私募排排网 李江
　　
经济复苏过程较为复杂
　　私募排排网：您对目前经济形势怎么看?
　　陈宝东：从统计数据上来看，目前经济确实应该是一个底部区域，不会再恶化。我觉得今年四季度或者明年一季度经济见底是很确定的，但是要真正走出趋势性行情需要具备的条件还是很多的，像国际市场的稳定和欧美经济的复苏等，这是一个比较复杂的过程。
　　无论经济见底、经济复苏、经济反弹也好，未来GDP都不会像以前那么强劲的增速，十八大的目标也比较明确，就是在百分之7点几的样子，还是比较合理的，未来中国进入一个转型时期是确定无疑的，就算政府不去促进经济转型，经济实体本身也有一个自发的需求去转型。
　　回过头去看，我们的经济以十年为一个界限，前十年里煤炭、水泥年度增长率保持在25%-30%这样一个产量增长，10年就是10倍多，像这样的行业已经进入成熟期或者衰退期，经济不可能再依靠这些行业拉动，包括房地产。
　　我对房地产不悲观，我认为房地产跟中国的经济一样，房地产最坏的时候已经过去了，但是房地产高速增长时代也已经过去了，十年前深圳的房价也就4000块钱，现在的均价将近涨了十倍。尽管对房价不悲观，但是你想现在的房价还能再涨十倍吗?
　　从数据上看，这些原来拉动经济增长的主导产业已经进入成熟期或者衰退期，未来这些行业对经济增长的拉动作用已经很弱了，但是它们对GDP的拉动作用确实是很大很强的。
　　未来经济复苏，GDP增长在7%左右是可以被接受的，任何一个经济体不可能持续高增长那么长时间，所以我认为中国经济进入转型期是确定无疑的事情。大家都在担心中国经济是否转型成功，我觉得经济转型是一件正在进行的事情，你不用去担心它会不会成功，事实证明它一定会成功，这并不是一件政府说了算的事情，当然政府的政策对促进经济转型有非常好的效果，但完全依靠政府的政策指向，是行不通的，关键的一点还是经济进入了一个产业更替的阶段。
　　任何一个行业都会经历幼稚期、成长期、成熟期、最后到衰退期，中国前十年的增长行业目前已经进入后二个阶段了，如果政府再像08年去投资去刺激，对中国经济未来发展是一件灾难性的事情，如果再人为的去刺激这些传统的行业或者成熟衰退的行业进行新一轮增长，这给中国经济的未来埋下了一个巨大的隐患，所以我觉得目前中国政府的政策是非常正确的，不要去过多的刺激经济、不要在乎经济增长的高低。
　　
房地产进入稳定期
　　私募排排网：今年的房地产价格还是在往上走的，您觉得这种趋势还会延续吗?
　　陈宝东：我觉得还会延续，房地产跟经济一样进入一个稳定期，这应该是可以肯定的，这个稳定期就是说房价可能不会再跌了，成交量肯定会稳定下来，刚性需求会慢慢释放出来，投资性需求由于政策限制作用会减小。
　　我认为房地产价格上涨主要还是刚性需求释放，而流动性好转可能会增加投资性需求，流动性好转，房价基本上就跌不下去了，总的来说就是刚性需求在慢慢的释放，另外流动性改善也给投资性需求创造了好的土壤。
　　私募排排网：从房地产税的推广实施可以看出政府对房地产的调控决心，这会不会对房地产有影响呢?
