| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月11日 10:58 |
作者： |
易非 |
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周建春
管理工程硕士，1998年-1999年，任职于湖南省国际信托投资公司基金管理部、证券管理总部，从事投资和研究工作；1999年10月加入大成基金管理有限公司，历任高级研究员、景博基金经理助理、景博基金基金经理、景福基金经理助理，现任大成策略回报基金经理。
□本报记者 易非 深圳报道
第一次采访周建春，正值去年11月大成策略回报基金发行之际。让记者印象深刻的是，虽然当时市场非常迷茫甚至绝望，周建春却显得比较兴奋，认为市场点位已到底部，战略投资者要做的就是寻找低价的优质股票，长线持有。“这次金融危机对于长期投资的人来说是好事，2007年买什么股票都得二十几块钱，而现在只有3、5块钱甚至更低。这些股票，只要未来有1元的业绩，涨到二三十块是很有可能的。”
大半年过后，当时选择认购大成策略回报基金的投资者收获了非常丰厚的回报。根据银河证券基金研究中心统计，截至7月9日，大成策略回报今年的净值增长高达73.28%，在147只股票型基金中排名在第14位。
在低谷中建仓
今年的业绩良好，与去年四季度的布局是一脉相承的。周建春表示，去年新基金成立时对未来市场非常有信心，原因有三。
首先是相信中国经济只是出口受到影响，但是财政盈余状况非常好，政府有财力通过投资来拉动经济，而且多次事件已证明中国政府有能力应对任何危机。其次，历史上熊市的估值提供了数字参照，在比较大的熊市里，市盈率接近10倍，一般处于10-12、13倍区间，PB最低的时候也是0.8、0.9倍。而国内A股市场在1600点的时候，市盈率为11.5倍左右，从估值的角度来说，越来越接近大底，如果对应其他基准利率如长债3%、短债2%等看，股票资产相对于其他资产而言肯定是有很强的吸引力，当时不考虑股票增值，很多股票的分红收益就可以达到5%。第三，那时候投资者的情绪已经是极度的恐慌和悲观。在当时的情况下，周建春判断在上证综指2000点以下进场的风险是10%，但收益有可能达到30%以上。
“我觉得机会显然来了，哪怕是会暂时亏损5%-10%，我也愿意替投资者去承受。”周建春感叹地说，“毕竟那个时候买基金的人，都是刚刚经历了全球经济危机和股灾，很不容易。”
从那时候起，周建春一直保持80%-90%的高股票仓位。其实在这个过程中，市场人士对于宏观经济的担心一直没有停过。周建春回忆说，年初他判断市场的脉络是震荡向上，但不会大幅向上，原因是经济是逐步恢复，宏观数据的表现时好时坏，不稳定，反映到证券市场上肯定是震荡。
周建春介绍说，大成策略回报在最初建仓时主要是关注有色和新能源，因为当经济回暖时肯定是有色、原油等大宗商品的价格先起来，这一类上市公司的股价反应会比较强。而在经济回暖的主题下，大成策略回报也快速抓住了银行、地产、食品饮料等重大机会。
后面还有上涨空间
大盘突破了3000点，周建春管理的大成策略回报还没有打算减仓。他认为从绝对点位来说，现在市场估值大约是26、27倍，并不便宜，但如果宏观经济和企业盈利能够超出预期，比如四季度经济能够增长9%、10%，分析师开始上调企业盈利预期，市场还是会有一定上涨空间。
此外，周建春认为市场上涨趋势并没有完结，因为市场完全可能会产生泡沫。如2007年上证综指处于3500、4000点时，很多投资者认为有泡沫，但结果仍然涨到6000点，“作为基金来说，这个泡沫的钱要不要挣？”周建春表示还是应该谨慎地去挣，争取为持有人多创造一些收益。但他同时认为，今年尚处于经济恢复期，出现小泡沫是有可能的，但出现大的泡沫并不太可能，那种情况只有出现在高增长、高通胀的情况下。
虽然周建春对市场比较乐观，但他也强调说，做投资最重要的事情是在合适的位置上退出来，没有人能够判断绝对的点位和时间，只有相对的区间才有意义。比如大成策略回报在2000点以上买入股票时可以安心持有，因为那个区间是有价值的区间，但现在3000点附近可能就较为谨慎。周建春认为，20倍的PE是能够得到市场认可的估值水平，一旦PE超过30倍，操作上则会更加小心。
采访中，周建春表示对中国经济并没有太大担心，唯一的担心是从博弈的角度考虑，大小非的减持会对市场形成压力。他说，对于IPO根本无须太过担心，一定程度上，IPO开闸还为市场提供了更为丰富的投资标的，所以对市场还是有利的。长期对市场估值有影响的是小非或者大非，因为作为上市公司的股东，大小非对企业的情况比基金更为了解，管理层和大股东的减持和增持实际上代表了产业资本对市场价值的判断，这一点必须关注，“我个人很关注大小非的减持公告。”
周建春表示，当前市场环境下，比较看好金融、地产和零售类公司。首先，在此次反弹中，金融行业的涨幅，特别是银行的涨幅低于整个市场，估值优势明显，而且金融行业一般是宏观经济最好的代表行业，随着宏观经济向好的趋势逐步明朗，其估值水平具有提升空间。第二，由于目前大量的货币投放，居民以及企业对于未来的通胀预期很高，再加上过去一年中房地产开工明显下滑，住宅未来的供应堪忧，故持有大量存量土地的开发商也是一个很好的投资标的。最后，随着生产的正常化，居民的收入会大大改善，这将极大地改善零售行业的行业环境。
阶段性投资策略更重要
周建春把大成策略回报基金管得风生水起，但投资者也有个疑问，什么是策略回报？周建春表示，对于基金管理人来说，阶段性的投资策略尤其是行业配置更重要。而这也是大成策略回报侧重于行业轮动的投资策略。
“如果我确定要保持高仓位，那我的主要精力就放在行业配置上，对于个股的选择则会淡化。”周建春认为组合投资的核心是资产配置和行业配置，个股选择并不重要。比如基金对于某只股票重配了5个点，比别人多涨了50%，但对基金的贡献也只有2.5个百分点，但如果一个行业比别人多配10个点，这个行业涨30%-40%，那么自己管理的基金就可以显著超过别人。周建春表示，基于经济复苏的判断，大成策略回报近一段时间以来着重选择各个行业的龙头股进行投资，对于行业的小公司基本回避，这是因为只有行业龙头才最能反映该行业的景气复苏。
周建春介绍说，大成策略回报的另一个特点就是强调分红，虽然基金名字中没有体现分红，但投资目标是实施积极的分红政策，一年不超过12次分红，尽力为投资者锁定收益，制度性地减少未来可能下跌的市场风险，增加投资总收益。周建春表示，选择在市场冲至阶段高点的时候加大分红力度，反映了基金经理对于后市的判断。在市场加速冲高的过程中，风险也在慢慢聚集。在市场存在很多变数的阶段，将收益及时分配给投资者，相当于为其“减仓”，是符合投资逻辑的，能够帮助投资者规避风险。
资料显示，大成基金9日发布分红预告，大成策略回报基金将进行今年第4次收益分配，每10份基金份额派发现金红利1.5元，此次分红正式实施后，大成策略回报基金今年以来每10份基金份额分红将达到5.5元。
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