| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年02月20日 14:50 |
作者： |
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兴业全球基金即将推出业内首只关注“有机增长”的基金———兴业有机增长基金。拟任基金经理陈扬帆表示，“有机增长”投资理念的核心是强调增长的质量，追求盈利的稳定性、确定性和持续性，拒绝一些通过外延式股权融资形成的“人造牛股”。
一般而言，“人造牛股”是指企业在经营水平没有任何提高的情况下纯粹通过外延式的股权融资，简单堆积资产或合并报表以达到业绩增长。“人造牛股”每年的净资产收益率（ROE）水平和每股盈利（EPS）增长均有一个共性：资产注入和收购后，EPS都会有明显的增长，但ROE基本得不到提升甚至下降，也没有整合效益；而一旦不进行资产注入和收购，EPS的高增长就不再持续。
陈扬帆分析说，由外延式增长制造出的“人造牛股”，其神话最终会破灭，而强调增长质量的“有机增长”则是企业持续盈利增长的源泉。“有机增长”投资理念具有几个关键点：首先是如何增长比增长多少更重要，不同类型的增长应给予不同的估值。其次是财务指标、ROE及其变化将比每股收益及其变化更加重要。再者是主业经营强劲的公司比那些单纯擅长资产运作的公司质量要好。最后是有机增长能给股东带来更高的回报、更好的现金流量。因为很多外延式增长公司从盈利指标上看起来不错，但不仅不能给股东带来回报，反而需要不断地融资来维系增长。
随着国内致力于发展有机增长能力的企业越来越多，“有机增长”拒绝“人造牛股”的投资理念将日益深入人心。
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