在6月12日再次刷新7年历史新高后，A股市场出现戏剧性转变。据6月好买数据显示，470只公募股票型基金中，只有14只基金上涨，涨幅最大的仅有3.17%。而2779只股票型私募基金中，407只基金上涨，其中26只涨幅超过20%，77只涨幅超过10%。总体来看，公募股票型基金平均收益率为-12.65%，股票型私募基金平均收益率为-7.79%。

　　股票型私募：外部融资平台的清理引发市场大幅回调，6月上证综指下跌-7.25%，深证成指下跌-10.95%，创业板下跌-19.31%。国企改革、一带一路、互联网+、工业4.0等题材股前期涨幅过高又集中很多杠杆资金，所以本轮回调受到的影响最大。下跌中能及时调整仓位或者合理使用对冲工具的股票型私募，不仅能有效避开本轮调整，甚至能够获取可观收益。

　　市场中性型私募: A股遭遇调整，市场中性表现稳健。本月三大股指期货在月初均有一定的正基差，其中中证500股指期货正基差达到5.12%，上证50和沪深300正基差也超过2%。随后由于套利盘的活跃，正基差迅速减小，到月中恢复正常，但是随着大盘从15号开始下跌，股指期货也大幅贴水，截止到6月30号，IC1507贴水达到-6.29%，大幅贴水也给部分市场中性策略带来了一定的非Alpha收益。

　　一、 股市回转，私募基金优势显现

　　6月12日再次刷新7年历史新高后，A股市场出现戏剧性转变。外部融资平台的清理引发市场大幅回调，6月上证综指下跌7.25%，深证成指下跌10.95%，创业板下跌19.31%。在全面下跌的市场中，公募基金损失惨重。据好买6月数据显示，470只公募普通股票型基金中，只有14只基金上涨，涨幅最大的仅有3.17%。而2779只股票型私募基金中，407只基金上涨，其中26只涨幅超过20%，77只涨幅超过10%。总体来看，公募股票型基金平均收益率为-12.65%，股票型私募基金平均收益率为-7.79%。股票型私募基金在下跌市场中，表现出较强的抗跌性。

　　6月中下旬的回调中，私募基金的优势显现。不仅有15%的私募基金获得正收益，其整体跌幅也明显小于公募股票型基金。主要原因有：第一，公募股票型基金始终要保持80%以上的股票仓位，而私募基金的仓位相对灵活。当市场出现回调预期时，私募基金可以率先降低仓位回避风险。第二，许多私募基金可以投资股指期货，可以通过做空股指期货对冲市场回调风险。另外，私募基金经理根据业绩提取报酬，会更加注重基金净值安全，追求绝对收益。目前股市已经从高点大幅回撤，未来宽幅震荡的概率越来越大。在此时点，投资者应多关注一些既可以灵活调整仓位，又可以使用对冲工具的私募基金。

　　二、 行业表现开始分化

　　场外资金被迫去杠杆，促使股市急速回调，前期涨幅过高的行业获利回吐压力最明显。其中，计算机行业跌幅最大，下跌21.63%，传媒、机械设备和通信行业跌幅也都接近20%。国企改革、一带一路、互联网+、工业4.0等题材股大都集中在这些行业，前期涨幅过高又集中很多杠杆资金，所以本轮回调这些行业受到的影响最大。另外，银行、钢铁、交通运输和采掘表现出较强抗跌性，分别上涨3.58%、3.09%、2.45%和1.81%。行业分化的情形愈加明显，估值低、涨幅低的蓝筹股在下跌中更容易体现出其较高的安全边际。

　　行业涨跌情况

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2015年6月30日

　　三、 股票型私募跌幅最大

　　6月中旬市场大幅跳水，除多空仓型私募以外，其余五种私募基金表现环比均有所下降。其中股票型私募受到影响最大，平均收益率为-7.55%。受此影响，定向增发型私募表现也有明显回落，平均收益率为-0.29%。宏观策略型私募平均收益率为-0.64%。管理期货型私募平均收益率为0.86%，商品期货近期处于宽幅震荡区间，很多管理期货型私募加入股指期货策略，因此在本轮股指快速回落中也受到沉重打击。然而，多空仓型和市场中性型私募同期表现抢眼，平均收益率分别为6.99%和3.30%。牛市中这两种类型私募基金收益平稳很难获得投资者青睐，但是在目前的市场环境中它们资产配置的价值就突显出来。

　　6月以来，原油市场继续承压。目前原油产量维持在三十年高位，若伊朗核谈达成协议将进一步加剧供应压力，而需求改善非常缓慢，社会库存不断增加。受此影响，下游能源化工产品的价格也持续下行。黑色系商品、有色贵金属方面，受国内经济下行的影响，需求持续低迷。农产品和软商品方面，白糖进入消费旺季，产量减少和需求增加使其有进一步上涨空间。美国大豆产量再创历史新高，未来供应压力增大。国内棉花种植面积减少，但是国储拍卖储备棉的预期加大，价格仍面临上行压力。总体来看，美国经济数据持续好转，美联储加息预期增强，进一步推动美元升值。在国内经济有所好转之前，商品市场仍面临震荡筑底的压力。

