本周上证指数下跌285.44点，跌幅达8.96%，报收于2900.97点；创业板指数下跌136.05点，跌幅达6.05%，报收于2112.9点。本周市场延续跌势，周四开盘逼近前低2850点，周四市场低开高走，在创业板的带领下大幅反弹，但是市场量能并未明显增加，周五市场未能延续前一日的上涨，整体依然呈现弱势并在午后再次下跌。题材股中锂电池板块、虚拟现实板块、基因测序和互联网金融等在周四的反弹中表现抢眼，但周五也未能持续。

　　本周外围市场也不容乐观，欧美市场持续低迷。截至周四，纳斯达克指数本周下跌0.62%。恒生指数本周大幅下挫，暴跌4.56%，报收于19520.77点，已跌至12年7月的水平。原油价格继续下跌，已跌至30美元水平。

　　市场再次考验2850点支撑位之际，朝阳财富基金研究中心与多家私募机构进行沟通，大部分私募认为2016年行情仍旧存在结构性机会，市场走势可能会是宽幅震荡的格局，精选个股将是投资工作中的重点。如博道投资从企业盈利水平下降和资金流入上升两方面判断16年行情将处于震荡市，投资机会弱于15年；朱雀投资则认为16年指数将出现震荡，个股表现分化，投资中需把握新经济和改革两条主线。

　　以下是部分知名私募机构的观点：

　　朱雀投资：踏准改革节奏，剑指经济转型

　　风险与机会并存

　　元旦前，市场就已开始担心大股东解禁会对市场造成卖压，但证监会也出台应急政策完善大股东减持相关规定。其次，8·11汇改后人民币出现贬值，2016年开年，人民币贬值幅度又比较快，市场普遍担心人民币会进入贬值通道。此外，我国正面临经济转型升级，其中又有太多的不确定性。

　　虽然2016年股市风险颇多，但朱雀投资对于2016年的行情还是偏向乐观。朱雀投资副总经理王欢表示，今年更多会出现指数震荡或个股分化行情，因此投资者获得收益的关键在于选股。另外，虽然大家都在指责熔断机制，但两次熔断导致的个股股价大幅下跌，当下的A股可能存在2016年最确定的绝对收益机会之一。

　　何来绝对收益

　　朱雀认为尽管经济基本面虽然不好，但现在看来也并不用太悲观，2016年经济大概率是在触底或寻底的过程中，拐到L形走平的状态。2015年12月份 PMI出现回升，说明各项稳增长措施已经发挥了作用,可以说是经济出现触底的迹象。基于经济结构改善的趋势和2016年地产投资增速见底的预测，再考虑到政策的逆周期调控和改革措施的推进，朱雀投资对今年GDP的增长相对乐观。

　　从收益的大背景来看，我国未来利率或将趋势性下行，固定收益类资产配置吸引力也正在下降。这种情况下加大权益类配置是大势所趋，并且权益类资产是最能受益于改革与转型的。另外，股市的性价比正在提升。通过前段险资频繁举牌就可以看出，这些资金更倾向于低估值蓝筹、传统行业的投资标的。

　　新经济的投资机会

　　对于今年的投资策略，朱雀表示可以分别从短期、长期两方面布局。首先，从短期阶段性的投资角度，未来一段时间，因为投资者对经济看得很糟糕，对传统行业的估值看得非常低，但实际上经济并没有那么差，可把握传统行业带来的预期差。长期来讲，朱雀投资还关注“新经济”领域的投资机会。在积极财政和供给侧结构性改革的推进下，中国经济的结构以及企业的生产效率将不断改善，代表新经济各个领域的领袖公司和成功转型公司依然是中长期的主战场。这些新经济行业包括制造业中真正的智能制造、高端制造，另外与中国的人口结构相关的大健康、医疗保健、节能环保、新能源、移动互联网都是新经济中的代表。新兴的消费从基础的衣食住行到向精神文化层面消费的过渡过程中，传媒、影视也逐渐成为热点。

　　改革主题贯穿全年

　　朱雀投资表示，除了关注新经济领域外，还将围绕“改革”来布局今年的投资策略。

　　首先，国企改革会是贯穿全年的主题，国企改革的核心是让国企的“企”味更浓，通过混合所有制、员工持股等方式使其真正成为市场的主体，达到调动积极性、提升公司效率。王欢表示，地方性的国企改革机会，朱雀投资会重点关注。

