多家私募中签科创板网下打新 询价变数多仍需探索

  中国基金报记者 汪莹 房佩燕

  科创板首批企业将于7月22日举行挂牌上市仪式。距离科创板企业首秀还有两周时间,越来越多科创板企业过会并进行IPO注册,网下打新也如火如荼,私募打新中签数虽然不高,但并未放松对科创板公司的研究。

  私募积极参与网下打新

  多家私募中签

  截至7月5日,华兴源创、睿创微纳、杭可科技3家科创板企业已公布了网下打新结果,数十家私募现身中签名单,但相比公募等A类机构,私募的中签数量比较少。

  打中2只科创板新股的华夏未来资本告诉中国基金报记者,科创板新股发行采取询价模式,新股上市后可能会打破“打新”保赚不赔的情形,他们在深入研究科创公司基本面的基础上,给出报价建议。“发行价符合我们报价的新股,参与认购;发行价超出我们报价的,就放弃。”据透露,在已发布招股书的公司中华夏未来资本的产品都申报了材料,已参与3个标的询价,两个有效报价已经缴款。

  友山基金黔智科创基金经理孙九苏表示,在科创板推出初期,标的相对较少,会尽量多参与打新;后期随着标的增加,会优选标的。“打新之前,我们会对标的公司基本面进行充分研究,理清公司的行业地位、技术能力、发展潜力、对标公司等情况,基于这些信息对公司进行评级和估值,将其分为基础池和核心池。”孙九苏进一步解释,所谓“基础池”即只考虑纯打新,首日获利了结;“核心池”则会权衡估值和市场价格,不会立刻获利了结,价格合适还会加仓。“科创板二级市场投资是我们更看重的参与方式,我们看好其中的潜在机会。”

  一村投资、林园投资网下打新都中签了华兴源创。一村投资表示,早在科创板宣布设立之时,就开始密切跟踪,积极布局。将通过已有基金和新设基金,在满足监管和发行要求的前提下,采取包括中性策略等在内的多种策略参与科创板投资及打新。林园投资董事长林园称,没有特别为科创板发行产品,已有的30多只产品都积极参与了打新,中了7只。

  私募网下打新要求6000万产品规模,雷根资产总经理李金龙表示,前几只新股未及时建立足额底仓,未能参与网下打新,只通过网上参与。之后会通过网下参与,目前估值主要看PE和PEG,上市后将择机卖出。

  对于打新的估值策略,申毅投资董事长申毅表示,首先会跟市场已有公司的估值进行比较;其次会考虑新公司的成长性,给予适当溢价。“我们对每只股票都会分开研究,以不同的方法进行估值,因为成长性公司前期往往不盈利,估值方法也不一样。”

  此外,外资私募对科创板打新也相当积极,公开信息显示,外资私募富敦投资打中2只新股。

  新股申购报价成关键

  盈利空间或被压缩

  科创板新股配售采取询价模式,这对参与打新的机构来说也是一种考验。孙九苏告诉记者,科创板公司定价,需要投资机构主动报价,有报不中的可能性。同时,这种定价机制有可能会推高报价,从而压缩上市后的盈利空间。

  申毅介绍,在华兴源创的报价过程中,他们跟很多券商沟通,给出了一个估值范围,再了解其定价背后原因,进行定价。“第一只标的大家都是摸索报价,第二只、第三只也还是需要探索,这里面存在的不确定因素是,最终标的的定价取的是所有报价机构的中位数和平均数。”不过申毅也称,“随着报价更加合理,中签范围也会变得更加稳定,询价环节慢慢进入平稳阶段。下一步要看股票上市后的表现,交易机会有多少,收益情况如何。”

  对于华兴源创最后的发行价格,孙九苏认为已经和对标公司的估值接近,这意味着以往主板新股动辄翻倍的情形或许不容易出现。另外,他还算了一笔账,打新的收益率或许不如预期的那么高。“根据发行配售数据计算,400万股申购门槛的产品,获配的新股是34.7万元。华兴源创发行价是24.26元,假设是满仓打新,按照1亿元规模计算,获得的新股市值是34.7万元。即使上市首日股价翻倍卖出,获利34.7万元,对应的单股收益率是0.347%。如果涨幅是50%,收益率将为0.174%。后续考虑到打新机构增多,以及涨幅空间压缩,如果发行价格仍维持高位的话,实际的收益率还将降低。”

  上海一位量化私募投资经理表示,参与华兴源创打新的机构比预想的多,意味着各类机构获得打新资格的时间点比预想的更早。未来还会有更多投资人获得资格加入打新大军,科创板中签率还会下降。

  华夏未来资本认为,科创板打新整体研究流程和方法与以往主板公司没有本质区别,都是基于基本面进行盈利测算及前景展望,按照可比公司及增长前景给出参考估值。具体方法包括:先对公司收入拆分、下游客户、市场空间、产业周期、竞争格局、技术壁垒等进行分析;根据公开信息与已上市同行业公司、客户进行调研,了解产业信息及评价;最后通过参加网下路演,对公司战略、成长前景进行研究。

  除了新股估值及定价,一村投资还比较关注网下投资者结构及画像、市场资金参与度、发行人基本面、科创板特有制度等。

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