| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年04月11日 15:54 |
作者： |
杨雪婷 |
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投资者报(记者杨雪婷)如果以净值超越业绩基准增长率对基金进行排名，Wind数据显示的结果是，去年242只偏股型开放式基金中，博时价值增长2号和博时价值增长分别排在倒数第一和第二的位置。
在为数不多的业绩基准正增长的偏股型基金中，博时价值增长与其复制基金博时价值增长2号的业绩基准是正增长最多的，这是因为他们的业绩基准是一条非负增长的曲线――价值增长线。
虽然去年博时公司已经将这一业绩标准更换。但价值增长线仍是博时价值增长是否收取管理费的标准，去年因博时价值净值跌破价值增长线而停收管理费，并一直延续至今。
有分析师对记者表示，博时增长净值离最新调整的价值线还差约20%，按70%的仓位算，指数需要涨28%，也就是大约到3000点，基金净值可以超越价值增长线，但如果指数震荡，基金波段做得好，大概到2800点博时价值增长就可以重新开始收取管理费。
目前价值增长线仍然约束着博时价值增长，但对于其复制基金博时价值增长2号却形同虚设了。
难以逾越的业绩比较基准
博时价值增长2008年业绩报告中显示，自基金合同成立起，博时价值增长跑输业绩比较基准 92.90%， 博时价值增长2号跑输业绩比较基准55.96%。
也许正是因为“价值增长线”太难战胜，2008年8月23日，博时终于下决心换下了这个“业绩标杆”。
去年8月23日，博时发布公告，为使博时价值增长和博时增长2号的业绩与业绩基准具有更强的可比性，决定变更上述两只基金的业绩比较基准。自9月1日起，这两只基金业绩比较基准均变更为：70%×沪深300指数收益率＋30%×中国债券总指数收益率。
也就是在业绩调整基准完成后，博时价值增长才跑赢业绩比较基准，年报显示，过去三个月也就是去年10、11、12月份，博时才跑赢业绩比较基准1.93%。但博时价值增长2号在过去三个月间仍是跑输业绩比较基准2.38%。
从2002年开始，监管层要求开放式基金在发行时公布其业绩比较基准，不同风险收益的基金跟踪不同的比较基准，这有利于基金风格的稳定和投资者对基金业绩进行合理的评判，投资者将不再单纯用“是否跑赢大盘”来判断基金的优劣。
而博时价值增长成立之初，最大特点就是提出了“价值增长线”的新概念，价值增长线的高低依赖于上期基金净值的表现、上期末价值增长线数值的大小和时间三个因素。
上一个180天周期中， 基金净值增长率较高，则本期的价值增长线的数值较高；第180 天的价值增长线数值越高，则本期的价值增长线有可能有较高的数值。当前的 180 天周期中，价值增长线或者随时间线性增长，或者是维持上期末数值的水平直线，所以价值增长线从形态上不可能是下跌趋势。
博时基金管理公司在基金招募说明书中约定博时价值增长在基金单位资产净值跌破价值增长线水平期间，将暂停计提基金管理费。按照公司当初的乐观预计：“博时单位净资产数值有可能低于‘价值增长线’的数值，只不过这种情形发生的可能性比较小。”
但在A股去年惨痛的下跌过程中，博时价值增长的净值终于跌破了价值增长线，公司去年6月13日开始停收管理费，并一直停收至今。
博时2号不再“暂免管理费”
如果说价值增长线是博时价值增长是否停收管理费的客观基准，对博时价值2号来说就形同虚设了。
虽然博时价值2号是博时价值增长的复制基金，对比二者的招募说明书可以发现，在提醒投资人正确理解价值增长线一项下，博时价值增长和博时2号有一个不同点就是，博时2号在招募说明书中减少了这样一条：价值增长线是基金管理人暂停计提基金管理费的基准――基金管理人承诺在基金单位资产净值跌破价值增长线水平期间，暂停计提基金管理费。
也就是说博时价值2号不会和博时价值增长一样停收管理费，如果说以前价值增长线对博时2号仅仅意味着业绩评判基准，但更换业绩基准后，价值增长线对博时2号的意义何在？
对此，博时基金的回答是，博时价值2号改变业绩比较基准后，本基金的原业绩比较基准――价值增长线，基金管理人仍将定期公布，作为管理人管理本基金的一项重要参考指标。
截至4月7日，博时价值增长2号的净值为0.595元，博时2号的价值线是0.541元，但这条价值增长线对其意义已不大。
绝对业绩也不出色
“业绩比较基准其实并不重要，基金最后还是要拼排名。”一位基金经理如是说，抛开单个基金的业绩比较基准，单以绝对业绩而论，数据显示，去年242只偏股开放式型基金中，博时价值增长和博时2号分别排在第104和120名，只属于中游水平。
以博时价值增长为例，去年一季度，其股票投资占基金总资产比例为60.71%，四季度该比例为56.94%，可见去年其仓位一直比较低，但减仓力度不大。其仓位最低的时候是2007年三季度，从2007年一季度的 72.81%，二季度的74.77%，大幅下降到三季度的47.92%，但2007年四季度又增仓至69.59%。
不过，按照基金合约，博时价值增长的股票仓位最低可以降到30%，也许是对2008年比较乐观，抑或是怕踏空，博时的仓位一直没有降到最低，而是和大多数股票型基金的最低仓位大致相当。
从行业配置上看，博时价值增长超配最多的是信息技术行业，第一大重仓股中国联通从一季度一直持有至四季度，占基金净资产比例从4.19%到6.34%，期间二季度和三季度，其对中国联通有所减仓，但四季度又加仓成第一大重仓股，但中国联通对净值贡献度只有-0.44。
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