| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年04月13日 07:59 |
作者： |
庄少文 |
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□ 本报记者 庄少文
日前，国投瑞银基金发布2009年二季度投资策略报告认为，虽然二季度中国宏观经济形势仍呈现出错综复杂局面，但整体而言机遇大于风险，对A股市场持谨慎乐观态度。在中国经济回暖和海外经济企稳的预期下，股市震荡向上是大概率事件。基于市场震荡的判断，国投瑞银建议保持中性略偏激进的资产配置和行业配置，在区间波动中把握交易性机会和区域投资、上游资源品、自主创新等主题投资机会。
经济形势错综复杂
对于中国经济未来一段时期的表现，国投瑞银认为，中国国内经济形势仍然错综复杂，政策主导的基建投资加速将是经济成长的主导力量，但制造业部门削减资本开支和出口下滑将继续拖累经济成长，预计CPI和PPI同比数据上半年都无法转为正数，但部分指标出现复苏迹象，通缩将是一个暂时现象，很可能在第二季度末或第三季度初恢复正增长。房地产销量如果能够持续复苏，中国经济企稳回升的基础将更加坚实。
值得一提的是，A股上市公司盈利在2007年达到高点后的均值回归的过程仍未结束，造成工业企业利润下滑的主要原因是需求下滑和价格下跌导致的企业毛利率低迷以及“三费”占比上升。国投瑞银认为，由于会计处理方面的原因，企业盈利是经济的滞后指标，对企业盈利的短期低迷状态不应过分担心。
A股市场谨慎乐观
对于A股市场估值水平，国投瑞银认为，目前A股市场的动态市盈率水平已从低点反弹，但仍低于历史平均水平，总体估值水平已反映了市场上充裕的流动性、投资者对政策的预期和企业盈利面临的不确定性。如果发达国家实行进一步的货币宽松政策，其溢出效应可能提升A股的估值水平。
国投瑞银表示，基本面、政策面和流动性仍是市场的博弈主题，但经济基本面将是决定后市走向的主要因素。近期宏观经济数据喜忧参半，经济形势的不确定性仍然较大，预期二、三季度经济有所回暖是大概率事件。
基于以上判断，国投瑞银对二季度股市持谨慎乐观态度。如果经济确认回暖，市场将进入一个更高的震荡区间，但也要警惕估值过高和市场预期落空的风险。对于二季度A股市场投资策略，国投瑞银建议，在市场震荡的判断下，保持中性略偏激进的资产配置和行业配置，并在控制好风险的前提下，在区间波动中把握交易性机会，精选个股，积极配置于需求企稳、毛利率正在改善、行业结构良好的上市公司，规避过度依赖外需的上市公司。同时，积极把握区域投资、上游资源品、自主创新等主题投资机会。
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