| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年03月16日 09:06 |
作者： |
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⊙华宝证券研究所所长 李国旺
国联安双禧中证100指数分级基金以中证100指数成份股为投资标的，被动投资所产生的资产收益在双禧A和双禧B两类份额间重新分配，双禧A和双禧B的份额配比为4：6，双禧A份额获取一年定存加3.5%的收益，双禧B份额获取剩余的资产收益。这就相当于双禧A份额持有人将4元钱以年5.75%（以一年定存收益率2.25%为例）的利率借给双禧B份额持有人。双禧B份额持有人将从双禧A份额持有人借入的4元钱和自己拥有的6元钱，合并在一起进行指数化投资。因此双禧A可以获取5.75%的稳健收益，双禧B可以通过杠杆效应放大投资风险收益。
因此，通过上述设计，国联安双禧中证100指数分级基金取得了类“结构化信托”产品的特征，可以满足不同风险偏好、不同资金状况的投资者需要，即满足投资者通过适时、“适配”地灵活投资，实现提高收益和风险回避的需要；国联安基金公司因此也成为不同投资者资金安排和利益分配的财富创新管理平台。
产品推出时机适当 获利机会较大
从市场的估值看，中证100指数已经处于价值投资的较好时机。虽然2010年宏观形势复杂多变，但产业结构优化和市场创新是2010年中国经济基本政策背景，也是上市公司价值创造与业绩提升的前提，业绩增长A股市场从政策导向价值投资发展的主要动力。随着国际国内宏观经济复苏趋势逐步稳定，当前中证100指数的公司估值已经处于历史中轴偏下，股指期货的推出将大大活跃大盘蓝筹股的交易，处于相对低估的中证100指数成分股股价可能上涨从而推动中证100指数上升，因此，2010年投资中证100指数基金有可能在风险可控时获得理想的回报。
从市场结构的复杂性与创新要求看，被动型指数投资是回避风险获取收益的理想选择。创业板、融资融券、股指期货和国际板等创新性的产品已经或者正陆续将推出，创新导致了市场制度、市场结构、市场估值、市场心态、投资策略的重大改变，主动投资已很难战胜指数，被动投资的指数基金业绩开始领先于大部分主动投资的股票型基金，数量化和指数化模式投资正成为中国股票市场未来发展的趋势。由于指数基金是复制指数成份股进行投资，股票仓位接近100%，是投资者特别是机构投资者择时进行趋势投资的不可或缺的工具。
从把握投资的机会角度看，投资者有适时进行“自由”投资，有利于掌握较好的投资机遇。国联安双禧A为稳健类份额，双禧B为积极类份额。双禧A和双禧B上市交易后，且分拆合并功能开通后，投资人因此可适时进行份额合并与分拆，自由分拆、自由合并的机制设立有利于投资者对投资机会有更多选择。
套利机制设置 控制风险下获取收益
投资者可利用国联安双禧基金上市交易价格和净值之间的溢价或折价，通过自由分拆合并实现套利交易。如果场内交易出现整体性溢价，基金持有人可在深圳证券交易所卖出原持有的双禧A、双禧B，并在场外申购国联安双禧100，再通过跨系统转换成场内份额并分拆成双禧A、双禧B，获取套利收益。如果场内交易出现整体性折价，基金持有人可在场外赎回国联安双禧100，同时在深圳交易所买入双禧A、双禧B，合并后再通过跨系统转换成场外份额，获取套利收益。这是一种投资者利益最大化的交易机制设计，无论场内交易是否出现整体性溢价还是折价，都可以通过场外的申赎机制而对冲风险并获得收益，这是专门为低风险偏好的机构投资者设计的交易机制。
融资杠杆 放大收益
双禧B从双禧A获得融资，杠杆操作，可放大投资收益。在指数上涨阶段，投资双禧B可获得战胜市场指数的杠杆高回报。双禧B初始杠杆为1.67倍，最高杠杆6.21倍。双禧B的杠杆公式：L=（NAV_A×0.4+NAV_B×0.6）/(NAV_B×0.6)。
这是为有融资需要、风险偏好较高，又想回避融资融券诸多约束或者不具备到证券市场进行融资融券的投资者提供了新的融资渠道。这种类结构化信托产品的设计，将吸引追求高回报乐于承担高风险的投资的需求，从而为基金公司扩大了客户基础，创造出新的市场空间。
不同风险偏好的投资者的投资策略
（1） 低风险偏好投资者的投资策略
对于低风险偏好的投资者,可在认购国联安双禧基金后,分拆为双禧A和双禧B，保留双禧A，卖出双禧B。或者在双禧A和双禧B上市交易后，只买入双禧A，长期持有。持有双禧A将每年获得一年定存加3.5%的稳定收益，对冲通货膨胀对资产缩水的压力，是“管理通货膨胀预期”的理想的理财方式，实现自身资产的保值基础上的适度增值。
（2） 高风险偏好投资者的投资策略
对于高风险偏好的投资者,可在认购国联安双禧基金后长期持有；或者,分拆为双禧A和双禧B，保留双禧B，卖出双禧A。或者在双禧A和双禧B上市交易后，只买入双禧B，进行趋势投资。当然，即使高风险偏好者，也要管理“风险”，管理风险的策略，除了长期投资国联安双禧基金外，还得根据当时市场的估值水平，适时调整自身的基金持有规模，从而最大限度地放大收益。
■双禧知多少
国联安双禧中证100指数分级基金将专注投资中证100指数，基金合同生效后场内份额可分拆为双禧A份额与双禧B份额，连同双禧100份额可为投资者创造多样化的投资模式，以满足多元化的投资需求。
多元风格汇聚一身
【双禧100份额】 专注投资中证100指数
中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况。
【双禧B份额】 杠杆化指数的风险收益
双禧B份额内含杠杆机制设计，提供战胜指数的机会。
【双禧A份额】 份额净值的约定年收益率为1年期银行定期存款利率+3.5%
双禧A份额的份额净值约定年收益率的机制设计，为低风险偏好投资者提供良好的投资选择。
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