李江 
　　
　　摘要：目前整个宏观经济有见底回升迹象，但是否真正见底还需要观察，不能简单判断现在经济就真的见底了，如果出口、消费这二方面，不能有效的增长，那么经济就还不能轻言见底。经济能否见底跟整个宏观经济的后续政策也是有关系的。
　　市场目前是到了一个底部区域，这个底部区域要整理多长时间，我们不敢确定。从另外一个角度来说，就是市场上涨的概率远大于下跌的概率，但趋势性的机会还是看不到，更多的是结构性的机会。未来看好新型城镇化带来的投资机会，房地产、水泥、基建、轨道交通、节能环保等值得关注，房地产有阶段性机会的去关注，轨道交通可能会持续一段时间，长期看好节能环保。
　　
宏观经济不能轻言见底
　　私募排排网：11月官方PMI指数为50.6%，升至7个月以来的高点，怎么看待目前经济复苏的情况。
　　周秀萍：从11月份整个数据看，我们觉得有几层含义。
　　一个就是我们前期对通胀的控制效果已经显现出来，从PMI数据来看，我觉得PMI反弹实际上是我们前几个月的投资政策显现结果。目前我们认定PMI反弹是一个去库存化的过程，也是前期我们投资政策的显现过程，而且这个去库存化我觉得是从上游到中游再到下游这样一个推导过程，目前应该是到了中游阶段，还没完全到下游。
　　如果从“三驾马车”来看，现在只是投资有一些反弹，但是出口这块，虽然有一些反弹但是离我们的预期目标还有很大差距，消费的增长也不是很明显，尤其是出口这方面，外需的回暖还需要时间，所以从“三驾马车”分析当前的经济，只是投资稍微有一点回暖，这也是前面政策的结果。
　　所以，我们认为目前整个宏观经济有见底回升迹象，但是否真正见底还需要观察，不能简单判断现在经济就真的见底了，如果出口、消费这二方面，不能有效的增长，那么经济就还不能轻言见底。现在只能说是在下跌过程中的反弹，说明宏观政策现在见到一些效果，见到效果跟见底回升还是有距离的，这还是需要时间的，跟我们整个宏观经济的后续政策也是有关系的。
　　至于经济会不会反弹一下再往下跌，也有这种可能，如果不往下再走，在这个地方能稳住，后续再跟进一些相关的政策，也有可能这个地方就是底部，然后慢慢往上走，我觉得经济周期就是这样的，你不能因为一个月的数据就做出判断，是不是见底还需要观察几个月的时间。
　　
一线城市房价还会涨
　　私募排排网：房地产一直是大家判断经济的一个重要指标，目前很多中心区的房价已经高于调控初期的房价了，您怎么看待房地产价格的上涨?
　　周秀萍：我觉得房地产的问题，总的来说我觉得它的暴利时代是过去了的，那么现在的这种价格回升和成交量的提高，只是一种结构调整，并不是说未来房地产价格还能怎么大涨。
　　如果从大方向来讲，房地产走势一定是政策、民生、老百姓的需求、房地产公司多方博弈的结果，博弈的结果就是带来结构的调整，结构调整是什么?我们可以观察一下，这种回升它是有层次的，不是所有的房价都在涨，这跟股票市场一样，好的公司和差公司价格一定是有差异的，每家公司PE都是不一样的，过高了就要跌回来，过低了就要涨上去，市场就是在这种情况下寻找均衡点。
　　房地产过去跟我们的股票市场一样，一有牛市，就鸡犬升天，不管一线、二线和三线城市，都不断往上涨，我觉得这种趋势已经过去了，现在就是一种结构性的、分层次的上涨，比如说一线的豪宅、好地段、好房子还会往上涨，但是有些二线、三线、甚至有些供需已经饱和的地方，价格可能就涨不上去;再比如就是同一个城市里面，好地段的房子跟其他地段的房子价格一定是不同的，现在国家要解决的就是大部分老百姓的住房问题，就是民生问题，那这部分价格是不能涨的，你要解决老百姓的基本住房需求，至于那些豪宅，实际你说它能控制住吗?它地价就那么高，你说能下来吗?
　　还有，为什么我说一线、二线、三线城市价格是不同的?可能一线城市价格还会涨，二线城市基本上是一个均衡状态，三线城市是一个饱和状态，有可能还会跌，十八大多次谈到“城镇化”这个问题，随着“城镇化”的进展，我觉得也会带动一线城市的房价上涨，你看这段时间的水泥、基建、房地产能涨，这些是密切相关的，另外再加人民币升值，我觉得多少对房价上涨有推动作用。
　　另外，国家不可能允许房价大涨，比如房价涨猛了它一定会打压，国家还有很多手段出来的，如果你要是稳中有升，涨幅不要过快，再一个就是保障房这方面能增加供给，保证大部分老百姓居住问题，我觉得整个房地产就是这么一个调整过程，这种过程可能还要延续很长时间。
　　
人民币汇率整体趋势向上
　　私募排排网：前期人民币连续涨停，您觉得是否还有升值空间?对市场有哪些影响?
