一、 股市L型走势，CTA基金继续领跑
5月，A股市场整体成L型走势，两市成交量萎缩，指数窄幅震荡，直到月底在加入MSCI 的预期下放量向上突破。板块间分化比较显著，煤炭、钢铁等为代表的传统工业品大幅调整，食品饮料、家电、银行等低估值的防御性板块有明显相对收益，新能源汽车、OLED、次新股、稀土永磁等概念板块表现抢眼。总的来讲，市场还处于磨底阶段，行业空间大、企业盈利增长较快的板块和个股或有结构性机会。
分策略看，定向增发型私募收益下滑较大。在窄幅震荡的市场环境中，普通股票型和多空仓型私募的平均收益也处于微幅下滑的状态。五月份美联储鹰派言论重燃加息预期，引发大宗商品、汇率和股市动荡，宏观对冲型私募表现不佳。管理期货型私募平均收益虽有下滑，但是仍领跑各类策略。
各类型私募月度平均收益率情况
数据来源：好买基金研究中心，截至2016年6月8日。
二、 股票型私募——“关注市场情绪，做好防守反击”
5月整月，A股月初震荡，途中暴跌两天，上探3000点无力，后维持小幅震荡走势，月末有一波拉升，但月度总成交量仍较4月有所下降。上证综指当月跌幅为-0.74%，创业板指当月涨幅为0.98%，小盘股表现强于大盘股。从行业方面来看，电子、非银金融、计算机、有色等迎来结构性反弹。从部分反转指标来看，很多指标显示市场情绪无明显好转，市场一致性预期尚未达成。
普通股票型私募5月份整体涨幅为-0.93%，整体净值回撤相比较4月有所扩大。目前来看，大部分绝对收益型选手的仓位仍然比较低。在市场方向明确之前，部分股票型私募基金经理更加倾向于精选个股，争取追求个股带来的超额收益。在这种情况下，这部分采取自下而上策略，注重估值与安全边际的基金经理仓位可能有所提升，而偏向自上而下策略的基金经理可能更加谨慎。
近期公布的美国非农数据惨淡，大幅低于市场期望的数据极大地拉低了市场对于美联储的加息的预期。近两个月的FOMC会议加息概率都大幅被调低。同时，非农蒙尘，短期利好汇率企稳和风险偏好回升，人民币汇率短线走强，但仍需注意情绪面回暖是否可持续。市场已经在3000点附近盘整了一段时间，此时在做好防守反击的同时，也需要更加注重潜在的诸如“节前风险”、债市违约等因素的影响。
数据来源：好买基金研究中心，截至2016年6月8日
证大投资成立于1994年，从事多年二级市场、量化对冲以及股权投资。证大稳健增长2014年以后改用量化选股的投资策略，2014年累计收益117.64%，2015年累计收益155.82%，均排在前同类前四分之一的位置。证大的量化选股策略以多因子和行业轮动策略为主，辅助择时对冲和事件驱动的投资策略，持股相对分散，持股周期较长。
数据来源：好买基金研究中心，截至2016年6月8日
三、 市场中性私募——“大小盘因素再现，市场中性收跌”
5月份，市场中性基金平均收益-0.56%，录得今年以来第二次跌幅，上一次策略平均收跌发生在今年1月份股指熔断期间。当月，沪深300指数收涨0.41%，而同期中证500指数收跌-0.64%，其中沪深300指数占比近40%的金融板块涨幅接近2%，小盘股显著跑输大盘股。如果从市值因子考虑，5月份对在该因子有暴露的对冲基金较为不利。
相比沪深300而言，中证500指数的行业更为分散，代表性也更强，一般而言对冲中证500股指期货的超额收益会更高一些。但从流动性和基差贴水方面考虑，沪深300股指期货要优于中证500股指期货。由于沪深300指数本身代表着沪深两市的大市值股票，因此对冲沪深300股指期货会面临着在市值因子上存在暴露的风险。
从5月份基差贴水的情况来看，以沪深300股指期货主力合约为例，当月最高贴水也不过-1.5%，而平均贴水幅度仅为-0.79%。这就意味着Alpha策略需要战胜-0.79%的贴水幅度才能获得正收益。这一贴水幅度相较半年前的水平已经大大降低了，市场中性的环境在逐步改善。
在5月的最后一个交易日，沪深300股指期货IF1606合约遭遇突然下跌，几秒之内触及跌停，随后迅速回升，整个过程持续不到半分钟。这一乌龙指发生之后，关于放松股指期货交易规则的呼声不断。这与我们此前的观点一致，当前期指市场的成交量下降导致流动性不足，在此情况下，对市场中性这类套保策略的基金运作造成困难，仅当更多积极信号出现才能带来根本性的改善。
数据来源：好买基金研究中心，截至2016年6月8日
四、 管理期货私募——“5月商品波动增加，持续关注CTA基金”
今年以来的市场风头无疑被大宗商品抢光，从年初的贵金属到4月份的“绝代双焦”，再到最近的“双粕”，可谓是热点不断，精彩纷呈。从单品种涨跌幅看，黄金最高反弹幅度达27%，焦炭最高反弹幅度约90%，豆粕最近涨幅也超过35%，与股票市场的不温不火形成鲜明对比。5月更是令大宗商品市场难忘的月份，工业品和能源板块主要品种发生急剧逆转。黑色系品种长达5个月的涨势戛然而止，铁矿石、螺纹钢和焦炭月跌幅均超过20%。不过，农产品及时接棒，豆粕和菜籽替代“黑色系”成为市场明星。豆粕4、5月反弹幅度超过25%，主力合约单日成交量最高达到800万手，合8000万吨，远远超过国内豆粕6000万吨的年产量。
在这种高波动、高热度的环境下，CTA基金月度表现频频领先其他策略。好买数据显示，4月份CTA基金平均收益率1.63%，好于宏观对冲、市场中性、多空仓、定向增发等对冲策略。5月份，虽然受到黑色系快速反转影响，部分CTA基金净值回落，但是总的来说仍有1.03%的平均收益，在分策略平均收益率排名中保持第一的位置。
我们从去年四季度就在策略报告中推荐投资者关注CTA的投资机会。首先，商品市场经历多年慢慢熊市，很多品种价格跌至历史地位，个别品种甚至跌破成本价。炼钢厂、采矿厂等大型传统工业企业连年亏损，开始大量裁员、关闭生产线。企业长期亏损会主动减产，另外供给侧结构化改革也将进一步淘汰落后产能。在欧美经济复苏，中国经济增速企稳的过程中，需求端将逐渐改善，有助于维持价格稳定。此外，美国最新非农数据意外惨淡，6月份加息预期降至冰点，整体加息周期往后推迟，美元可能形成阶段性顶部，美元升值打压大宗商品价格的风险大大降低。因此，在今年股债等传统资产收益下滑的情况下，投资者可以继续关注CTA的投资机会。
数据来源：好买基金研究中心，截至2016年6月8日