| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年04月11日 11:32 |
作者： |
李豫川 |
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2008年，美国债券基金（包括应税债券基金和免税债券基金）获得了总额达366亿美元的净申购，相比之下，美国股票型基金的净赎回额却高达930亿美元。罗素投资公司（Russell）日前公布的今年一季度“投资经理展望”报告称，资产管理人在2009年更看好债券而不是股票。
去年，由于信贷市场出现危机，抵押贷款债券、投资级债券和市政债券的收益率都大幅下跌，今年以来，市场流动性出现缓解之势，债券价格开始趋于稳定，美联储在将其联邦基准利率降至历史低点之后，它可能会在较长的时期内维持这一低利率水平，并注入流动性，以促进美国经济复苏。因此，分析人士预计，价格走势波动较小的债券的收益率今年有望跑赢股票。美《巴伦周刊》日前向投资者推荐了6只债券基金，它们的经理拥有三大共同的特点：投资策略保守、精明强干且久经沙场。
富达政府收益基金
富达政府收益基金（FGIF）主要通过持有美国长期国债，它在2008年取得令人眼红的投资业绩：11%。该基金经理比尔?欧文说，今年“很难”再度实现去年的骄人战绩。他预计，美联储有望将利率保持在低位长达数年。欧文说，他不打算在美联储收购国债的行动中寻找什么机遇，他的目标是将其基金资产的80%投向美国国债、联邦储蓄保险公司担保的债券，以及其他政府机构发行的债券。他并不想为了提高收益而承担过高的风险。
富达政府收益基金的目标是为投资者提供“稳定的收益，成为他们股票资产之外的多元化投资组合”，在2008年，该基金确实实现了这样的目标。这只资产规模达69.2亿美元的债券基金，今年以来截至4月1日的收益率为0.49%，该基金没有申购费。
FPA新收益基金
第一太平洋顾问公司（FPA）旗下的FPA新收益基金实行双经理负责制，该基金目前的资产约28.4亿美元。该基金经理罗伯特?罗德里格斯和托马斯?阿特伯瑞在2004年就已经意识到抵押贷款市场中的一些非理智行为，他们果断地改变了投资策略，因而避免在2008年的市场危机遭受重大损失。
罗德里格斯自1984年掌管FPA新收益基金以来一直保持着盈利的记录，他去年将其投资组合中所有投资评级为“A”级、与次级抵押贷款相关的证券全部剔除了，并抛售了那些票面利率高，但长期风险很大的债券；FPA新收益基金去年买入了评级为“AAA”的房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的抵押贷款资产证券化产品（CMO）及资产包。这些措施使得FPA新收益基金2008年的净值增长率为4.3%，比债券基金当年平均收益率高出9个百分点。
罗德里格斯称，到2008年底，该基金有大约36%的资产为现金，而到今年3月底，该基金的现金比例已下降至25%左右。他说：“持有现金有助于我们应付基金持有人随时的赎回要求，截至今年4月1日，FPA新收益基金的净值增长了1%”。
罗德里格斯说，FPA新收益基金在资产配置上没有行业限制或者参照某一特定基准指数。他不是很愿意持有美国国债。他说：“美国的利率已经低到了不能再低的水平了，而且美联储还在通过买入一些30年期的债券来调控利率水平。”
美盛合伙人管理市政债券基金
市政债券一般被认为是非常安全的投资，很少出现拖欠现象。不过，在2008年金融海啸袭来时，投资者一度担心美国的某些州或地方政府可能无力偿债。到2008年秋季，拥有“AA”评级的市政债券的收益率为6.80%，美盛合伙人管理市政债券基金（SHMMX）的基金经理乔?迪纳说：“这实在是太便宜了。”
美盛合伙人管理市政债券基金2008年净值损失了9.3%，不过，该基金最近10年的年化收益率仍然达到了3.62%；更难得的是，该基金今年截至4月1日的净值增长率已达6.97%。
