中国市场的不成熟性以及市场短期的弱有效性为对冲策略提供了好的机会，目前发行的对冲基金通过股指期货对冲投资组合的系统性风险，具有低波动率、低风险的特点。
文/本刊记者 张学庆
在股市行情持续低迷下，股票基金产品的表现较为不理想，不少基金净值不断缩水，而投资者对稳定回报的需求不断增加。在市场中，有一类产品因其业绩能够无视市场下跌、始终稳步上升而越来越受到投资者关注，这就是对冲基金。如，私募基金中的对冲产品“锝金一号”产品在过去1年间收益率达到21.8%，而在此期间按周净值计算的最大回撤仅为2.3%，并在全年12个月中取得了11个月盈利的佳绩。
稳定收益
这类基金产品以市场中性策略为主进行投资。所谓市场中性策略，就是通过同时持有多头和空头头寸，来消除投资组合的系统性风险，以获得与市场整体表现相关性较低的超额收益。由于我国股票融券做空机制还不完善，目前我国的市场中性基金产品大多通过做多股票组合的同时，做空股指期货的方式，对冲股票组合的系统风险，从而获取超额收益。
股票市场中性策略依靠选股能力赚钱，此类策略通过同时持有多头和空头，对冲掉了市场本身涨跌的系统性风险，并大多根据经过了历史行情数据与实盘数据检验的精密的量化模型进行交易，追求稳定持续的超额收益，所以业绩波动小、增长较为稳定。整体目标是不论市场走势如何，投资组合多头的表现始终强于空头。
具体讲，股票市场中性策略的收益来自于三块：投资组合的多头、投资组合的空头和卖空股票产生的现金流。从而追求不论市场涨跌，产品都能获利的“绝对收益”这一目的。而且，市场中性产品不少是结构化产品，通过投顾或劣后级投资者的出资来保障优先级投资者(即普通投资者)的资金安全。
而传统的股票基金产品只持有股票的多头头寸，单边做多，难以应对市场普跌的情况，在下跌行情中，难逃亏损的命运。并且此类产品大多靠基金经理等个人的主观决策，存在较大的决策风险。业绩不稳定，产品净值起伏较大。
跑赢大盘
资料显示，金锝是一家定位于完全市场中性策略的创新型资产管理公司，在获取目标收益率的基础上，最大化程度降低风险。在私募基金中，尊嘉、申毅、宁聚、淘利、摩旗、礼一、民晟、青骓、天马、翼虎、盈融达也是典型的量化对冲基金管理人。此外，朱雀、重阳、鼎锋、盈峰也相继发行了朱雀指数中性、重阳对冲1号、鼎锋成长量化1期、盈峰量化等量化对冲产品。
朝阳永续的数据显示，目前市场上共有市场中性产品89个，其中信托产品为57个，券商资管产品8个，有限合伙制基金24个。其中，成立1年以上且持续公布业绩的产品共有40个。过去一年的平均收益率为8.5% 。在全部40个产品中，有29个产品在过去一年间取得了正收益，占全部产品的85% 。其中过去1年间收益超过8%的产品有21个，占到全部产品52.5%，超过了一半。对于以全部40只产品成立以来的以周净值计算的平均标准差为0.91%。
而在同期，由于国内经济增长放缓、市场资金面不宽裕及欧美经济不景气等原因，过去1年间大盘表现持续低迷，去年6月份还出现过断崖式的大幅下跌。最终，过去一年间沪深300指数下跌了12.2%，朝阳永续CISI私募指数全年上涨7.9%。
通过对比可以发现，过去1年间，市场中性产品的整体业绩表现超过私募产品的整体水平，更大幅超越市场大盘指数的表现；而市场中性产品的业绩波动又明显小于私募产品的整体水平，表现更为稳健。
从长期看，市场中性对冲基金的回报稳定可观。瑞信对冲基金指数（Credit Suisse HedgeFund index）显示，截至今年4月，市场中性对冲基金1994年以来，平均获得的年化回报是4.92%。
公募尝新
