| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年05月17日 10:49 |
作者： |
单开佳 |
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□海通证券 单开佳
富国天丰基金是市场上唯一的一只封闭式纯债型创新基金，设立于2008年10月24日。自上市以来该基金业绩表现在纯债型基金中保持领先。今年以来，其二级市场表现强于净值，长期处于溢价状态。
发挥封闭优势保持高杠杆
富国天丰基金自设立以来一直保持很高的债券投资比例。债券基金可以通过银行间债券市场、交易所等进行债券回购，根据契约书规定富国天丰基金进入全国银行间同业市场进行债券回购的资金余额不得超过基金资产净值的40%，也就是说该基金的债券投资占基金净值的比例可以超过100%。从各季度的报表来看，富国天丰基金的债券投资占净值的比例始终保持在100%以上，高于可比基金，2009年四季报和2010年一季报显示，债券配置比例分别达到了158%和143%，在同类基金中排名第一。
富国天丰基金之所以能达到如此高的杠杆比例与其封闭式的特性密不可分。债券型封闭式基金相对于开放式基金的优势主要体现在两个方面：首先，一些流动性较差的债券收益较高，而规模固定的封闭式基金适合投资相对流动性较差的品种；其次，不存在现金流入流出的问题，使债券型封闭式基金可以运用更高的杠杆比例。
业绩表现出色
富国天丰基金的业绩一直保持在可比基金的前列。今年截至5月7日，该基金实现净值增长7.87%，在所有纯债型基金中排名第一。
首先，顺势调整债券配置，由多种配置向集中配置企业债转变。从各季报可以看出，虽然富国天丰基金持有企业债的比例一直很高，但是2009年各季度，富国天丰基金还持有一定比例的金融债、可转债，而这些券种的持有比例逐渐下降，到2010年一季度，该基金的债券配置全为企业债。富国天丰基金充分预期到去年年底以及今年一季度的企业债行情，坚定加仓，取得了很好的回报。
其次，富国天丰重仓的企业债券多为低等级高息债，这些债券收益较高，且充分发挥封闭式基金优势。分析富国天丰基金2009年年报以及2010年的一季报，我们可以看到除转债外，其余的都是低等级的、高息的、3-5年的信用债。结合封闭式基金的高杠杆、流动性要求低的优势，富国天丰基金的收益放大作用明显。
长期处于溢价状态
富国天丰基金折价率不会很高，因为无论从美国各类封闭式基金折价率看，债券型基金的折价率普遍低于股票型基金，并且富国天丰的存续年限只有三年，也明显比同类股票型基金短。今年以来富国天丰基金长期处于溢价状态，其溢价的原因主要来自其业绩好于同类基金的平均水平。但是我们认为富国天丰的溢价水平不会超过其超额收益率，如果其溢价水平超过超额收益率，那么二级市场买入富国天丰不能获得超越申购其他开放式纯债基金的平均收益。
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