| 来源： |
凯世富咨询 |
发布时间： |
2010年09月10日 15:13 |
作者： |
乔嘉 |
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在几次客户拜访中很多客户的反馈是：客户在经历过国内市场的几次起起落落后发现，自己的真实投资需求从两个主要方面无法在国内资本市场实现。第一，我国缺少资源，但是国内资源的控制和分配机制还没有充分进入市场化的阶段。所以，有钱，有思想，有能力还是没有办法实现针对对口资源的有效投资。第二，中国资源稀缺已经是地球人都知道的事实。所以，其价格可能是超越事实的溢价。同时，由于国内资本市场的不完全，所以投资者可以投资的工具基本只限于A股，少量的债券和管理松懈的几个信托计划。第三，我们的一些大客户基本上都已经是国内各个行业的龙头老大。他们在中国的发展潜力很有限，所以他们在做大做强的政策压力下必须海外开源。只有水池更大，大鱼才能长得更大。最后，在国内的低利率环境中，最吃亏的其实不是人民币储蓄（起码你可以买遍地都是的人民币理财产品和私募基金等），而是拥有利率历史低位和几乎无其它理财渠道的外币储蓄。
从较宏观的角度看问题，那么便宜的外币储蓄和我们对海外资源的需求相结合。之后两者共同在一个较为有效的市场中，利用合理和多种的投资工具争取各自的利益不是一件好事吗？
在这个基础上，我们选择了加拿大和澳大利亚。首先加拿大是由于据不完全统计，全世界60%以上（有人更夸口80%以上）的资源类企业都在多伦多股票市场上市。在多伦多的King St 左右的四条街中，遍布了无数家资源公司、资源资产交易商、资源类基金等资源弄潮儿。很多人都说，在某某大厦楼下的咖啡厅中吃午饭，你随随便便都要和至少五六个来自世界各地的资源公司老总碰到。对于需要资源的中国企业而言，来到多伦多就像小胖进厨房一样美妙。对于中国的中小投资者而言，这种美妙的感觉好像只属于大企业，其实并非如此。
请设想，央企领头，中小投资者通过基金融资间接参与，何乐而不为？但是，这些想法都需要实地的了解和沟通，所以我们来到了多伦多。
我们与多伦多的40家基金公司建立了联系，在其中选择了14家基金会面。我们之所以选择基金公司，主要由于我们自己是做基金的，所以比较对口。
首先，我们拜访了一个非常传统的购买持有类的价值投资基金。走进一个拥有悠久历史的办公大楼（150年历史）。虽然大楼的外表保持着百年历史的痕迹，但是其内部装修还是非常现代和人性的。合金支架和透明玻璃组建的结构主体瞬间把你我带入2010年。有意思的是，当我们走入ABC基金的办公室时，再次被传统气息所洗礼。一个看起来年近60的白人老者静坐在一个布置满老油画的木质家具为主题的大会议室。好像有些昏暗的晨光温暖的倾洒在稍有褪色的波斯地毯上。一切都很安静、和谐。我都不想说话打破这老电影中的那种片刻时光凝结。
在几乎没有寒暄的开场白后，我们了解到了这位拥有20多年投资经验、现在管理10亿加元左右的投资总监的投资方法是纯粹的价值投资。主要投资范围是多伦多交易所上市的股票。由于市场对大盘股票的有效跟踪和评估，所以他最多的头寸是投入到中小板块中。这个基金的所有员工加在一起不过6个人。所有营销都是通过电话和口碑。在这时，我对这个基金的感觉就像这个房间的氛围一样，传统到落后的地步。当我提到他对中国市场的想法时，他的回复使我更加失望。他喜欢资产管理（我认为他做的是投资股票，其中的区别很多人没有概念）。他喜欢加拿大。他需要非常有耐心的客户。处于机构客户的高流动性，他在一般情况下拒绝机构客户的投入。最后，他对中国的唯一回复是，他本来想去看奥运会。在寒暄中，微笑里，我们欢迎他下次奥运会来中国再见（估计他也不明白什么叫亚运会）。
当日下午，我们会见了第二个基金。这是一个对冲基金。专业投资于资源类的中小型上市公司。这间公司位于多伦多最高摩天大厦里。光是电梯就分两层八个位置。在经历近1多分钟的直线上升后我们来到了位于50多层的一个会见室中。整体装修充满了现代气息。
两个又高又大的白人走入会议室，一位是市场部主管，一位是基金经理。在短暂的自我介绍后，市场经理开始美国式的大力推销。他们拥有30多个几千万的小基金。专课投入上市和未上市的资源类公司。收取的管理费也是基本的2（2%基础管理费）加20（20%高水位、效益计提管理费）的模式。整个像一个投资工厂，一边资源公司缺钱，一边是投资者要资源投资收益。当我问到为什么只做小基金，他们的回答很直率：“因为这样我们才好赚绩效管理费”。在他们身上我感觉到了激情和效率，但是我没有感觉到他们公司的世界视野和长期规划。当他们了解到我们在国内的渠道资源、客户群体以及执行实力时，他们的眼中也充满光芒。那是一种纯粹金钱的折射，长度和深度有限的折射。
在此后的一周半里，我又见到了很多有趣的基金。
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