除了私募基金外，如今国内公募基金也有了采用中性策略的对冲基金。嘉实基金在去年年底发行了绝对收益策略定期开放混合基金，该基金在基金合同中就明确表示，将采用以市场中性投资策略为主的多种绝对收益策略，通过运用股指期货、融券等工具，尽可能实现对买入股票市场性风险100%的剥离。从嘉实绝对收益策略混合基金的业绩表现看，这种市场中性对冲策略初显成效。从2013年12月6日成立以来，净值基本在面值之上，截至5月底，净值增长率为1.9%，而同期沪深300指数下跌12.63%。该基金封闭运作，每3个月打开一次。嘉实今年还发行了另一只对冲基金——对冲套利定期开放混合基金，该基金采用“多空（long-short）”投资策略，在控制基金资产的股票系统性风险的前提下，实现基金资产的保值增值。
除了上述2只定期开放的对冲基金外，工银瑞信正在发行的绝对收益策略混合发起式基金则是首个采用对冲策略的完全开放式基金。该基金将采取组合Alpha对冲策略等多种策略，通过股指期货对冲掉股票投资组合的Beta收益取得稳定的绝对回报。这些策略与私募市场出现的市场中性策略产品类似。
据工银瑞信介绍，这种类型的对冲基金通过股指期货对冲投资组合的系统性风险，具有低波动率、低风险的特点；预期收益及风险水平高于债券型基金、低于股票型基金。该基金采用发起式成立方式，实现与投资者利益捆绑。该基金在募集时，工银瑞信将以不低于1000万元的公司固有资金认购该产品，认购的基金份额持有期限不低于3年。此方式能够使基金管理人和投资者共担风险、共享收益。
朝阳永续认为，中国经济已经放缓步伐，以前那种两位数增长的时代已经过去。在拐点出现以后，随之而来的经济结构性变化，比如经济结构上：工业生产比重下降，服务业比重上升;支出结构上：消费上升，而投资、出口下降;收入结构上：资本收入会下降，劳动收入会上升。这些都对投资产生了比较大的影响。
在未来，股市系统性机会将会减少，二级市场进入长牛的经济基本面条件尚不具备；但结构性的机会增多，在经济转型下企业的盈利状况将会出现分化。未来几年中国的二级市场正在进入对冲时代，在投资过程中需要多空并举。中国市场的不成熟性以及市场短期的弱有效性为对冲策略提供了好的机会，随着信用风险的重新定价，投资偏好已悄然从债务型转向市场中性的交易型投资，市场中性产品在未来也将迎来一个高速的发展期。
部分中性策略私募基金风险收益一览表
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中性策略的投资类型有多少
据朝阳永续介绍，目前国内市场上常见的构成市场中性策略的投资类型可细分为以下几种。
期现套利：目前国内主要是沪深300现货与期货间的期现套利。
跨期套利：在同一期货品种不同月份的合约之间出现不合理的价差时，对不同合约间进行方向相反市值相等的操作，博取价差回归正常区间的价差收益。
跨市场套利：当同一投资品种在不同市场中出现不合理的价差时，在不同市场中对该品种进行方向相反的操作，获取价差收益。
跨品种套利：对于存在相关性的不同品种出现不合理的价格偏差时，对它们进行方向相反的操作，进行套利。
封闭式基金套利：封闭式基金在封闭期内，其单位净值和其在二级市场上的交易价格之间常常存在折溢价，而到封闭式基金开放期时，二级市场的价格又将回归其净值。所以存在折溢价套利的机会。
ETF申赎套利：在ETF基金的交易价格与其现货标的物价格之间出现不合理的折溢价时，通过买入现货标的物申购成ETF份额卖出，或是买入ETF份额赎回成现货卖出的方法进行套利。
Alpha对冲策略：通过多因子条件选股等方法，遴选出一个能够跑赢指数的投资组合，然后通过卖空股指期货，消除大盘涨跌对该组合造成的风险和影响，从而直接获取该投资组合的业绩表现超越大盘的部分——即“超额收益”。
股票多空策略：股票多空策略广义上属于跨品种套利及配对交易的一种。