| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年03月28日 11:22 |
作者： |
易非 |
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长盛基金在新近出炉的二季度策略报告中指出，股权分置改革之后，A股市场进入一个崭新的发展阶段，市场不确定因素已经基本消除。然而制度性的调整与变革并非到此为止，股权激励计划的持续完善，融资融券、境外企业回归A股、做空机制、股指期货等新制度和新产品的推出，将使得A股市场逐渐与全球接轨。在全流通的市场中，能够分享国内制度变革的另外一个盛宴就是整体上市，它是全球产业转移与国内制度变迁的双重背景的产物。
整体上市将是一场盛宴
该策略报告中指出，国资委在2006年12月18日发布文件，政府要对国有资本进行重组与调整，2010年前161户大型国有企业将调整到80-100户。政府将根据国有经济在不同行业的战略地位进行调整，国有经济该退出的退出，该重组的重组。
央企在其所在行业中占有绝对或相对优势，并具有大量的优质资产，具有大量的优势资源。统计数据表明，2006年央企的销售收入达8.14万亿元，利润总额达到0.75万亿，总资产与净资产额分别为12.3亿与5.4亿。而A股央企的相应数据分别为1.94万亿元、0.15万亿元、3.21万亿元、0.94万亿元，这说明在央企整合上市的过程中，A股企业有足够的上升空间。2006年7月，美国《财富》杂志公布2005年度全球500强企业名单，其中国资委监管中央企业共有13家入选全球500强，共有23家中国企业入围。这说明，央企具有足够的实力与国际竞争力。
长盛基金表示，在A股市场的全流通时代，上市公司大股东和其他战略投资者有动力通过注入优质资产、整体上市等方式，逐步将大量的场外优质资产通过证券市场实现资本化、证券化来实现资源的优化配置，从而实现股权价值最大化。通过整体上市一方面可以确保上市公司资产的完整性，解决长期存在的同业竞争和关联交易问题，降低交易费用与管理成本；另一方面，可以给上市公司注入新的盈利增长点，直接提升上市公司的资产质量和投资价值。如华润重组华源、沪东重机与东方电机的案例已经表明购并与整体上市可以为投资人带来丰厚的收益。另外，从央企的整合动向可以看出，央企的资源逐步在向大的有实力的集团集中，向实力强机制好的央企集中，如中粮集团、国投集团、华润集团、诚通集团等，这类企业有望成为重点关注的对象。
投资选择有三条标准
在策略报告中，长盛基金还指出二季度的投资选择有三条标准：
一是两税合并受益行业与公司。2008年内资、外资企业按统一的25%的企业所得税率实施征收，到时候国有大中型企业税率将会有明显的下降，预计推动这些大型企业业绩增长8-11%。
二是选择母公司整体上市或有优质资产注入的上市公司。从2006年实施资产整合的企业来看，整合使得上市公司业绩出现超预期增长，更高的盈利回报率也提升了上市公司净资产回报率。这类企业主要集中在央企或在行业中处于龙头地位的地方企业，比如钢铁、机械、交通运输、电力、煤炭、石化等行业。
三是选择净资产回报率稳定或逐渐提升的行业或企业。从净资产回报率变化的趋势来看，这些行业主要集中在：银行、房地产、零售、传媒、交通运输、食品饮料、医药、农业、钢铁、电力以及通讯设备等。这些行业主要受益于经济的稳定、非调控行业投资的高增长、以及国际产业转移。
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