| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年05月17日 08:48 |
作者： |
徐婧婧 |
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时间：2010年5月13日14:00－15:30
地点：中国证券网（******）
嘉宾
林钟斌：中欧基金研究部总监
杨刚：金鹰基金研究发展部总监
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林钟斌：现任中欧基金研究部总监。2009年12月起担任中欧稳健收益债券型基金基金经理，中欧沪深300指数增强型基金拟任基金经理。世界经济学硕士，11年证券从业经验；历任招商证券研究发展中心研究员、行业研究主管，融通基金研究策划部总监助理；2009年加入中欧基金管理有限公司。
林钟斌：经济高位运行
市场或“先抑后扬”
中国经济仍处于扩张周期，整体高位运行，结构调整助中国经济可持续增长。短期地产调控已较大地释放了市场风险，在房地产相关负面因素完全消化以后，我们判断A股市场“先抑后扬”，市场有望震荡向上。
杨刚：现任金鹰基金研究发展部总监。管理工程硕士。2001年5月～2009年2月，先后担任平安证券研究所交通运输行业高级研究员、部门经理、所长助理、副所长。2009年3月起，任职平安证券资产管理事业部执行总经理，负责产品开发及运营管理，并担任两个券商集合理财计划的投资主办人。
杨刚：两点建议买基金
对于想入市买基金的投资者，我的建议有两个：1、可以定投的方式，分阶段买入。很少有人能事前准确判断“市场底”（但“估值底”的判断，确定性相对更高），在相对低位分阶段买入，不失为稳健投资方式。2、在震荡市中，短期内市场缺乏系统性的大机会，基金的择股能力由此显得更为重要。投资者可根据不同基金的历史业绩表现，选择择股能力较强、业绩稳定性也比较好的基金介入。
（本报记者 徐婧婧整理）
■互动实录
宏观经济总体依然处于较好的状态
游客42799 问：市场大跌，经济基本面是否出现了问题？
林钟斌：从4月份经济数据来看，规模以上工业增加值和城镇固定资产投资增速均较上期出现小幅回落。而近期的房地产严厉调控政策的出台加大了市场对于经济下行的担忧，预计接下来几个季度经济仍呈现自然回落，但宏观经济整体仍处于高位运行，预计投资略有放缓的情况下，出口、消费依然会推动今年经济较快增长，2010年GDP增长约在10%左右，我们认为宏观经济总体依然处于较好的状态。
游客42627问：我是刚入市不久的新基民，3月份的时候银行工作人员推荐我买了只股票型基金，现在跌幅超过了10%。是继续放着还是赎回止损？
林钟斌：这需要根据你的具体情况具体判断，判断的依据包括个人风险承受能力、个人资金使用情况以及基金与市场环境的整体情况。首先是个人的风险承受能力是否能承受目前的损失情况、资金在短期是否有急用，投资者在基金投资也需要设定止损点，据此选择是否离场。
其次，可以将该只基金与同期成立的基金业绩进行比较，看看这只基金是领先还是落后。投资者可以从基金季报中披露的持仓组合、仓位高低、基金经理历史业绩等情况，衡量基金操作是否出现问题。由于近期整个市场调整幅度较大，大部分基金的净值近期均有所下降，但一旦市场逐渐向上，部分基金收益也将转好。
游客42751问：如果现在买基金，QDII基金是不是要避免买入呢？
杨刚：始于美国次贷危机以来的这一轮全球性的严重金融危机，在各国政府一致性的大规模经济刺激政策之后呈现一定的复苏势头（其中新兴市场表现更尤为强劲）。但今年以来，希腊债务危机爆发所引发的欧洲债务危机的不断深化，以及各方面对欧元前景和欧洲经济的巨大担忧，更准确地反映出全球经济的复苏进程不可能是一蹴而就。
