大盘股继续强势，牛市行情深化

　　经历了11月份的强势反弹后，大盘12月乘风破浪，再上台阶。月初指数便开始放量快速上攻，突破3000点后出现断崖式跳水调整，单日指数振幅近8%，不过大盘迅速企稳继续上行，在挑战3200点未果后再出现快速调整，不过月末再度大幅上涨，达到3234.68点，创出四年多以来的新高。大盘主导格局延续，但大小盘分化严重，在这一市场格局下，非银金融、建筑和银行等蓝筹行业强势上涨，带动大盘指数强势上扬；而小盘股、题材股行业多数下跌。在大盘风格主导的格局下，权益类基金大幅跑输指数型基金。

　　行业涨跌情况

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2014年12月31日

　　二、私募大多上涨，市场中性整体落后

　　12月上证综指连续第八个月线收阳，市场牛市氛围渐浓，指数单月涨幅高达20.57%，大盘股跑赢中小盘，受此影响，普通股票型私募、管理期货型私募和宏观策略型私募的业绩表现突出；而市场中性型私募、多空仓型私募表现较弱，主要原因是这两类私募在股指期货部位都保有空头头寸，市场大幅上涨时对收益率产生负贡献。在指数大幅上涨的背景下各类型私募基金大多上涨，其中普通股票型平均涨幅3.42%，管理期货型平均涨幅4.18%，定向增发型平均涨幅6.19%，宏观策略型平均涨幅6.61%，多空仓型平均涨幅-0.41%。

　　12月市场中性型私募平均跌幅为5.45%，表现大幅落后于其他类型私募，这主要是由于中小盘个股表现显著弱于大盘，且对冲沪深300股指期货造成了较多的亏损。管理期货型私募受益于期指市场向上趋势明显，在杠杆作用的推动下，平均收益率水平领先普通股票型私募。

　　各类型私募月度平均收益率情况

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2015年1月13日

　　三、股票型私募——操作灵活、重仓蓝筹的私募业绩表现居前

　　好买数据显示，今年12月期间2896只普通股票型私募基金中有1636只是上涨的，占比56%，平均涨幅为3.42%。12月市场热点依然聚集在大盘蓝筹股，领涨品种是金融、建筑、银行、公用事业以及地产等行业，在外围资金涌入的情况下，新资金对低估值大盘股的偏好非常明显，在风格转换的背景下，操作灵活、重仓蓝筹股的私募业绩大幅领先。具有代表性的一些私募基金：重仓券商的德源安风险缓冲1期，涨幅为54.7%；注重公司基本面、偏好蓝筹股的中国龙1，涨幅为36.9%；这些产品的业绩表现大幅超越市场平均水平。我们认为市场处于牛市起点，未来蓝筹股、成长股都将迎来各自的机会，在基金风格稳定、基金经理未发生变化的情况下，均衡配置、长期持有才能分享到私募净值上涨带来的好处。

　　截至2015年1月13日，好买基金研究中心对能够取得12月收益率数据的普通股票型私募基金进行了统计。12月普通股票型私募基金平均收益率为3.42%，单月跑输沪深300指数和公募股票型基金。普通股票型私募近6个月的平均收益为25.61%，跑输沪深300指数和公募股票型基金。普通股票型私募在近2年的考察周期中，好于公募股票型基金和沪深300指数。

　　公、私募基金各阶段收益比较

　　数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2015年1月13日。公募股票型基金数据及沪深300数据均截止至2014年12月31日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募股票型基金及沪深300指数的比较仅供参考。

　　从私募与公募12月的月度收益分布比较来看，第一，私募业绩差异度保持较高水平，12月普通股票型私募收益率的第1名和最后1名的差距为106个百分点，远高于股混型公募的69个百分点。第二，公募收益率分布整体分散度提升，私募的收益率最集中区域为-2%至3%，而公募的收益率最集中区域为-3%至4%，说明公募在大小盘配置方面差异较大，在市场风格变化剧烈时业绩明显分化。第三，公募高收益率产品的占比高于私募，12%左右的私募产品收益率超过15%，而公募这一比例为14%，这表明牛市中平均仓位较高的公募基金整体业绩表现会更有优势。

　　私募普通股票型与公募股混型基金的月度收益率分布图

　　数据来源：好买基金研究中心，截至2015年1月13日

　　市场中性型私募——期货端大幅亏损，总体表现符合预期

　　股票市场中性策略在12月延续下跌并且跌幅扩大，策略平均跌幅高达5.46%。而12月份的下跌又主要集中发生在12月第一周。12月1日至12月5日期间，沪深300上涨11.25%，而同期中小板指仅涨1.98%，创业板指微涨0.70%。从行业上看，大盘权重板块涨幅较大，尤其是券商涨幅惊人并且在12月5日当日上演集体涨停潮。由于我国对冲工具匮乏，绝大多数对冲基金通过做空沪深300股指期货来对冲市场风险，所以在那周不可避免的在期货端亏损严重。我们认为，这次对冲基金遭遇的挫折既反映了我国金融工具缺乏的窘境又给对冲基金管理人敲响了警钟。相信未来伴随着期权工具的推出以及对冲基金策略的完善，类似于12月份这样的“黑天鹅”风险会得以管控和防范。