伴随着上市公司三季报的发布，一些大型阳光私募的重仓股次第浮出水面。作为机构投资群体中实力日益扩充的“第三极”，阳光私募一直以“低调”而“高效”的投资风格、强烈的风险控制意识以及强大的牛股发掘能力，闻名A股市场。而三季报则是这些潜行大鳄露出部分面貌的好时机。
　　本期周刊从宏观、行业和个股三个层面来分析阳光私募的组合动向。

宏观篇：敏感政策松动 仓位走过拐点

　　如果说A股基金仍在政策放松和经济下行的“夹板”中进退两难的话，那么阳光私募则已经有相当部分早早意识到市场的机会可能逐渐来临。
　　鸿道投资总经理孙建冬在最新的报告中，以“隧道中已看见出口光亮的火车”形容近阶段的A股市场，孙建冬在文中大胆预测：“当前中国的证券市场，包括股票市场与债券市场，好像隧道中已能看见对面出口光亮的火车，已经出现了今年以来最好的做多时机。展望下一阶段，债券市场会迎来一个小牛市，股票市场也可能会出现结构性上涨、进而发展到阶段性估值修复的走势。”
　　市场趋势感觉良好的深圳展博投资是今年以来少见的直到9月份产品仍有正收益的团队，该公司团队的投资风格颇有“敌进我退”的游击战之风，在今年以来保持着低仓位运作。近日该公司仓位有所提高，但对行情依然看法谨慎。其投研团队表示，CPI增速大幅回落影响偏正面，但行情是否反转依然需要再确认，需要观察未来一个季度GDP下滑速度是否会过快。明年的行情将比今年好。
　　今年以来同样基本保持低仓位防御姿态的深圳金中和最近也在突然的大幅加仓，并认为市场反弹已经演化为反转。
　　金中和的核心人物曾军认为，从中长期的角度看，CPI增速大幅回落有着关键的含义，也即CPI下降和房价下降为宏观政策的放松提供了空间。曾军判断在CPI上涨和GDP下跌保持偏离度最大的时候，股市的底部确立，目前是CPI和GDP同时下滑的阶段，股市将迎来反转。
　　相对而言，在展望后续行情，海外市场发展及国内政策走向对A股行情演绎依旧带来较大不确定性，仍有很多私募基金普遍仍持谨慎态度，我们也摘录一些代表性的观点。
　　比如，对于A股走势的判断，博雅投资相对谨慎：“从基本面看，尽管海外经济环境不确定因素很多，但国内货币政策和财政政策可能继续保持稳定；从资金面看，股市扩容速度步伐依旧，地产调控未见放松迹象，资金需求较大的国际板渐行渐近；从技术面看，我国股市的调整周期还没有结束。综合上述因素，2011年的剩余时间没有趋势性的市场机会，我国股市可能呈现反复震荡筑底的格局。”
　　具体来看，上证指数二次探底2300点后的反弹并不能一步到位，博雅投资判断大盘将按照反弹――下跌――反弹――下跌的模式运行，从时间跨度上来看还要6-12个月左右的时间。而这波反弹最高反弹至2600点，在欧债危机的背景下，反弹行情会逐渐结束，之后会再向2000点进军，然后再反弹。
 

行业篇：“至爱”新兴产业

　　新兴产业的公司堪称3季度阳光私募的至爱，有人说，私募热爱小盘股就跟公募基金热爱茅台一样。
　　而随着上市公司三季报的披露完毕，期间阳光私募的行业配置特色也逐步显现。据私募排排网数据统计，2011年3季报，有209家上市公司的十大流通股东榜单出现阳光私募魅影。
　　从配置上看，三季度阳光私募继续青睐中小市值个股，提高了创业板的配置比例；而在增兵方向上，进军包含大量新兴产业个股在内的“制造业”（根据证监会行业分类标准）成为私募较为普遍的选择。
　　三季度，在诸多利空的冲击下，A股经历了暴跌，沪深300下跌15.2%，中小板下跌12.79%，创业板则相对抗跌，下跌6.27%。孱弱行情下，阳光私募整体在投资“阵地”方面出现“收缩防御”的特点。
　　需要指出的是，虽然私募基金“曝光”在上市公司三季报前十大流通股东中的频率相对半年报来说有所减少，但有分析人士称，尽管近期政策面大幅放松的可能性并不是很大，三季报披露的业绩低于预期的公司占比相对较高，但是由于目前市场整体估值属于偏低，一些关注于上市公司长期投资价值的私募基金随时可能会选择在较低估值时增仓。
　　在上述209家上市公司中，主板有106家，中小板为53家，创业板为50家，分别占50.72%、25.36%和23.92%，中小市值占据半壁江山。相较半年报的58.4%、25%和16.6%，创业板占配置的比重上升了7.32%。分析人士推断，这或许与上半年创业板上市公司股价有较大幅度的回撤，在股价较低时私募基金增加了对创业板公司的配置有关。
　　“私募青睐中小盘股的特点得以体现，特别是代表着未来产业方向的新兴产业，更是得到了私募重点配置。”上述分析人士表示：“创业板经过漫长调整后，众多私募等来了建仓机会。由于私募在公司调研方面比普通投资者、甚至公募基金更具优势，若目前上市公司股价与私募持仓成本接近，则不失为投资者可以考虑参与反弹的一类投资品种。”
　　统计显示，三季度尚雅投资旗下5只产品共增持创业板股票市值将近8000万，鸿道投资、明达资产、武当资产、博颐投资和金中和等私募，都对创业板进行了一定力度的配置。
　　而从具体行业来看，制造业成为三季度私募“进军”的重要方向。
　　数据统计显示，在三季度私募增持行业中，机械设备仪表股票的市值规模增长最大，期间增持市值达到26.37亿元；同时，私募增持石油、化学、塑胶、塑料行业市值为17.48亿元；增持金属、非金属行业市值为12.29亿元。在三季度私募整体持仓配置的版块中，制造业以17.22%的比重位居首位。鸿道投资大举买入新国都、山东矿机，尚雅投资抱团森远股份，泽熙投资建仓证通电子等。
　　“制造业对国家发展起着举足轻重的作用，众多私募看好制造业的前景，特别是高端装备制造，更是国家扶持的重点行业；此番海外市场的危机更是让各国意识到制造业领域对于就业和经济增长的重要意义。”分析人士指出，在我国从制造大国向制造强国转变的过程中，部分制造行业无疑将会受益。
　　除了制造业，在三季度私募增持的主要版块中，医药、生物制品也成为较为受宠的行业。期间私募在该领域增持市值达到8.13亿元。
　　“随着我国逐步进入老龄化社会，医疗保健的前景无疑是巨大的，医药医疗也成为私募长期看好的品种。”分析人士表示：“一直以来都备受私募关注，三季度，医药医疗占私募配置的9.09%，位居第二。如泽熙投资携同华泰联合梦想系列重仓三普药业，从容投资和景良投资聚首九安医疗，景林资产买入常山药业，博颐投资抱团千红制药。”