国金证券 孙昭杨 王聃聃

　　A股市场近期一改两个月以来的低迷走势，迎来反弹。加之进入7月，上市公司中报披露将拉开帷幕，对部分公司盈利的过度悲观预期或将扭转，有望支撑市场形成一波估值修复行情。但考虑到国内外经济形势仍不是很乐观，欧债问题还不明朗，美国经济复苏不够稳定，国内通货膨胀没有明显缓解，调控政策难以实质放松，市场震荡将是大概率事件。因此，投资仍以积极防御为主基调，谨慎参与短期修复性行情。建议基金组合构建继续以稳健品种为主，结合目前的市场环境，可以适当参与投资风格积极的基金。

　　诺安灵活配置

　　诺安灵活配置基金在国金基金分类中属于混合-灵活配置型基金，成立于2008年5月，基金经理为夏俊杰。截至2011年3月底，基金规模为26.78亿份。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种。

　　投资要点

　　诺安灵活配置基金的风险收益配比较佳，成立以来长期业绩稳健。虽然现任基金经理夏俊杰从2010年3月起独自管理该基金，但产品运作风格前后保持一致，有效延续了前期的灵活投资特征。

　　◆产品特征

　　风险控制能力较强：诺安灵活配置基金自成立以来各年度业绩表现稳健，具备中长期投资优势。截至2011年6月29日，今年以来基金收益下跌幅度小于3%，在同类型基金中排名前10%。此外，基金的风险控制能力同样出色，诺安灵活配置基金最近一年期的风险收益指标中，sharp比率及Treynor比率在同类型基金中排名前15%，风险收益匹配较佳。

　　倡导“平衡型”的投资理念：虽然现任基金经理夏俊杰从2010年3月起独自管理该基金，但产品运作风格前后保持一致，有效延续了前期的灵活投资特征。在投资运作上夏俊杰倡导“平衡型”的投资理念。在大类资产配置上，近一年以来，诺安灵活配置基金较少进行主动的仓位调整，更多的是与选股密切相关。基金行业配置分散，行业覆盖面大，很少存在持续高配的行业，也较少存在持续低配的板块。

　　重仓股表现良好：夏俊杰在个股选择时较为注重对风险收益指标的运用，寻求最佳的风险收益比是该基金个股投资的主要选择策略。从实际投资运作来看，基金在各板块间流动从而获得波段性的收益。该基金成立以来的11个季度中，重仓股收益表现好于同业平均的季度占多数。从持股特征等角度分析，诺安灵活配置基金具有相对中小盘配置特征。

　　工银红利

　　工银红利基金在国金基金分类中属于股票型基金，成立于2007年7月，基金经理为杨军、章叶飞。截至2011年3月底，基金规模为34.48亿份。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种。

　　投资要点

　　工银红利基金自成立以来业绩表现相对稳定。从过往操作风格来看，基金逐渐淡化择时操作，保持高仓位股票持有策略，精选个股，注重红利价值股的挖掘成为基金业绩增长的主要来源。

　　◆产品特征

　　今年以来业绩表现出色：工银红利基金2007年7月成立以来的近四年时间里，显示出一定的业绩稳定性。从完整的年度业绩比较来看，除2010年受市场环境影响业绩表现较为低迷外，其余年份均处于同业中等偏上的水平。2011年以来，市场风格发生较大转变，受益于重仓红利价值股的估值回归，工银红利基金业绩表现再次排名前列。截至6月29日，该基金今年以来业绩增长-0.15%，在同业的237只基金中排名第6位。在风险收益指标上，考察最近1年的风险收益指标（sharp指数），工银红利在同类型基金中排名前30%。

　　注重红利价值股的挖掘：工银红利具有典型大盘价值型投资风格，基金本身注重对红利价值股的挖掘。从近期的基金布局来看，主要的行业配置方向是低估值的金融和稳健成长的消费股。综合考虑下阶段的宏观经济运行环境以及行业估值因素，我们认为周期性板块还将持续具有优势。经过前期迅速调整后消费类板块其估值水平也在趋近历史回归数据水平，从长期看，在经济结构调整和消费升级的背景下，消费类风格的资产逐步具备建仓价值。

　　注重选股，淡化择时：从基金成立以来的操作来看，基金逐步淡化择时操作，维持较高的持股比例。在个股选择上，该基金基本采用看好即坚定持有的挑选策略。