迪纳说，2009年初市政债券价格持续低迷的一个重要原因是对冲基金为筹集资金应付赎回而大量抛售市政债券。他说：“我们并不缺流动性，相反，我们还可以为别人提供流动性。”今年2月，大量投资者开始涌进市政债券市场，将“AA”级的免税市政债券收益率跌至了5.30%的水平。
迪纳自1988年起一直管理着该基金，他最近开始买进一些基础服务行业的收益债券，以及一些州和城市“为平衡预算”发行的市政债券，其中包括纽约市水务债券。
TCW总体收益债券基金
总资产29.3亿美元、重点投资抵押贷款类资产的TCW 总体收益债券基金（TGLMX）2008年的投资回报率为1.1%，尽管这一业绩并不突出，但考虑到抵押贷款市场去年的惨淡光景，这实属不易。根据晨星公司的评级，TCW 总体收益债券基金在其所属的中期债券基金中仍战胜71%的竞争对手。2009年第一季度，该基金的净值上升了2.46%。
TCW基金公司投资总监杰弗瑞?甘德拉克兼任该基金经理，他说：“我们一直坚持高风险管理原则。” 甘德拉克将其基金资产的一半左右投入到了收益率约4%的政府支持债券中，如房利美和房地美发行的债券。其余一半资产投向了无担保高级抵押债券，它们的风险稍高一些，但其平均收益率可达18%左右。他说：“目前，我们发现越来越多的买入‘AAA’及抵押债券的机会，因为其他一些投资者仍在担心抵押贷款的坏账率很高。”他认为，“AAA”级市政债券的坏账率一般在1%―2%之间，其折价率如果为10%，它的收益率仍可以超过7.5%。
坦普顿环球债券基金
投资者如果想寻找一只在更广泛领域投资的债券基金的话，他可以考虑规模达104亿美元的坦普顿环球债券基金。在美国信贷市场几乎冰冻之时，该基金主要投资法国、瑞典、韩国、俄罗斯等主权国家发行的债券，特别是那些评级为“A”、“BBB”和“BB”的债券，其2008年的收益率为6.3%
该基金经理迈克尔?哈森斯塔博说：“2008年是那些想投资全球市场的人学习的范例。对那些在国内偏爱固定收益，同时又希望在全世界寻求投资机会的人而言，我们的基金提供了很好的稳定收益。”该基金最近5年的平均收益率达7.92%。
坦普顿环球债券基金主要投资于三大市场：利率市场、外汇市场和主权信贷市场（即某国发行的非本国货币债券）。哈森斯塔博说，他目前不看好新加坡货币，因为他认为新加坡过于依赖出口和金融。他说：“新加坡可能不得不实行货币贬值以增强本国的竞争力。”同时，他还大量押注于墨西哥利率市场，他预计该国还会进一步降息。
普信高收益基金
由于美联储计划买入更多的国债和抵押贷款证券，利率有望继续保持低位，经济复苏的迹象也使得市场出现了分化，有一只基金很适合那些风险偏好高的投资者，它就是普信高收益基金，2008年由于垃圾债券市场崩溃，该基金净值损失了24.5%。
马克?瓦塞勒基维从1996年起开始管理普信高收益基金，他认为，一些企业的信用违约风险可能继续上升，它们的企业债到期之时可能面临再融资难题，而且这一问题在经济出现复苏迹象之前还会持续一段时间，因此，他大量买进了一些以企业债支持的廉价杠杆贷款产品，以博取较高的收益。
瓦塞勒基维说，去年对市场拖累最大的是私营证券公司为杠杆收购而发行的证券产品，而他比较保守，持有大量的优质债券，多数拥有“B”或者“BB”评级。
目前，该基金约50%的资产投入到了以下5个领域：医疗保健、能源、无线通信、公用事业、食品与烟草。瓦塞勒基维将10%的资产为投资级的债券，另有10%为高级别银行贷款；7%的资产为高风险的“CCC”级垃圾债券。他还持有一些可转换债券。他说：“今后数年里，我们仍有机会获得10%以上的投资回报。”
罗德里格斯自1984年掌管FPA新收益基金以来一直保持着盈利的记录。本报资料图片
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