| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年01月16日 09:18 |
作者： |
莫兆奇 |
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⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇
好莱坞电影公司在选择拍片项目时会先考察回报潜力。除了美国本土表现以外，电影公司也更重视海外市场的票房预期。事实上，后者往往能让某些本土失利的电影变身为大卖之作。比如，去年斯皮尔伯格导演的《丁丁历险记》，据说预算高达1.3亿美元，但美国本土票房却仅6,300万美元。好在“丁丁”在海外市场上神勇地实现大逆转，录得2.7亿美元票房，才让电影最终有利可赚。
对于股票投资者而言，除了要衡量股价上升的机会，也应重视股息收益率所能创造的贡献，两者都是股市回报的重要来源。事实上，部分股票市场的股息率现时已比当地10年期政府债券的收益率更加吸引。尽管股市的风险和短线波幅较高，但支付股息的企业大多规模较大、业务稳固、股价偏低，而且财务情况健康。即使在盈利波动时期，传统上股息支付率都较为稳定。
不过，国际专业投资机构在选股时，并非只专注于当期股息率，而是会全面考察企业的各项财务指标。除了支付吸引的股息率以外，值得投资的企业也应具备稳健的财务状况，亦即现金流持续、产品线强大、边际利润坚挺，以及资产基础良好，这样才能在艰难时期支持企业运营，继续为股东支付稳定的股息。
我们预计，在未来10至15年的欧洲和日本股市总回报中，股息率的贡献约可占到近50%，在美国股市的总回报中也有望占三分之一。在1970至2010年间，美国、英国、法国和德国的该项比率只介乎33%至36%，而日本更仅只有27%。
这项趋势背后的原因是，目前企业界可能仍不愿意有机扩张，尤其是聘用更多人手。我们预计未来数年公司管理层将日益面临提高股息支付率的压力。好消息是，强健的资产负债表令企业有机会增加股息，为部分股票带来收益机会。因此，投资者在考察环球股市时，也应考虑以收益作为重要的投资理据。
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