访深圳市开宝资产(博)管理有限公司总经理、投资总监叶猷建
　　摘要：目前的经济企稳迹象只能说明是一轮经济的弱反弹，不意味着新一轮的经济周期的开始，由于国际经济形势，未来出口不容乐观，投资对经济的拉动作用在减弱，经济的转型性短期内难以实现。
　　对于2013年的市场，整体偏向乐观，主要是金融、地产等大盘蓝筹的估值已经很便宜，且流动性也会有所改善。但今年指数性行情难以出现，主要是国际环境不理想和国内资本市场存在制度缺陷，未来市场上涨的最大动力来自于改革。主要看好的板块是银行和保险，银行板块分化明显，看好保险的主要的原因是中国的保险行业未来的发展空间还很巨大。
　　
经济弱复苏
　　私募排排网：对于目前的经济企稳回暖的迹象，您怎么看?是不是意味着新一轮的经济周期开始了?
　　叶猷建：新一轮的经济周期开始可能性不大，这轮经济是弱复苏，一个弱反弹，经济能不能好起来，还是要看三驾马车，投资、消费和出口。出口现在不乐观，以前的出口是产品汇率问题，现在变成政治问题了，整个国际环境我认为是恶化，所以出口这方面很难说;消费方面可能就好一点，如果收入分配改革能推进，消费可能会稳定一点。投资完全是政府拍脑袋的事情，这个就很难说，变数很大。总体来说，今年我觉得投资方面不会很多，因为投资的效率太低，主要原因是大量贷款资金流向国企，国企效率低，加上这几年国进民退严重，所以现在的经济是存在问题的，短期内难以转变，是要有一个过程的。
　　
房地产分化
　　私募排排网：房地产市场您怎么看?
　　叶猷建：房地产现在是结构性的，北京上海是在涨，但是温州、海南、鄂尔多斯等地方在跌，因为深圳、北京、上海有点列外，基本上全国人民都往这几个地方跑，深圳的购买力我有了解过，深圳很多年轻人会买房，为什么呢?因为都是家里有钱的年轻人来到了深圳，特别是一些县级、市级等地的富二代，真正的普通人家的孩子来深圳是很不容易的。我认为政府肯定不会让房价涨，你想想，如果房价再大涨的话，造成的就不是经济问题，而是社会问题了。
　　
2013年股市整体乐观
　　私募排排网：您怎么看2013年A股的走势?
　　叶猷建：整体来说，我对2013年还是偏向乐观的。
　　我认为一些大市值的东西确实便宜，比如银行，就算把坏账考虑进去它业绩也不坏，现在才6倍市盈率，就算从现在开始不增长停在这里，一年的回报率也有15%，如果它拿一半来分给你，也有7%，从这个角度来讲，它有这个价值，银行还会涨，中国的贷款规模一直在增长，对市场影响最大的银行、保险和大的房地产公司，因为城镇化还在继续，它估值合理而且政府管制比较合理，那这些公司还是有价值的。
　　另外，今年货币政策也会比较宽松，对市场相对利好。
　　私募排排网：未来一年影响市场的主要因素是什么?
　　叶猷建：未来市场能否走得更远主要看政治环境和改革，看资本市场改革能否处理好融资者和投资者的关系，我们股市的问题主要问题在于大股东不尊重小股东，另外就是上市公司不诚实，业绩报表水分比较大。
　　那要怎么样去处理好这些问题呢?大股东尊重小股东股权文化要产生，这个不容易，但是对于做假账，如果股市能真正建立索赔机制，那上市公司做假账的风险就会很大，如果这些制度建立起来股市会好一些，那些好的公司人家敢买，不会去买差的公司，现在这种混乱的时候人家反而会去买差的公司，不会去买好的公司，如果去买差的公司，这个股票肯定走不远，没有持续性，好的公司就被低估，比方说这几年股市不是这样大起大落的，每年平稳的涨5%，现在这样大起大落搞的市场就不健康了，资本越来越向少数人集中了。
　　
短期无指数行情 期待改革红利
　　私募排排网：您认为今年会有指数的行情吗?什么条件下产生牛市行情?
　　叶猷建：指数的行情我认为今年不会出现，其实最近这波行情也有点像指数行情了，但是大的指数行情我认为今年不会出现，06-07年之所以能出现指数行情，主要原因还是国际环境，那几年我们出口发展很快，因为国际市场很好，而我们的劳动力成本很低，因而产品成本很低，在国外倾销似的卖出。现在不一样了，现在我们的土地成本和劳动成本上来了，生产成本上来了，另外国际买方没那么多钱了。
　　大环境不一样了，投资没理由，投资下去要产生回报，以前投资开厂卖到国外挣钱了，现在干什么呢?搞高速公路，这个是可以，但是问题是搞高速公路没回报，没有回报怎么还贷款，只能拼命发国债，这样就会通货膨胀，所以指数性的行情我认为现在还没有。
　　在什么条件下会产生指数行情呢，首先要国际环境好，还有就是我们国内改革是否恰当，比如说银行，银行以后不再融资了，这样指数行情就来了，假如出个政策，以后上市公司不能送股只能现金分红，这样肯定指数就上来了。
　　我理解的改革红利就是这里，就是你的改革能不能让那些上市公司尊重小投资者的利益，然后能不能做到上市公司的诚信，让坏的公司上不了市，让不诚信的公司快速退市，这样整个投资文化扭转过来之后，大家就会形成一种业绩思路，企业发展一定要有业绩，人家就会真正的成长，这样市场就能好。
　　
看好银行和保险
　　私募排排网：主要看好的投资机会包括哪些?