　　陈宝东：我觉得房地产调控进入了一个常态，包括征收房地产税，这是一个趋势，因为房地产税既是一个调控手段也是一个增加政府收入的手段，所以我认为征收房地产税是一个迟早的事情。
　　至于房地产税对房地产的影响，你可以反过来想，现在哪个国家不征收房地产税?难道他们因为房地产税就会一直低迷?所以房地产税它可能会短期影响房价，一旦房地产税这个政策确定下来后，房价又会在新的环境下形成新的价格体系，我觉得这不是我们判断房价走势的主要因素。
　　实际上，对房地产不悲观的理由主要原因还是中国的城市化进程还没有结束，刚性需求还是实实在在有的，另外一个就是大城市的土地供应还是比较紧张，刚性需求仍然存在，然后流动性又创造好的环境，最起码说明房价是跌不下去了。
　　另外，对于房地产的调控政策有一点值得关注，前期它是需求和供应二头管，一直在限制房地产商的融资渠道，在抑制需求的同时又在抑制供给，这种措施在将来，房地产需求一旦上来供给量又上不去了，房价又可能面临上涨的压力。
　　
未来货币政策环境呈中性
　　私募排排网：您对我们的货币政策调控怎么看?或者说年内会不会降息或者降准?
　　陈宝东：我觉得货币政策已经度过最紧的时期，也就是说货币政策没必要再紧了，现在货币政策正在从一个过紧的时期慢慢进入到一个放松的时期。
　　通货膨胀算是控制住了，实体经济又是一个低迷状态，货币政策再紧已经没有必要了，所以未来货币政策肯定不会再紧了，但是具体什么时候降准、降息我觉得这是一个趋势，但从中期来讲，我觉得中国的货币政策在经济转型期，不会过于放松，原因可能是管理层不得不考虑到通货膨胀的因素。
　　未来中国影响通货膨胀的主要因素可能是劳动力成本的上升，劳动力成本上升会从二方面去促进通货膨胀，一方面是劳动力本身成本提高产品生产成本，另一方面是劳动力成本上升意味着劳动者的收入上升，从需求端影响通胀。在这个过程中，货币政策如果过松很容易形成通货膨胀。
　　所以我觉得未来货币政策不会过紧也不会过松，会是一个中性的货币政策环境，对指数的影响也是中性的。
　　
难有指数行情  个股迎黄金十年
　　私募排排网：对未来的A股市场怎么看?
　　陈宝东：整体不悲观，我觉得市场投资机会肯定是有的，在经济转型期，指数的表现会很平稳，肯定是见不到06-07年的那种行情，但是也不会糟糕到像近两年这种情况。
　　主要的原因有两个方面。一是经济方面，经济转型期GDP增长肯定会下降一个平台，可能由10%可能下降到7%，没有一个带动GDP增长的主导产业形成，许多传统产业又进入成熟期或者衰退期，GDP增长不会太高。而指数里面传统行业占比太大，传统行业的盈利已经度过了高峰期，因此这个市场下跌是有理由的;另外，之前讲的流动性是一个中性的环境，所以指数应该是一个不温不火的状态。
　　总之，我很看好2012年开始中国会进入新一轮牛市，我所说的新一轮牛市不是指指数会有很大的涨幅，而是指个股的牛市。我认为现在进入了一个维持5到10年的新一轮的股票投资黄金期，未来中国经济转型过程中，新兴成长性产业中不乏10倍大牛股的出现。
　　
1800点是下跌极限
　　私募排排网：有分析认为由于年末资金紧张，市场难有好的表现，您怎么看?
　　陈宝东：每年四季度资金都会紧张，这已经成为了一个规律，但并不是每年的年底市场都跌，所以我认为这不构成市场直接的利空因素。
　　从短期指数表现来看，我一直觉得2000点就是一个底部区域，到了底部区域。比如说传统行业，市场再不看好它，但是它总是有个价值存在，房地产不行了，你总不能说它一文不值吧。
　　从估值角度来讲，传统行业也跌不下去了，比如银行，银行不涨有不涨的理由，但是你说它再跌到哪里去?银行现在的坏账不到1%，我做过一个统计，当整个银行坏账达到3%的时候，银行的利润就没有了，银行的利润基本为零，但也不会亏钱。如果银行是零利润的话，它的净资产是不下降的，只要银行不亏钱，它的净资产就不会下降，银行的坏账率现在是1%，如果超过3%，净资产才开始下降，如果我们判断经济今年四季度或者明年一季度经济企稳，那么银行的利润最坏也就是在明年了，平均来看，明年还看不到银行亏钱的状态，所以银行出现最坏的情况下，净资产也不会下降，现在市场估值已经到了足够安全的边际。
　　当然并不是估值便宜就一定能挣到钱，我刚说银行跌不下去了，但并不是说银行未来有多大的涨幅，我的意思是再不好的行业，它毕竟还是有它的价值在，不可能是零。
　　私募排排网：目前市场已经跌破2000点，您怎么看接下来的走势?