比较而言，海外市场特别是作为成熟经济体的欧美国家，由于处于一个相对长时间的去杠杆的过程中，其经济的提振可能更为艰难，面临的不确定性更大。相比之下，以中国为代表的新兴市场如果能逐步降低对海外市场的依赖，并能有效地刺激起内需，把握住这一轮大危机所带来的机遇，则经济的增长将更加健康、可持续。
基于上述理由，从较长的一个时间段来看，QDII基金可能面临着可投资市场以及投资标的选择上的较多困难。不过，考虑到一些相对正面的因素，如美国经济的复苏仍属强劲，近期海外主要市场已快速经历一次幅度高达15%左右的调整，以及部分新兴市场以及资源国市场也仍存投资机会，对QDII基金也无须因噎废食。
目前点位的投基策略
游客42844问：目前大盘已经跌到2600点，在这种情况下，我们基民还有投资赚钱的机会吗？指数基金的春天难道已经过去了吗？
林钟斌：指数化投资方式将资产配置到一揽子股票上，能有效降低股票的非系统性风险；指数基金被动跟踪特定指数的成份股，减少了选股和交易的成本，使得投资成本和持有成本较低。只要认可宏观经济的中长期走势，购买指数型产品是非常好的选择。同时，在目前市场前景尚不明朗的环境下，投资者在选择指数基金时可适当考虑选择具有增强策略的增强型指数基金，既可能在单边牛市中获得较好的业绩收益，也可以灵活应对震荡市场的调整，把握未来市场机遇。从近期市场表现来看，虽然短期内市场出现了波动，但权重板块有止跌的趋势，估值接近历史低位，具有较好的投资价值。
游客42624问：今年市场会重现2008年市场行情吗？
杨刚：某种程度上讲，目前的市场情况确实和2008年时有类似之处。宏观政策方面，国内调控从严、持续收缩。与此同时，海外情况超预期恶化。国内外形势叠加之下，A股市场加速下跌。但更进一步探讨，目前中国经济是处在复苏的大背景下的政策逐步退出的阵痛期，经济尽管有过热的征兆，但并未到全面过热的阶段。
从海外情况看，希腊债务危机以及随之而来的欧元区信用危机确实很严重，但目前判断，更多的是2008年美国金融风暴导致的全球金融危机的延续。未来如果欧洲形势更加恶化，同时国内房地产调控新政导致的“冰冻期”过久而对经济的可持续增长形成实质性威胁的话，不排除政策方面存在较大的缓解和回旋空间。但期望再出现一个“四万亿”是不现实的，可以关注政策面的积极变化。国务院刚刚发布的“非公36条”就是一个重要的信号，对于民间资金进入限制性领域从“允许”到“鼓励”，体现出中央政府积极推进和实施经济结构转型战略的决心和魄力，鼓励民间资本进入的这些行业中很可能出现中国未来快速发展的行业，资本市场也会给予更多的关注。
游客42581问：目前市场大跌是不是经济基本面出现了问题？有二次探底的风险？
杨刚：经济的确是面临放缓的迹象，这主要是政策退出及调结构的结果，但二次探底的可能性不大。今年一季度GDP增长11.9%，上市公司整体业绩增长50%以上，这主要是由于去年低基数的影响，同时企业的效益确实在不断恢复中。但是，复苏阶段的这么惊人的高增长显然是不可持续的，现在正处于一个由非常态到常态的过程。目前投资者担忧的是，政策后续压力还有多大。到底现在是非常态到常态的过渡，还是这轮经济回升的拐点已到，这方面，券商研究部门分歧很大。就我个人的判断，前者的可能性大大高于后者。
游客42577问：现在股市不好，新股又破发，是不是该赎回债基呢？
杨刚：短期来讲，债券的收益率确实已经非常高了。不过考虑到市场整体的资金仍然保持充裕，而国内的投资渠道又十分有限，在股市、房地产不景气的情况下，大量资金囤积在债市的情况，预期仍将持续一段时间。未来通胀的变化以及央行对利率调整的态度值得持续关注。（本报记者 徐婧婧 整理）
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