| 来源： |
中华工商时报 |
发布时间： |
2008年06月24日 13:58 |
作者： |
陈立基 |
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【实习生陈立基综合报道】
在次贷危机中损失惨重的贝尔斯登两名基金经理日前被联邦调查局起诉。这两名基金经理被控以九项诈骗罪名。事件反映了部分基金经理因意图隐瞒损失而未有如实报告基金价值，加上这些基金投资组合计算复杂，使投资者难以清楚知道基金实际情况。
日前，贝尔斯登两名基金经理拉尔夫·乔菲和马修·坦宁，被联邦调查局以诈骗罪名起诉。两人为贝尔斯登管理两个投资于次级按揭贷款的基金。当美国次贷危机爆发时，两人管理的基金首当其冲，蒙受重大损失。在去年3月，乔菲将他投资于基金中600万美元中的200万调往其它较低风险投资。同年4月，虽然两人在电邮中表达了对基金前景的忧虑，但他们仍对投资者表示基金前景乐观，尽管那时基金的价值已不断下跌。在其中一封电邮中，坦宁曾表示基金应该结束，因为“整个次贷市场已经完蛋”。结果，两个基金都在去年6月申请破产，基金客户损失全部投资。这两个基金的破产亦导致贝尔斯登陷入严重财政危机。这使得联邦储备局史无前例地与摩根大通出资借贷救助贝尔斯登，而最终贝尔斯登被摩根大通以低价收购。
这次事件却暴露了不少基金都存在估值问题。市场上基金的价值可能会因人为因素而使估值与其实际价值不符。据指乔菲的基金仅在去年4月就损失了接近19％，但他却对外宣称损失为6％左右。基金经理和交易员误导市场并不是偶一为之的现象。著名律师行W illk ie Fa rr＆G a llagh e r的律师M ich ae l Y oun g就指出：“因人为因素而估值困难的情况是华尔街的通病。”其中的一个原因是由于基金经理和交易员的基金表现会影响其获得的红利，所以为自身利益而刻意调高数字。
今年2月，瑞士信贷发现两名雇员刻意调高公司按揭资产价值；今年5月美林因交易员刻意调高价值而损失1800万美元。最近的一次事件发生在上星期三，摩根大通因交易员刻意误导而损失1．2亿美元。这些事件都反映市场、投资者以致银行本身都难以清楚知道银行拥有资产的价值，使市场和投资者对银行财政有所怀疑而对银行丧失信心。
不过，并不是所有人都认为交易员和基金经理要为资产估值困难甚至出错而负责。乔菲和坦宁两人都不承认自己有错。两人的律师都指出，两人不过是代罪羔羊。这亦反映了两人的做法在华尔街中并不罕见，而且人为因素亦不是资产估值困难的唯一原因。
资产估值困难的另一个原因是由于基金投资日趋复杂，而市场亦缺乏统一估值标准。银行都会采取不同计算机模型和计算方法为其资产估值，而其价值会因估值方法不同而有所不同。有投资者就投诉一些银行的估值系统刻意提高了银行拥有的资产价值。花旗集团最近就透露会采用一个内部系统而不是根据市场的价格去为其按揭资产估值，因为花旗集团宣称现时的市场价格过低。不过高盛却认为估值应该根据市场价值去衡量。这些不同标准同样使市场难以准确知道银行或基金的实际价值。
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