　　陈宝东：从市场的估值来看，2000点附近肯定是底部区域，但由于市场心态比较脆弱，不排除指数继续下探，但不宜过度悲观，我认为2000点以下，10%的下跌已经是极限了，也就是1800点左右。
　　
看好医药和非银行金融等
　　私募排排网：未来比较看好的机会包括哪些?
　　陈宝东：我主要是从成长和价值两方面去选股，只买属于成长和成熟期二个阶段的行业，所谓的价值股就是成熟性的行业，成长股就是成长性行业。成长性行业是靠业绩推动来帮助我挣钱，成熟型企业靠估值的提升帮我挣钱，比如我判断煤炭是一个成熟型的行业，那煤炭现在的估值是10倍，如果它能提高到15倍，那我就能挣50%。
　　中国经济进入转型期，所以从中长期的角度我还是去找经济转型期的成长性行业，我这一块我有几个投资标的。
　　首先是医药，医药一直是我们重配的行业，其中最感兴趣的是生物制药，因为中国生物制药的技术储备有了很大的改进，从医药行业产业更替的角度来看，也已经轮到生物制药开始在全世界发力的时候了，所以非常看好生物制药。
　　第二是高端装备，就是机器替代人工，逻辑很简单主要是劳动力成本提高，人力成本提高的情况下，市场对机器人等自动化设备的需求很大。
　　另外一个是消费品牌化的行业，就是消费品牌化过程中的相关产业，未来品牌消费会是一个趋势。
　　最后，未来金融行业面临竞争格局的变化，我认为非银行金融明年可能会有一些看点，这里面证券行业一定会受益，简单的说，如果判断现在2000点附近是一个底，那么证券行业现在也是一个底了。其他一些从银行里面能分到蛋糕的子行业都是可以关注的，目前在中国上市公司的利润中，银行占了一半，我觉得这个是不正常的，中国未来银行的利润会向金融行业内部优化，这里面会有一些相关的行业走出来，比如租凭行业。当然这些不一定马上就会有机会，我是从一个中长期的观点去判断，这一块是我们未来配置的重点。
　　私募排排网：你刚才提到你也会找一些成熟型的行业，你比较看好的是哪些?
　　陈宝东：客观来说这是一个交易性机会，今年把握了一些房地产股的交易性机会，但长期来看，还是比较看好成长型的行业机会。
　　
白酒行业黄金期或已结束
　　私募排排网：酒鬼酒塑化剂事件爆发后，您怎么看白酒行业?
　　陈宝东：从品牌白酒的消费增长来看，这符合中国消费升级本身这个阶段的现象，中国消费升级一直在进行，只要收入在提高消费升级的过程就不会结束，10年来茅台的业绩一直处于一个高速成长期。另外，白酒又是一个独特的消费品种，跟中国的传统文化相关，所以品牌消费在白酒行业发力是不奇怪的。
　　但是，现在白酒的下跌并不是因为塑化剂事件开始的，只是塑化剂加速了下跌，白酒行业经过十几年的飞速发展，我觉得可能是中国白酒的产能扩张已经到了需求承受不了的局面，如果是到了这个局面，那白酒行业的黄金期就已经过了。
　　

简介：
　　陈宝东：金麒资产总经理、投资总监。毕业于北京大学，获经济学硕士学位，15年证券从业经验。从事资产管理业务10年。历任光大证券研究所分析师、光大证券资产管理部投资经理助理、投资经理、集合理财部总经理;平安证券资产管理事业部投资部总经理;深圳麦盛资产管理有限公司副总裁、投资总监。