　　其次，供给侧改革也有很大机会。供给侧改革的核心是市场化配置资源，也就是简政放权，释放经济体自身的积极性，减少政府的行政性干预，包括减税、鼓励企业并购、产能退出。因为大量老的行业存在产能过剩，这些将会作用在传统行业中。供给侧的管理进行优胜劣汰，使生产效率更低的、能源消耗更高的公司退出。老的行业经历惨烈的洗牌并购，可关注那些优质的、有行业壁垒的公司。

　　关键词：传统行业，新经济，改革主题

　　万吨资产：接受股市进入新常态

　　自2014年开始，管理层给中国经济整体运行定义为进入到新常态，即未来经济总体状态是增速回落，结构优化和创新驱动。

　　我们确实看到了经济增速的回落，自2010年开始增速从当时的10.5%回落到2015年7%左右，也许还会看到经济增速降到6.5%左右。在结构优化方面，我们也看到了管理层推出的“双创”活动，以各种举措推动创业和创新。市场2014年中期开始，用一轮大涨来迎接这种转型。市场称之为转型牛、改革牛和水牛（流动性牛市）。尤其是新产业相对较多的创业板和中小板表现最为抢眼，市场对未来经济充满期待。

　　不过，观察发达经济体转型和现代化的历史来看，任何一个经济体走向成熟都不是无成本的。有的经历了十年，甚至几十年的时间。经济增速的持续回落让市场担心经济无法触底，而结构惯性转型也是需要成本的，而且要由身处其中的每一个人来承担。新产业虽然亮眼，但要发挥主导作用需要时间。如此看来，目前经济真实的状况是，经济在不断回落，结构转型缓慢，创新驱动还不显著。

　　这就是股市需要接受的新常态，在企业盈利没有改善的情况下，市场此前上涨的驱动力，来自于流动性的充裕，以及对改革和创新的乐观预期。不少市场参与者，包括上市公司和投资人基于明天更好的信仰，使用了杠杆，体现在上市公司质押了股权进行借贷和并购活动，投资人可能在高位进行了融资投资，看上去，对风险的防范都有些疏忽。随着市场的下跌，这些风险正在出现。而此前讨论中提到的市场资产配置过程中的结构偏离问题，也会逐步显现。市场内外需要降低杠杆，同时改变过于偏离的资产选择。作为投资人，也需要深入研究，怎样的公司才是经历了新常态洗礼之后剩下的公司，我们需要在这一轮洗牌中与这些公司站在一起。

　　本周市场的大幅下跌，只是市场自我纠偏的一个反映。市场仍然在低位消化此前的一系列利空，在没有业绩和估值支撑的情况下，市场的大起大落或许是未来一段时间内的常态，市场也将在这种调整中逐步回归理性。市场积极的一面是流动性仍然相对充裕，债券到期收益率仍在不断下降，权益资产的投资机会正在随着下跌慢慢来临。

　　关键词：自我纠偏，回归理性，降低杠杆

　　和聚投资：宽幅震荡，积蓄力量

　　大势研判，我们保持谨慎乐观

　　目前国内经济处在转型期，供给侧改革将取代需求端大规模刺激成为新年政策重点，经济增速回落至6时代已被市场接受。大宗商品面临美元强势周期叠加中国增速换挡，价格仍存在二次探底的可能。国内中上游行业将面临资产价格下行和产能持续过剩双重压力，产能出清加速，进而或影响银行坏账风险继续上升。供给侧改革有利于产能加快出清，也有利于经济提前走出过剩周期，但这个过程对各方来讲可能比较痛苦。

　　国内流动性大概率维持宽松，通缩压力仍存，利率处于下行通道，16年货币政策降准、降息仍可期待。但年初人民币汇率市场上的变化，可能会对国内货币政策的进一步放松形成重大制约。经济下行阶段，债券市场刚兑逐步被打破，地产政策未来致力于去库存而非投资，传统核心实体产业投资回报率持续下降，社会财富配置将向股市倾斜。宽货币+资产荒的环境延续。