　　周秀萍：我觉得人民币升值是很复杂的，它不是单一的因素，最主要的因素，还是目前这种环境下，欧洲、美国、亚太地区等经济增速每年都在放缓，甚至负增长，那么中国的经济增长应该还是一支独秀的，不管是7%或者8%都是在一个比较高的水平上，但是这个增速不会一直保持，也有一个逐步下降的过程，就算再降，或者明年经济增速在7.5%在全球经济中也是一道很亮丽的风景线，这是任何国家没办法比的。
　　我觉得人民币汇率跟经济是有很大关系的，再加上周边环境又不景气，前段时间人民币有一个快速增长，但是我觉得这种快速增长是不可能持续的，它可能会像一个喇叭口一样，慢慢往中间寻找均衡点，所以这中间起落还会有，只要经济不出大问题，人民币汇率整体趋势还是往上走的。
　　至于对股市的影响来讲，资源类股票会有结构性机会，当然不是持续性的，包括一些有外债的行业或者公司，如航空、造纸、房地产等。
　　
目前无趋势性机会
　　私募排排网：对目前A股的走势怎么看?
　　周秀萍：我觉得整个市场、经济都是有周期的，市场是跟着经济周期走的，它们虽然不能完全同步，但基本上也是一致的，现在我们认为经济相当于到了一个底部区域，那么市场目前也是到了一个底部区域，这个底部区域要整理多长时间，我们不敢确定。从另外一个角度来说，就是市场上涨的概率远大于下跌的概率，但趋势性的机会还是看不到，更多的是结构性的机会。
　　私募排排网：您对大盘底部的具体点位有没有一个判断?
　　周秀萍：我们从来不去判断这个，你看我们第一只产品就很明显,不管大盘在什么点位，实际上我们仓位都很满，并不因为市场要跌到1900点了，我们就不买股票了，我们在这一点上还是很明确的，我们认为这种市场就是一种波段的机会或者结构性的机会，因为点位谁也判断不准，如果我们去说这个点位，也许撞运气猜对了，没有任何意义，我觉得去猜测这个点位无非就是吸引眼球，我们从不判断点位，我们只判断行业、板块、个股有没有投资机会，只要能把握这种阶段性的机会，就错不到哪里去。
　　私募排排网：您觉得市场要具备什么样的条件才会有新一轮牛市的启动?
　　周秀萍：我觉得第一个就是宏观经济，宏观经济一定要有一个明显的好转，还有一个就是这个市场的资金流动性的问题要解决，只有当宏观经济好了，大家才会有信心。
　　现在的市场我觉得不是缺资金而是缺信心，资金现在都没在这个市场里面，都在做债券、回购、固定收益等，他们不愿意投资在二级市场上，因为二级市场没有明显的挣钱效应，没有信心，大家可能觉得这个经济还会下滑，所以我觉得宏观经济一定要企稳。
　　现在看市场还是没有量，这说明没有大的资金，当你什么时候发现市场能持续放量的时候可能就会有大的牛市.我觉得这个大牛市现在还看不到，目前就是一种结构性的机会。
　　私募排排网：现在中国经济缺少一个支柱产业，以前是靠房地产，现在没有出现能替代房地产的产业，中国现在进入一个经济转型期，有人说这个转型要5到10年的时间，那是不是意味着中国A股5到10年都不会有大的行情呢?
　　周秀萍：那也不能这么悲观，经济周期一定要走的，这个过程不可能缩短，但是你整个中国经济是不可能独善其身的，它和全球的经济是关联在一起的，对我们来说，明显能看到的就是出口这方面，现在去那些欧美国家走一走就能感觉到大家对未来的经济还是比较谨慎的，谨慎的结果是他们不敢消费，老百姓过日子是这样，那整个经济其实它也是这样的，如果整个周边经济没有明显回暖的话，那中国经济也难独善其身，多少会受影响，所以我刚才说经济是否见底还需要观察的，它不是单方面的原因。
　　还有一点就是国家宏观经济政策，这一点要看中央经济工作会议。
　　另外一个重要的问题就是上市公司本身的问题，我觉得上市公司的治理问题确实很严重，很多中小板和创业板，最明显的就是套现，他们并没有把公司当成百年老店来做，他们上市就是一个短期行为，套了现就跑，你说如果上市公司都是这样一种状况，谁还敢去买呢?
