文／李钢 设计／刘冰
从小到大，从弱到强，历经四年风云变幻，阳光私募已经成长为资本市场不可或缺的一支力量，且逐步形成了各自的鲜明风格。本期封面我们与好买基金研究中心以评选期内收益率等四项指标为考核依据，按照稳健、攻守兼备、进攻犀利之风格，整理出2010阳光私募最佳阵容名单，从全新角度，为投资者带来启发。
年末岁首近，又到盘点时，这一次,我们把目光聚焦于阳光私募。是需要对阳光私募给出盘点的时候了。从2007年6月以前首批16家阳光私募公司成立到其后的雨后春笋，截至2010年10月，发行阳光私募产品的公司已达221家，旗下产品数量合计近600只。
历经四年，阳光私募已经成长为资本市场不可或缺的一支力量。资产规模超过10亿的私募公司已有12家，私募已获得业界认可，被承销商列为新股询价对象即是证明之一。在这里，我们有必要对阳光私募的投资理念、投资策略、过往业绩给出准确详实的评价，进而为投资者提供参考依据。
是能够对阳光私募给出盘点的时候了。以2010年前9个月为例，市场经历了较大变化，二季度房地产打压政策的出台，让指数在季度内呈现普跌趋势；而进入三季度以来，市场上演了一波大幅修复行情，反弹趋势明显。一跌一涨中，板块轮动，个股起伏，而部分私募的表现可圈可点，于沧海横流中尽显英雄本色。
最佳阵容点评：
后卫 中国龙进取 瑞天价值成长 展博1期
前锋 世通 翼虎成长
中场 鼎锋成长1期 宏利2期 乐晟股票精选 六禾光辉岁月1期 新价值2
守门员 星石1期
风格渐成
炼成一把宝剑需要多长时间？龙泉宝剑让欧冶子花费了整整两年的时间，且并不包括此前寻找铁英、寒泉和亮石所耗费的时光。
一支球队形成自己的风格需要多长时间？自1998年世界杯折戟、2000年欧洲杯的小组垫底，到2010年南非世界杯获得季军，德国队付出了10年的努力。
一只私募形成自己的风格需要多长时间？1年？5年？还是更长?不得不承认，来自市场的考验——2008的大跌，2009年的反弹以及2010年的动荡，对刚刚长出嫩芽的私募造成不小的障碍，能否及时跟上节奏，把握热点，对急于证明自己、渴望与公募比肩的私募而言，压力巨大。
但可以欣喜地看到，部分优秀的私募经受住了市场的考验，并逐步形成了自己的鲜明风格，找到了适合自己的铁英、寒泉和亮石，“时间的玫瑰”正在悄然绽放。
这些私募产品或进攻犀利，如世通，评选期内98.75%的涨幅，位居所有非结构化产品之首；或防守稳健，如星石1期，即便在沪深300指数最大下跌幅度曾达到72.28%的情况下，任意连续6个月的下行风险也仅为2.93%。
我们以评选期内收益率、单月最大涨幅、单月最大跌幅及下行风险指标为考核指标，按照稳健（下行风险小于1%，评选期内总收益率超过15%）、攻守兼备（下行风险小于2%，评选期内最大单月涨幅超过10%,总收益率超过30%）、进攻犀利（评选期内最大单月涨幅超过20%,总收益率超过50%）的筛选标准，比照足球比赛，整理出阳光私募2010最佳阵容名单，从全新的角度，为投资者带来启发。
规模之辩
最佳阵容中，入选门将和后卫的产品，其所属的投资顾问管理的产品数量相对较多（星石和中国龙系列均有21只），入选前锋的产品，其所属的投资顾问管理的产品数量相对较少（翼虎和世通均仅有1只），是否规模越大，风格就偏稳健？规模越小，风格就越激进？有必要对风格和规模的关系做个探讨。
资料显示，截止2010年10月，已有10家公司旗下基金的数量超过10只，其中，上海朱雀投资旗下产品共25只，名列第一，而更进一步的资料显示，该10家公司的规模爆发阶段集中于2009年至2010年。
先做业绩，再做规模，是私募惯常的发展之路。小规模之时，做业绩的动机强烈，希望依靠出类拔萃的业绩吸引投资者，通过在交易进出、持股集中度上的积极策略，也相对容易实现。而当规模扩大到一定程度以后，私募的风格会趋于稳健，只需要保持一定的上涨速度，便可以赚取同样多甚至更多的业绩报酬。
在好买基金研究中心总经理杨文斌看来，单纯追求规模进而对固有的风格、策略造成影响，是目前私募行业比较明显的一个负面表现，“规模永远是业绩的天敌”的说法，不无道理，尤其是对一些以灵活策略取胜的公司而言，影响更为明显。
来自好买的统计显示，旗下产品数量超过10只的10家私募中，截至2010年10月27日的近6月、近1年、近2年中，跑赢私募平均业绩的占比分别为50%、66.67%、55.56%，换言之，总会有3家甚至5家私募在某一段时间内，业绩达不到私募的平均水准，三阶段中，均跑赢私募平均水平仅有新价值与淡水泉。
而在下行风险的控制上，以近1年最大单月跌幅来看（大部分私募在近1年以来才迅速膨胀成为大型私募，故取近1年为考察时间），10家大型私募中，仅有云南信托、星石和从容3家私募的最大单月下跌幅度小于私募的平均水平。“就整体而言，大型私募基金并不意味着业绩优秀或是下行控制较好”的结论，站得住脚。
如何规避风险，公司是否管理规范、投研力量是否强大，并进而能确保鲜明的风格成为关键。
因此，就规模和风格之争而言，如果在规模扩大后，原风格能得以持续和稳定，就有必要给予信任。比如星石，采取复制策略下，每一只产品均以稳字当头，仅瞄准确定性强的行业与公司的投资机会，放弃确定性不强的投资机会，严格控制风险。规模再大，投资者仍可得到一个相对明确的预期。
