| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年01月04日 10:22 |
作者： |
陈光 |
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2010年末关于私募信托产品的各类排名接连展开。在以业绩定胜负的排序中，新的私募“一哥”将诞生。截至2010年12月，常士杉管理的世通1号产品以86.16%的年收益率排在行业首位，相比之下，去年的“一哥”新价值罗伟广现在却连前50都难以挤入。
事实上，被投资界尊为股神的巴菲特，年复合增长率也不过21%，按照简单排序，他今年在中国刚刚能排进前六十。是股神不够“神”，还是评价机制出了问题？
不同于公募，私募基金一出现就以“绝对收益”作为立身之本，业绩的重要性不言而喻，然而投资是一场长跑比赛，评价私募基金不能仅靠业绩，历史数据、管理资产规模等同样是非常重要的考量依据。
在长跑比赛中，短期速度领先固然令人瞩目，但要获得最终胜利更看重长期稳定。巴菲特之所以被称为“股神”，并不是因为他是某个年度的投资“一哥”，而是在相当长的时间里，他都能取得稳定的业绩回报。从这个角度出发，一只私募基金产品的历史数据其实正是判断其未来发展的依据，对只有一年突出业绩而缺乏长期业绩的私募基金，投资者应保持相当的谨慎。
从2007年出现首个信托化产品开始，私募基金行业已进入第三个年头，市场上1-3年期的私募产品评级也开始出现，越来越多的评级机构开始关注私募基金的历史数据。
规模与业绩稳定有密切联系。经验表明，对于一只投资基金而言，业绩和规模总存在某种程度的反向关系，规模越大，取得优秀业绩的难度也越大。以广州新价值投资为例，其产品新价值2号在2009年业绩排名第一，带着这个光环，新价值在2010年全面扩容。产品数从2009年的6只增长至目前的27只，扩张了4.5倍。规模大了，业绩却难做了。截至2010年12月24日，明星产品新价值1期、2期今年以来收益分别为17.31%和17.59%，在各类阳光私募产品中甚至无法排进前50名。
业绩取得领先之后，私募基金就会面临巨大的扩容压力，而管理资金规模的扩大则对基金公司提出更高的要求。
首先是投资决策，上海琪润投资旗下产品嘉禾1号2010年业绩表现不错，但董事长洪涛不打算快速扩张产品线，原因很简单，规模扩张太快，整个投资团队的投资策略就需要随之调整，这是很难在短期内实现的。
从投资风格的角度看，不同的资金规模需要不同的操作思路，千万级规模可以选择做短线，到了亿级就必须考虑整体配置，而对于十亿级资金来说，短线搏杀式的收益对整体业绩表现影响已经很小。
其次，资金规模扩大之后，私募基金在投研、风控管理、渠道等各方面都面临压力。事实上，不少私募基金在起步时，整个团队只有2、3个人，管理着几千万资金，投研、风控等要求都相对简单，但当资金规模成倍扩张时，原有的团队规模就无法满足需要。
一些公司出现了这样一种奇怪的现象，管理资金规模更大，投研团队离市场反而更远。由于人员配置不齐，产品发行、渠道、投资者关系等工作都需要基金经理参加，忙起来都顾不上看盘，更别提去公司调研，如此这般，稳定业绩又如何保证？
2007年以来，私募基金业发展迅速，私募基金公司数量、产品数量、资产管理规模等都出现爆发式增长。截至2010年11月末，私募基金产品数量（包括结构化、非结构化信托产品）达1165只，超过公募基金产品数量（794只），其中2010年1-11月，私募产品新成立数量达到637只，较去年同期增长41%。
行业规模迅速扩大，但信息披露制度并没有得到相应发展，目前投资者从私募基金获得的数据仍然仅业绩回报一项，管理资产规模等数据依然是“雾里看花”。挑选合适的私募产品，投资者不能仅看业绩。而私募行业日趋发展，需要公布更多数据。
【作者： 陈光】
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