| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年11月16日 10:06 |
作者： |
吴晓冬 |
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⊙华宝兴业机构投资部 吴晓冬
在看好中长期股市的情况下，我们更看好通过投资封闭式基金获得更多的风险收益。
封闭式基金不同于开放式基金，通常情况下不能按照净值进行申购和赎回，但是可以在二级市场按照价格进行买卖。随着封闭式基金到期，封闭式基金将会由封闭转为开放，或者终止，这个时候可以按照净值进行赎回。由于流动性的限制，目前市场上交易的封闭式基金大部分都存在一定的折价，即封闭式基金的交易价格低于同期的净值。当随着封闭式基金到期，投资者可以按照净值赎回，赚取折价部分的差价。这就是投资封闭式基金的超额收益来源之一。
根据相关规定，封闭式基金需要每年将已实现收益的90%进行强制分红，分红是根据净值将资金回到投资者手上，类似于部分赎回的效果。通过分红的形式，不需要封闭式基金到期，投资者就可以赚取分红部分的折价收益。这是投资封闭式基金的超额收益来源之二。
封闭式基金的净值通常情况下和股票指数的波动较为接近。因此，我们可以认为投资者投资封闭式基金的收益大概等于股票市场的收益+封闭式基金折价的超额收益。或者投资者可以简单理解投资封闭式基金就是打折买了基金，这比通常投资开放式基金是更有优势的。
根据我们对从2005年4月8日沪深300指数成立以来截至2009年6月30日的统计，如果投资者持续地、以平均分配资金方式来投资(分红后红利再投资)市场上存在的普通封闭式基金，在4年多的时间里可以大约获得462%的投资回报，而同期的沪深300指数只上涨了215%。超额收益非常明显。如果投资者单独购买单个普通封闭式基金，在完整的存续期内，共有28只封闭式基金可供选择，其中表现最差的基金鸿阳获得了约265%的回报，表现最好的基金泰和获得了约656%的回报，可见，随便一只投资回报都较大超越了沪深300指数。所以过往的经验证明，封闭式基金是较指数投资更佳的一种的投资工具。
但是，我们依然要提醒投资者，投资封闭式基金虽然能够获得比较好的结果，但是依然需要坚持长期投资。短期看，封闭式基金的表现还是会随着股市走，经常是股市涨，封闭式基金也会涨，股市跌，封闭式基金也会跌。想通过短炒封闭式基金获得收益是较难的，而且也是不显著的，因为封闭式基金的折价在短期内很难体现。相反，我们知道随着时间的推移，在较长的时间后，封闭式基金的折价优势才能体现出来。根据我们的测算，一个三年期的投资期限，投资者是有较大的把握获得正收益的，而且同时会有较大的超额收益。根据目前的市场环境，普通封闭式基金都会在3年后陆续到期，3年期的投资期限内，折价率将会有明显的减少过程，3年期的投资期限也是较为合适的。
最后，在封闭式基金的选择过程中，差异是较大的。我们可以看到，不同的封闭式基金投资结构差异非常大。没有选择能力的投资者可以采取每个封闭式基金都买一点的方式，获得一个平均收益，或者通过寻找专业的投资机构进行专门的基金投资管理。
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