　　各类型私募月度平均收益率情况

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2015年7月8日

　　四、 股票型私募——“及时调整仓位，合理使用对冲工具”

　　好买数据显示，今年6月期间纳入统计的2780只私募股票型基金中有407只是上涨的，占比14.64%，平均收益率为-7.79%。其中涨幅超过30%的有7只，涨幅超过20%的有26只，涨幅最高的“泽泉景渤金融投资”基金上涨127.22%。外部融资平台的清理引发市场回调，前期涨幅大且融资盘集中的行业领跌。本轮下跌中，及时调整仓位或者合理使用对冲工具的股票型私募，不仅能有效避开本轮调整，甚至能够获取可观收益。

　　截至2015年7月8日，好买基金研究中心对能够取得6月收益率数据的普通股票型私募基金进行了统计。股票型私募基金平均收益率为-7.79%，公募股票型基金平均收益率为-12.56%，同期沪深300下跌-7.60%。在下图的五个时间维度中，近一月的私募平均收益率好于公募股票型，其余的四个时间维度，公募股票型平均收益均好于股票型私募基金。在近1月，近3月和近12月收益对比中，私募股票型基金均好于沪深300涨幅。私募基金资产配置的优势逐渐显现出来。

　　公、私募基金各阶段收益比较

　　数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截至2015年7月8日。公募股票型基金数据及沪深300数据均截止至2015年6月30日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募股票型基金及沪深300指数的比较仅供参考。

　　从股票型私募和公募基金6月收益分布比较看：第一，私募股票型基金收益率分布曲线较为平坦和分散，公募基金的收益率较为集中；第二，公募基金收益率中轴在私募基金的左边，私募基金的平均收益率略高；第三，公募基金收益率分布图相对右偏，收益率分布主要集中在左半部。总体来看，6月公募股票型基金收益率都集中在-10%～-15%附近，私募股票型基金收益率都集中在-10%～0%附近。私募基金的收益率整体好于公募股票型基金的收益率。

　　私募普通股票型与公募股票型基金收益率分布图

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2015年7月8日 注：横轴为收益率，纵轴为数量占比

　　下面两个表分别是近1月和近1年普通股票型私募收益率前10的排名。与5月份不同的是，6月的近1月收益率排名中，很多是成立时间2年以上的私募产品，这些存活时间较长的私募有较丰富的应对市场回调的经验。在近1年的收益率排名中，民间高手徐翔的产品依旧排名第一。

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2015年7月8日

　　重阳（上海）投资管理公司成立于2001年，目前资产管理规模200亿左右，包括股票型、市场中性型、多空仓型等产品。基金经理裘国根拥有20余年权益投资、固定收益投资和衍生品交易经验。重阳坚守价值投资、理性投资，通过前瞻的宏观研究，自上而下进行大类资产配置。近期市场下跌中，重阳产品由于有股指空头的覆盖，净值不仅没有受到损失，反而获得不错的收益，有三只产品进入6月收益率前10。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年7月8日

　　五、 市场中性型私募——“A股遭遇调整 市场中性表现稳健”

　　6月份市场先涨后跌，在月中达到本轮牛市新高之后，A股开始了较大幅度的调整。其中以大盘蓝筹股为主的沪深300本月跌幅达到-7.60%，以中小盘股票为主的中证500本月跌幅更是达到了-10.64%。整体来看大盘股表现出了一定的抗跌性，表现好于中小盘股。受此影响，本月市场中性策略的收益率较5月份略微下降，平均收益率为3.30%。

　　从期货端的表现看，本月三大股指期货在月初均有一定的正基差，其中中证500股指期货正基差达到5.12%，上证50和沪深300正基差也超过2%。随后由于套利盘的活跃，正基差迅速减小，到月中恢复正常，但是随着大盘从15号开始下跌，股指期货也大幅贴水，截止到6月30号，IC1507贴水达到-6.29%，大幅贴水也给部分市场中性策略带来了一定的非Alpha收益。从波动性来看，中证500股指期货波动性远高于沪深300与上证50期货，很多采用期现套利策略的基金经理也都表示由于上证50股指期货波动太小，难以操作。从每日成交额度来看，IF主力合约的成交量仍然很高，达到日均2.48万亿元，IC主力合约的成交量也有日均6千亿左右，较上一月大幅上涨，而IH主力合约的成交量最低，日均4千亿左右。

　　从今年年初开始，本轮牛市一直处于高歌猛进的状态，市场中性策略受关注程度不高。作为一种低风险性策略，市场中性在个人资产配置中应当占有一定的比例来更好地分散投资风险。从6月的表现来看，在普通股票型私募平均跌幅达到-7.79%的情况下，市场中性策略仍然能取得一定的正收益，也印证了资产配置的重要性。作为对冲基金，市场中性策略追求在任何情况下都能获得稳健的回报，在牛市中的表现可能不如股票型基金，不会在短时间内获得很高收益，但在股市出现波动时，就能展现出市场中性策略的稳健性。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年7月8日