| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年10月13日 07:20 |
作者： |
孔维纯 |
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私募基金经理刘可（化名）说他这一两年变化很大。
一年多以前，当他从公募基金“奔私”来到现在的阳光私募时，目光坚定，自信满满，多年的公募投资经验、已相对成型的价值投资理念是他信心的来源。现在，他的眼神有点迷茫了。
“不适应，到现在还是不适应。”刘可感叹，“原来是厌倦了公募里面的排名游戏，觉得做‘相对回报’已经没什么挑战，可真的开始做‘绝对回报’了，又发现不得不做一些自己既不认可也不擅长的东西。”
究竟是什么东西呢？刘可说，仓位控制。
他发现，在当前的A股市场，要实现能让客户满意的“绝对回报”，离开仓位控制几乎是不可能的。
什么是“绝对回报”？就是实现正收益。换句话说，可以少赚，不能赔钱。而现实版“绝对回报”的要求是什么呢？“熊市不能亏钱，牛市不能少赚。”
A股没有做空机制，缺少风险对冲工具，也没有对冲基金。“绝对回报”如何实现？据说也有径可循。
刘可说，比如，你可以打新股，年化收益率4%-5%；你可以投资债券，做债券套利，据称年化收益率能达到10%。还有可转债、封闭式基金，也能提供一些无风险套利机会。此外，还有二级市场的“价值投资”，但不能保证每年都能达到10%的年化收益率。无论哪种方式，如果要坚持，都必须付出同一个代价，就是放弃短期内“赚大钱”的机会。
现实中的问题是，身处熊市，一年拿出10%的回报率，客户自然能满意，可到了牛市呢？别人都50%、60%，甚至翻倍了，你只有5%、10%，客户能甘于寂寞吗？
吸引不到资金，你的规模就一直上不去，你自己又能甘于寂寞吗？
就这样，在客户高预期和自我高预期的挤压之下，不少人的动作开始变形。“当指数被腰斩，谁仓位低谁最狠，什么行业配置、选股，根本提不到话下。”“有同行告诉我，他的方法就是赚钱了加仓，亏钱了止损，亏到4%就坚决剁掉。”
仓位控制，追涨杀跌，这些趋势投资的方法本不是人人擅长的。不得已而为之以后，是深刻的困惑和迷茫。
趋势投资，最要紧是看对趋势。看不对怎么办？看反了怎么办？事实证明，确实有可能完全看反。如果大盘涨30%，有的私募基金净值反而跌了2%，估计就是因为看反了。
更现实的问题是：谁能保证一直看对呢？假如投资界有这样的人存在，是否早就应该超越巴菲特成为首富了呢？
于是刘可重新陷入了苦恼的泥潭。本来以为“公奔私”为自己实践价值投资理念提供了更好的平台，没想到，又进入了另外一种规则的排名游戏。朋友说，他加入私募后，投资风格已经出现了“漂移”。他自己也说，自己的某些操作理念已经被“颠覆”。
“人们或许会看到我过去在公募的业绩来买我的私募产品，他们不知道，其实我已经变了。我相信很多人都变了。”刘可无奈地说。
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