　　投资机会，加强重点领域个股精选

　　2016年，对A股的总体判断：宽幅震荡，积蓄力量。我们将对以下几个领域做重点研究和关注：

　　投资方向上，未来市场的主角还应该是受益于经济转型的成长股。我们将更多关注：

　　（1）受益于供给侧改革，快速发展期的新兴行业，未来市场发展空间广阔；

　　（2）业务转型期，并购重组带来企业价值重估，估值安全边际较高的优质个股。14年上市公司并购重组募集资金不足1400亿，15年已超7000亿，转型改革将是未来许多企业的必经之路。随着注册制推出，企业面临不进则退的选择，未来业务能成功转型的优质企业则是潜在的投资机会。

　　（3）基本面独立于宏观周期的，业绩增长确定性强的非周期性机会；

　　（4）细分行业龙头标的，具有一定市场占有率且存在较高技术壁垒的公司；

　　行业配置上，我们将投入更多研究资源在节能环保、信息技术、交运设备、医药、化工新材料、大健康以及非周期蓝筹领域。

　　关键词：谨慎乐观，成长股，个股精选

　　博道投资：2016双向扩容宽幅震荡

　　目前的经济与流动性格局接近1998-2001年，均是经济偏弱，流动性充足，经济增长动力不足、热点不明显。所以1998-2001年股票市场的经验，对目前股市判断具备一定借鉴意义。站在目前时点观察，估值虽然不便宜，但是政策处于呵护状态，出现持续熊市的概率不大。

　　纵观2016年，定价模型的分子与分母项，与2015年类似。分子项继续走弱，根据海通等券商的研究，全体上市公司盈利2016年继续下降，预计的下降幅度在5-10%之间，分子项依然不支持股市太好表现。分母项依旧，全社会无风险利率继续下行，分母项构成对股市的支撑作用。

　　尽管从分母项下降的幅度与空间看，2016年小于2015年，但需要指出的是，伴随无风险利率的持续下降，全社会的资产荒还在继续，房地产定价进一步泡沫化，而国债收益率、信用利差等下降到历史较低水平，于是股票市场似乎继续构成风险收益比较好的类别。根据券商测算，2016年将有社保、保险、银行理财、居民等大约5-6万亿资金进入股市；而考虑到IPO、再融资、交易损耗等资金流入约2-2.5万亿，那么全年净流入可到3-3.5万亿。虽然整体小于2015年4-4.5万亿的资金流入，但是依然具备一定的投资机会。

　　经过风云变幻的2015年，指数特别是创业板指数上行85%，整体估值处于历史相对高位，这都对2016年形成较大挑战。与此同时，人大授权国务院推进注册制，虽然注册制会是有控制有节奏的发行，不会简单的提供大量供给冲击股市。但无论如何，这都是机制上的重大改善，也或多或少对成长股估值产生负面影响，而中小市值股票又恰恰是过去几年超额收益重要来源。

　　综合上述几点，虽然2016年与2015年具备类似的宏观等环境，但2016年的投资机会与投资潜力弱于2015年，预计全年呈现宽幅震荡概率较大。

　　关键词：资产荒，宽幅震荡，

　　泰瓴资产：弱势依旧，继续考验2850点的支撑

　　宏观面上的几个利空以及政策上面的几个改革，致使新年以来，上证指数跌幅接近20%，创业板指数的跌幅更是超过23%，短期跌幅已经接近去年股灾时期的跌幅。

　　在大跌时刻，本周的基本面和政策面方面都没有什么变化，管理层的态度耐人寻味，致使本周股指继续下跌，并且没有出现短期止跌迹象。

　　由于连续的下跌，技术面上的短期下跌趋势已经形成，这种下跌趋势的惯性，将在下周继续考验股灾时期的低点2850点的支撑力度。2850点几乎是多头最后一道防线，一旦跌破，下跌空间将被打开，因此，多头应该会全力以赴。事实上，本周最低下跌到了2867点的位置，正是2850点的支撑力起了作用。

　　同时，这种快速的下跌也容易引起各大指标的背离。现在，日线级别的KDJ、RSI和BLAS都出现了不同程度的底背离现象，而小时线上，这种底背离现象更加明显。而且，这种背离现象已经持续了一段时间了。因此，下周出现技术性反弹可能性会很大。

　　关键词：2850支撑位，技术性反弹