□本报记者 孔维纯 上海报道
2010年过去了一半多一点，又到了阶段性“盘点”的时候。
“不用问，私募比公募做得好。”上半年投资业绩还未完整披露，多数分析机构和媒体已经提前作出了判断。
严格说起来，公募私募这两类产品并不可比，但市场总是习惯从考察投资能力的角度去给他们排个座次，定个输赢。其实无论私募公墓，如果只看净值增长率，追求绝对收益的“防守型”团队在“熊出没”的今年上半年明显胜出，这一情况与去年上半年刚好相反。
“跳槽的”没跑过“跳楼的”
“公募亏大了跳槽，私募亏大了跳楼。”这句话在牛市里是调侃，在熊市里几乎就是需要直面的现实。今年上半年，上证综指下跌26.82%，沪深300下跌28.32%，赚钱很难，不亏或者亏得少的就是胜利者。回头来看，谁一开始就抱着不能亏的想法去投资，谁的胜算就大。而“不能亏”的另一种说法，就是追求绝对收益。
在“跳楼”的压力之下，今年上半年有88只信托类私募产品赚了钱；同期，公募基金中仅有嘉实主题一只基金取得了正收益。
根据海通证券基金研究中心的统计，截至6月30日的数据显示，324只信托类私募基金产品中，上半年净值增长率在10%以上的有10只，净值增长率在0-10%的有78只，净值下跌在5%以内的有61只，下跌5%-10%的有53只，下跌10%-20%的有88只，下跌20%以上的有34只。
分类来看，非结构化私募基金的平均净值增长率为-6.65%，结构化私募基金净值下跌8.8%，非结构化私募的业绩稍好于结构化私募。而公募股票型基金上半年净值平均跌幅为18.22%，混合型基金平均跌幅为15.36%。很明显，信托类私募基金这两类产品的净值平均跌幅均小于公募基金。
在非结构化私募基金中，第一名和最后一名近一个月业绩相差43.74%。私募基金第一名彤源2号业绩增长17.36%，优于公募主动股票混合型基金中创下6.34%最高收益的嘉实主题，后者也是唯一取得正收益的偏股公募基金。而私募基金最后一名业绩为-26.38%，也优于公募基金-31.24%的最大跌幅。
“是‘防守型’的心态，使得许多私募躲过了熊市风暴。”海通证券基金首席分析师娄静表示，信托类私募胜出的原因之一是风险偏好决定了它的投资风格。大多数私募基金追求的是绝对收益，只有客户资产增值才能得到业绩提成，因此其整体风险偏好相比公募基金要低。
不仅私募如此，公募基金中的胜出者也是靠防守成功的。据了解，嘉实主题的基金经理很早就“君子不立危墙之下”，股票方向的轻仓策略帮其保住了收成。而对于上半年其他业绩不错的公募基金，业内人士开玩笑说：“他们只拿了十只股票，老早就躲到债券里啦。”
在目前的市况下，“绝对收益”频频成了热门词汇。日前，招商基金在下半年投资策略报告中指出，绝对收益型资金占比提高、股指期货导致公募等传统相对收益资金转向绝对收益策略，证券市场或将面临盈利模式和投资策略的历史性转变，因此绝对收益策略是短期甚至中长期首选策略。
仓位比拼与寻找牛股
“私募的仓位控制更加灵活，最低可以减仓至0%。”这成为了许多人判断今年上半年市场更适合私募操作的理由之一。
由于私募基金的仓位并不透明，因此这个说法只能是一个理论上的推断。不过中国证券报记者在采访时得到的零散信息表明，上半年，私募整体上仓位是要远远低于公募的。
一个比较普遍的说法是，一季度市场跌幅超出了多数人的预期，所以一开始，私募整体仓位并不低。4月份以后，逐步减仓。到了6月份，好买基金研究中心对上海、北京、深圳等地近30家私募管理公司实地走访后发现，由于6月份市场盘整一段时间之后向下突破，“大部分私募或主动或被动地降低组合中的股票仓位至三到五成”。
好买基金研究中心对主流私募基金公司进行的问卷调查也显示，6月份，有50%的私募基金仓位在三成到七成之间，对市场保持中性态度，36%的私募仓位在三成（含）以下，只有14%的私募仓位在七成（含）以上。
申银万国上周五一份报告中透露的数据则更加悲观。报告提到，研究员近三周来拜访了上海、北京、深圳、广州的机构客户，感觉机构投资者仓位偏轻。“股票型基金的仓位平均在七成出头一些；私募以拿一到两成仓的为主，也有全空仓的。”
“有些做稳定绝对收益的公司，上半年股票几乎完全空仓，其实做的就是债券基金。业内都知道它这个风格。”上海一家阳光私募基金的总经理表示。
江晖领导的星石可能属于他描述的这类公司之一。上半年，星石系列的19只产品（采用复制策略）净值增长率处在1%-1.5%之间，展示出“准债券基金”的特质。
不过，星石并不认同“准债券基金”的说法。公司内部人士表示，说星石产品像债券基金，只适用于它在风险特征上的相似，星石产品的业绩贡献会有一部分来自可转债和打新股，但并没有纯债券的投资。他们认为，上半年之所以能够获得绝对收益，主要还是依赖成功的仓位控制，“仓位基本在三成以下，保留了较多的现金准备”。
