深圳商报记者 苏海强

　　诺亚（中国）财富管理中心昨天召开以“一叶知秋 看中国经济转型”为主题的2012下半年度策略报告会，会上发布的《2012下半年度策略报告》预测，今年下半年，泡沫类资产价格将继续下降，稳健货币政策将在转型期被继续采用，预调微调可以避免经济大幅波动，财政政策将对拉动内需和消费逐渐起到更为关键的作用。在此宏观背景下，国内将呈现出PE挤泡、股市迎春、房市回暖的壮观场景。

　　PE：并购基金崛起

　　目前，中国私募股权市场正经历着一场巨大的去泡沫化的过程，而在这一过程中必然伴随着阵痛。反映在数据上，基金募集、PE/VC融资、退出等方面均出现大幅下滑。诺亚研究展望2012年下半年认为，由于之前“全民PE”造成的泡沫过于巨大，因此去泡沫化的过程将继续，但跌势将放缓，而整个中国私募股权市场将逐步迈入底部区域。在此过程中，随着泡沫破灭，之前虚高的价格将不复存在，优秀的PE/VC机构将能发掘出更好的投资机会，中国私募股权市场的投资机会将逐步显现。

　　诺亚研究同时认为，并购市场的价值正逐渐被人们所发掘。相比于美国、欧洲等成熟市场，中国并购市场尚处于非常初级的阶段。但是从经济发展周期、产业结构调整、金融环境、金融工具创新等多个维度分析，中国并购市场的崛起有其必然性，而随着并购市场的崛起，相对应的，并购退出将成为企业除了IPO之外的另一退出渠道，并购基金的壮大将进一步推动中国私募股权市场有一轮质的飞跃。

　　股市：底部特征明确

　　今年年初开始的一波上涨行情，使得投资者似乎又看到了股市回归繁荣的希望。然而就在大家对“红五月”继续翘首以盼的时刻，市场却又一次让投资者失望，上证综指连续破位下跌。

　　诺亚研究认为，尽管这段黎明前黑暗的时间有些长，但并没有超出预期，毕竟整个经济下滑的阵痛期过程在有限的政策调控下无法避免。从长周期看，目前估值见底、通胀回落，经济增速下滑并将在三季度企稳，股市底部特征明确。从短周期来看，目前经济增速向下，而政策向上，股市震荡仍然是大概率的事件。诺亚研究对后市保持乐观，如果说2012年上半年股市一直处于防守阶段，那么下半年等待“类衰退”阶段尾声信号出现，将会迎来严冬之后的春天。

　　房市：回暖趋势延续

　　对于下半年房地产市场，诺亚研究认为，价格回调配合刚需支持政策和趋松的货币环境，2012年下半年刚需将得到有效释放，销售回暖趋势延续，价格的回调趋势会减缓，并有望企稳。市场投资信心尚未全面恢复，对市场趋势的判断转向谨慎乐观。

　　诺亚研究同时认为，刚需释放带来的影响尚无法估计，目前政策处于观察期，短期内进一步重大政策出台的可能性不大。传统经营模式下，房地产开发企业的利润随着行业的调整将会出现明显的下滑。管理能力的提升和较高的周转速度能够有效地提高房地产开发企业的盈利能力。