| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年08月15日 08:01 |
作者： |
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银华基金/文
上班时间的纽约地铁站台上，一个老人在吃完袋子里的最后一片薯片后推开众人纵身跳入疾驶而来的地铁下。这是《华尔街2：金钱永不眠》中的情节，因谣言而被恶意卖空的萨氏投行，股价由79美元被恶意收购至3美元，CEO选择以这种方式结束自己的投资生涯。
卖空者经常被认为是通过共谋、发布负面研究报告来操纵股价以及散布谣言等方式，对公司进行掠夺，推动其股价下跌，并成为公司和市场下跌的推波助澜者并从中受益。但实际上，卖空者往往需要更多的智慧和耐心。詹姆斯?查诺斯（James Chanos）无疑是近年来最伟大的卖空者。如果说巴菲特是靠“买入并持有”策略长期做多股票赚钱的投资大师，那坚持“卖空并等待”策略靠长期做空股票赚钱的查诺斯则是巴菲特的镜像。虽然投资方法大相径庭，但两位投资大师也有相似的地方，他们都极为注重阅读公司财报，通过财务报表分析公司基本面来投资。
1980年，查诺斯从耶鲁大学商学院毕业，进入盖尔福德证券开始了证券分析师生涯。1982年，他开始研究当时华尔街的热门股Baldwin-United保险公司，通过财务分析查诺斯发现该公司的债务杠杆过高，会计记账方式可疑，现金流为负，这都是公司破产的前兆。于是他写了一篇研究报告，建议投资者卖空Baldwin的股票。13个月后查诺斯的判断应验了，Baldwin崩盘，不得不递交规模达90亿美元的破产申请，成为当时最大的倒闭案。
凭借卖空Baldwin一举成名，查诺斯上了《华尔街日报》的头版头条。1985年，年仅27岁的查诺斯与雷夫塔斯成立了尼克斯联合基金（Kynikos Associates），初期募集1600万美元。Kynikos在希腊文中意指“愤世嫉俗”，这也暗示了查诺斯的投资风格，他坚持使用怀疑的眼光分析上市公司，并以做空的方式在有问题的公司中获益。
查诺斯的空头基金开始并不顺利，仅在一年后，合伙人雷夫塔斯就因为无法承受压力而撤资。后来又赶上了互联网泡沫牛市，到了上世纪90年代中期，查诺斯管理的基金规模下跌75%。安然事件拯救了查诺斯。2000年的秋天，查诺斯在对能源商进行的调查中发现，安然公司的投资回报率明显偏低，即使在该公司如日中天的时候，其投资回报率也只有6％，而同行业的回报率通常是这个数字的三倍。2001年，查诺斯开始做空安然，随着一系列状况的曝光，他也不断地增加自己的空头头寸，安然股价从巅峰时的90美元下跌至1美元，最终倒掉，查诺斯通过做空安然股票获得大笔收益也功成名就。
现在，查诺斯已成为华尔街最成功也是最有争议的对冲基金经理，在金融海啸的2008年，很多著名对冲基金损失惨重，而查诺斯的空头头寸则帮助他赚取了50%的回报，其管理的资本达到70亿美元。
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