| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年05月24日 10:13 |
作者： |
贾戎莉 |
| |
□招商证券 贾戎莉
在宏观经济走向不明朗和政策趋紧的背景下，近期A股市场震荡下跌，权益类资产损失较大，而固定收益类产品则逆市走强，充分显示出低风险、稳健收益的特点。长盛同庆A属于低风险的交易型固定收益品种，当前价格具备一定优势，稳健型投资者可以关注。
低风险份额显优势：当前基金市场上可上市交易的低风险产品有富国天丰、长盛同庆Ａ和国泰估值优先三只。其中富国天丰属于封闭式的债券型基金，主要投资于债券；长盛同庆Ａ和国泰估值优先则属于分级产品中的低风险份额。在结构化分级产品中，长盛同庆A是市场上第一只可上市交易的固定收益产品，具备低风险、稳健收益的特征，与债券类似，在震荡市场中更显优势。同时，上市交易提高了产品的流动性，带来交易效率的提高和交易成本的缩小。
基金结构分离出固定收益：长盛同庆可分离交易基金成立于2009年5月12日，通过对基金资产的重新分配，分离出固定收益和杠杆收益特征的两级份额。在三年封闭期末，基金净资产将优先分配同庆A的本金及约定年单利5.6%的应得收益；若基金净值大于1.6元，再将基金净值1.6元以上超额收益部分的10%分配给同庆A。长盛同庆的整体投资策略属于主动投资的股票型基金，封闭管理使得资金管理受限较少，从而更有利于管理人顺利实施投资策略。
长盛同庆A当前定价略有低估：得益于参考净值的稳步上涨和资金避险效应，截至5月17日，同庆A今年以来价格上涨5.24%。由于二级市场表现强于净值，折价率也经历了从小幅折价到小幅溢价的过程，自1月底开始，同庆A持续处于溢价状态，当前溢价2.55%。
通过拆分组合的定价模型可以对同庆A进行估值，其当前理论价值为1.092元。与理论价值相比，同庆A当前交易价格1.084元，略有低估，仍然具备一定优势。
违约风险较低 到期收益优于同期企业债：同庆A当前剩余期限约两年，若以当前价格买入，并持有到期，假设母基金收益率与相应的业绩比较基准一致，在不同的指数涨跌幅下可以估算期末基金净值，进而测算持有到期的期间收益率。只要市场跌幅不超过73%，同庆A持有到期都将获得3.90%的年化固定收益；市场下跌不超过78%时仍可保本；若市场涨幅超过102%，还可获得超额收益。从测算数据可见，同庆A的违约风险较低，介于AA级和AAA级企业债之间，而其到期收益高于同期企业债，仍然具备较高的投资价值。
风险因素：同庆A的主要风险是利率风险，在其到期之前利率上升是大概率事件。同庆A的成交额对大额投资者而言流动性略显不足。此外，还存在基金投资管理水平的不确定性、期间价格波动导致账面浮亏的可能性等影响因素。由于分级产品的结构较复杂，投资者需深入了解分级条款、风险收益特征，以及上市交易品种特有的折溢价现象所带来的预期收益变化，结合自身投资期限及收益预期，审慎选择投资标的。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
