、中等风险的特征，适合风险承受能力强的投资者。
东方精选现任基金经理历史业绩良好，对市场风格把握准确，灵活控制仓位和调整行业，资产配置能力较强。精选业绩增长稳定、风险较小的优质蓝筹风格个股长期持有，表现出灵活稳健的价值风格，成长风格市场中表现一般。
基金经理历史业绩良好：东方精选的基金经理庞飒先生经历过牛市、熊市和震荡市的考验，管理经验丰富。他管理添富优势精选期间业绩同业排名4/41；自2010年9月管理东方精选以来，该基金净值增长了2.61%，同业排名4/77。
资产配置能力较强：东方精选仓位调整弹性较大，2011年上半年连续两季度大幅减仓，权益类资产占比由88%下降到57%，有效规避了二季度以来的系统性风险，而减持最多的行业正是二季度以来下跌较多的机械等周期性行业，增持了食品、批发零售等消费类行业，组合结构得到了较好的优化；下半年在市场下跌过程中逐步提升仓位，增加了估值水平较低、业绩增长比较确定的蓝筹股如金融股，贡献较多业绩。据最新一季报显示，基金的重仓行业分别为食品饮料、建筑建材和金融服务。
持股偏中盘蓝筹风格：基金重点投资于优质上市公司，这类公司的比例不低于基金股票资产的60%。在实施上，基金秉承价值投资的理念，更倾向于自下而上精选业务清晰、战略明确、管理规范、财务透明的优质个股。选股风格偏向于中盘蓝筹，这类公司业绩增长确定性强、个股风险较小，且目前估值合理，具备长期投资价值。操作上注重长期投资，换手率较低。从海通基金风格箱来看，东方精选比较适合价值、平衡、震荡市和上涨市，在下跌市表现中等。
南方成份精选
南方成份精选基金成立于2007年5月14日，为股票平衡型基金，具备高风险、高收益的风险收益特征。截至2012年3月31日，基金规模为89.92亿元。该基金的投资标的均为沪深300的成份股，整体显示出明显的价值投资风格。
基金近年来业绩提升迅速，主要来源是对金融保险等低估值板块及食品饮料等业绩增长明确的大消费行业的配置，以及对沪深300成分股的精选。在上涨、震荡、平衡及价值市场风格中均有较好表现，在成长风格市场中相对较弱。
近年来业绩提升迅速：南方成份精选基金成立时间较早，经受各类市场考验。2010年市场震荡，基金维持仓位基本稳定，依靠个股及行业配置令业绩开始有所起色。进入2011年，基金重仓的金融保险等低估值大盘股估值修复，带动基金业绩显著提升，成功实现业绩翻盘。今年以来，截至2012年4月27日，基金净值增长11.60%，位列同类基金前列。且根据海通基金风格箱数据显示，该基金在上涨、震荡、平衡及价值市场风格中均有较好表现。
价值选股能力提升，右侧顺势资产配置：该基金股票投资以沪深300成份股以及上市未满1年，但符合其他进入沪深300指数条件的新上市公司为投资范围。因此，该基金的投资标的均为沪深300成份股，整体显示出明显的价值投资风格。且对于看好的个股能够坚定持有，换手率较低，持股集中度较均衡。基金选股能力近年来有所提升，重仓个股在同期多有出色表现。另外，该基金淡化资产配置，顺应市场趋势，进行“右侧”仓位调整。
价值风格为主，兼顾成长：南方成份精选基金在沪深300指数成份股中做行业配置和个股选择，偏好挖掘具备一定成长性、同时具备低估值优势的板块，操作上兼顾行业轮动和再平衡投资机会。整体来看，低估值的金融保险板块以及稳定增长的食品饮料、机械行业均为该基金的核心配置行业。
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