　　叶猷建：我们主要看好金融，包括银行和保险，二期产品银行买的多点，一期保险买的多。
　　私募排排网：对银行也未来怎么看?
　　叶猷建：如果利率市场化之后，我觉得银行会分化，以前银行没什么差别，利差都差不多，但如果市场利率化之后，银行开始做私人银行业务，银行理财产品的投资范围开始扩大，未来的分化会比较严重。
　　私募排排网：为什么看好保险股?
　　叶猷建：我们保险买的多主要是因为我认为中国保险市场太小了，美国的金融资产里面资产管理的规模是最大的，其实是保险再次是银行，我们市场上银行110万亿，信托现在的规模也比保险大，然后券商也有3.6万亿了，但是保险规模一直没壮大，从功能上来讲，信托可以小一点，信托现在有点乱，银行的钱流到了信托里面，所谓的影子银行，把它规模搞大了，这样是会带来风险的，现在很多银行已经开始意识到了这一点，开始整顿了，券商也可以小一点，我们现在有100多个券商，其实20个就足够了，但是保险不能小，因为保险的社会功能非常明显。
　　相反保险没有乱搞，这些信托反而强了保险的市场，因为它们回报率高，但是保险是稳健的，出事的可能性很小，信托出事的可能性大，所以保险在中国有很大的发展空间，而且保险是寡头垄断，越大越有优势，比如说中国平安，我们主要看好它的经营能力，另外也会考虑它的估值，我们国内的保险公司都比香港低了10%几，我这样做很可能客户不满意，对我来说，我认为这样做很对得起客户，我是充分考虑到了客户的安全，然后再考虑挣钱。
　　私募排排网：除了金融、地产，你们还看好哪些板块?
　　叶猷建：其他行业我们关注的比较少，主要关注金融地产，为什么这样呢?因为我们希望我们的产品能够成为一个强指数产品。就是我们的产品能一直盯着指数，但是比指数强，指数跌的时候，我们可能也会跌的多点。
　　我为什么不愿意频繁交易去买小盘股，除了它估值高之外，另外就是你并不能确保自己能做到高买低卖，而且我觉得过度交易是对客户的不负责任，除非你提前跟客户说清楚。另外，这样的做法也做不到，一旦管理资金大了就做不动。
　　私募排排网：对城镇化的投资机会您怎么看?
　　叶猷建：我们没有特意去挑选，但是搞城镇化这个思路是对的，这个事情可能是8-10年的事情，如果你把8-10年的事情放到一年去做，现在这样炒的意思是城镇化1-2年就要解决，那对国家就是个灾难，十年的事情就应该十年来做，方向没问题，证券市场一定反应很快而且弹性很大，但是你要回归理性，城镇化应该是长远的事情。
　　
创业板炒作不具持续性
　　私募排排网：去年大市值股票涨幅跑赢中小板和创业板，对于今年的中小板和创业板的投资机会怎么看?
　　叶猷建：总体来说，我认为大盘股风险小一点，波动小一点，按照我的观点，做国内的小市值的股票就是赌博，因为很明显，中国内地也有很多私人企业在香港上市，他们的行为基本上是不断的增持，因为给的估值很低，而在我们国内上市的中小板和创业板则是不断的减持，因为给的估值太高了，他们根本就不想再把企业做好了，这个不是好事情，市场给上市企业过高的估值，其实是扰乱了整个资源配置。
　　2013年，如果证监会对于新股还是这样掐住不发，那小盘股的机会多，如果新股发行放开了，小盘股机会肯定少，大市值的公司到了一定程度就成为稀缺品，大公司的市场地位已经稳固了，中国大市值的股票快上完了，慢慢就开始稀缺，而小公司要成长为大公司简直是凤毛麟角。
　　私募排排网：今年创业板还面临大规模的解禁，您觉得对市场会不会有压力?
　　叶猷建：有很大的压力，我不是说不能炒创业板，有挣钱效应谁不炒，但是作为从业人员，应该理性的从历史角度来看这个市场，创业板这样炒是不可持续的。
　　创业板继续这样炒作，PE就会火起来，PE很火的话二级市场的抽水就会很严重，一定是这样，就没有人愿意到二级市场去买，哪怕是5倍市盈率我也不买，也宁愿投PE，投PE可以翻很多倍，所以这个东西是不符合市场发展的，不符合现在国家治理，短期会炒，但是不是持续，除非不发股票了，如果今年股票正常发行，那么中小市值的没那么好，因为会有一些中小市值的股票好的不得了，远远比那些大市值的好，问题是它可能只有5%，很多会跌。相对来说，那些大市值的银行、地产比较稳定，买了可能会套住，但是放久了还是有回报的。