　　所以，我觉得市场本身的问题和上市公司的治理问题，核心都在这里，其他的都是和这二者密切相关的。
　　
看好城镇化投资机会
　　私募排排网：您觉得“城镇化”有哪些投资机会可以关注呢?
　　周秀萍：我觉得房地产、水泥、基建、轨道交通、节能环保，节能环保又符合国家政策，又跟过去经济增长的质量要发生变化就在这里，高污染和高耗能这个一定要转型，否则资源浪费太严重了。
　　私募排排网：这些板块是你们现在的配置吗?
　　周秀萍：我们都会从这些里面去找。
　　私募排排网：这是你们长期看好的行业还是短期的?
　　周秀萍：我觉得应该是短线和中线，房地产我们是阶段性的去关注，有机会我们就会做，节能环保一直是我们持续关注的，从年初到现在我们一直在关注，轨道交通是跟“城镇化”密切关联在一起的，这可能会持续一段时间。
　　
波段操作严格止损
　　私募排排网：贵公司的投资策略和方法是怎么样的?
　　周秀萍：实际从我们的产品成立到现在，我们的策略就是波段操作，就是说我们认为这个行业、个股有空间，这个行业是成长行业或者朝阳行业，受到国家政策鼓励的行业，只要在我们能够认可的范围之内，就去选，如果有涨了，就卖，如果判断错了，特别是个股，那就要止损，我们的这种风控方式目前还是非常有效的，今年来我们这种策略一直贯穿全年，所以你看今年我们的业绩没有出现大问题。
　　私募排排网：你们的特点还是很鲜明的，你们的持股周期大概多久?
　　周秀萍：我们基本上是一周，所以总的来说还是换股比较频繁。
　　私募排排网：买股票的时候大概会买多少只股票?
　　周秀萍：我们都有投资限定的，个股仓位不能超过整个基金金额的20%，大概4-5只股票。
　　私募排排网：你们这个策略在现在的市场还是挺好的。
　　周秀萍：现在反过来去总结今年一年的投资，觉得这种策略还是非常正确的，假如我们不是这种策略的话，可能也跟其它的公司一样面临大幅亏损。
　　
选股满足“天时地利人和”
　　私募排排网：你们是如何去选择个股的?
　　周秀萍：我们的选股有三个标准，这三个标准其实跟我们的投资理念也是密切相关的，我们把它叫做天时、地利、人和。
　　天时就是要符合国家产业政策的行业，只有这样的行业才会有机会;地利就是挖掘具有估值优势的个股，我们觉得如果股票出现这种估值洼地的时候就可以买入了;人和就是上市公司本身有这种股价诉求，它会觉得作为一个公司要有自己的形象，公司的股价要维系，这就是为什么现在有些公司在纷纷回购，不像有些公司套现就跑了，尤其是中小板、创业板，有些上市公司把它当成一个长期的事业在做，它希望自己公司的股价要稳定在哪个区间之内，我们的选股标准就是同时满足这三个标准。
　　所以我们会经常去上市公司做调研和沟通，有时候你去了并不一定能发现有价值的东西，但是你不去就一定发现不到有价值的东西，行业内的研究报告我们也要经常研究，我认为这二者缺一不可。
　　私募排排网：你们有没有自己的股票池，就是把符合你刚说的三大标准的股票放入股票池里面做备选?
　　周秀萍：我们是这样做的，我们会根据市场不断的做出调整，有些股票会调出去也有些会调进来，一般会有50-60只股票，有时候同时看好10只股票，要从里面去选择真的很痛苦，所以我觉得投资真的是一件很遗憾的事情，永远都做不到完美，每次都觉得遗憾，客户说我们已经做的很不错了，但是我们还觉得不够好，还没有达到自己的预期，其实这也不好，所以我们也在调整自己的心态，把自己的心态调整的平和一些。
　　我们团队人员都是从公募基金出来的，我们希望能把这个公司做长久，能真正的给客户带来长期回报，尤其是能分享整个中国经济增长的成果。
　　公司的愿望是这样的，但是客观条件是否允许，就客观条件来说我们团队成员都还是比较成熟的，而且有几十年的实战经验，也有好的教育背景和好的工作经验，其中有些人是政府背景，公募出身，留学背景等，我觉得这些人凑到一起能把投资做好。
　　

简介
　　周秀萍，现任深圳清水源投资管理有限公司总经理。中国人民大学经济学硕士。14年证券从业经验。曾任北海国投深圳证券营业部总经理、北方证券深圳红荔西路营业部总经理、益民基金(深圳公司)总经理。