| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年05月25日 14:40 |
作者： |
刘宗源 |
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投资者报(研究员刘宗源)“第一，你不能赔钱；第二，永远记住第一条。”这是阳光私募基金（以下简称“私募基金”）常常用来要求自己的管理纪律，也是私募基金的生存发展之道。
严明的纪律，让私募基金业绩在去年的熊市中普遍超越公募基金，但在今年，它对私募基金的业绩提升帮助却不大。在近半年股票市场的绝地反弹中，私募基金平均收益率没能跑赢公募基金，近3个月里，两类基金平均收益率旗鼓相当。
此外，《投资者报》研究部的统计显示，私募基金内部业绩分化巨大，其阵营中的佼佼者业绩远远高于公募，如广东新价值投资管理公司管理的新价值2近6个月收益率高达147%，而公募基金中近6个月收益率最高的仅有62.92%，为金鹰基金公司管理的金鹰中小盘基金。
近半年业绩不如公募
与公募基金相比，整体看私募基金的近6个月平均业绩不如公募基金，但近一年的业绩，私募基金还是占有明显的优势。
之所以近6个月业绩未能与公募基金并驾齐驱，原因在于，今年以来公募基金和私募基金在市场判断上出现了较大的分歧。从各公募基金公司的投资策略分析报告看，大部分基金公司在2009年初就判断市场估值已经接近底部，行业轮动将在上半年发生，市场将会出现结构性的投资机会，而且，公募基金对市场的方向判断比较一致。
而私募基金今年以来，对市场的判断观点并不太统一。
除了部分私募基金与公募基金的判断一致外，相当一部分私募基金沿袭去年的“熊市”思维，保持着非常谨慎的态度，他们认为，国内宏观经济正在面临一场前所未有的挑战，市场目前的反弹只是短暂的，这样的思路造成了今年以来私募基金管理的业绩分化较大。
与私募基金相比，公募基金的管理业绩明显胜出。近6个月的业绩，公募基金中324只偏股型基金的算术平均收益率为30.98%，同期，私募基金算术平均收益率为17.32%，低于公募基金约14个百分点。
在近3个月二者的管理业绩比较中，公募基金与私募基金差距非常小。
从业绩排名处在前列的单只基金相比情况看，私募基金业绩表现依然惊人。
在公募基金阵营中，近6个月收益最高的超过了60%，共有3只，分别是金鹰中小盘、华夏中小板ETF和中邮核心优选，截至4月30日，他们的业绩依次是62.92%、62.59%和60.58%。
而在私募基金中，近6个月业绩超过60%的共有26只，超过100%的有两只，它们分别是新价值2和尚雅3，前者收益率高达147%，后者收益率达124%。
在近6个月的收益率比较中，公募基金业绩分化较小，列入统计的324只可比偏股型基金全部取得了正值，收益率最小的是银河收益（7.58%）。然而，私募基金内部的半年业绩差距非常大，甚至还存在5只收益率为负值的基金，分别是晓牛新动力（-4.59%）、时策（-3.72%）、塔晶犀牛（-3.39%）、晓牛1号（-0.62%）、龙马2号（-0.22%）。
比较近一年的私募基金和公募基金的业绩，可以看出，私募基金操作的灵活性给它们带来的优势明显，业绩也明显领先公募基金。
2008年股票市场接二连三地持续走低，从年初的5000多点跌至1600多点，跌幅超过60%，大部分公募股票型基金均因有最低仓位限制，虽及时看空行情，却受累于必须保持一定的股票仓位，而私募基金如行情看空则可以完全将股票清空。
近一年业绩中，私募基金的算术平均收益率为-4.88%，而公募基金的算术平均收益率为-21.09%，私募基金业绩高出公募基金16.21个百分点。
私募核心决定业绩
从私募基金内部的业绩分化明显可以看出，私募基金的管理水平参差不齐，业绩好的产品远远高于公募，业绩差的产品还不如公募基金，产生这样的差别在于，私募基金的业绩好坏与公司的核心人物关联度十分紧密，而公募基金，主要为团队决策投资，个人影响力远逊于私募基金。
目前，国内市场的私募基金公司核心人物主要来自于三个渠道，一部分来自公募基金，如江晖、吕俊等；一部分来自券商，如但斌、邓继军等；还有一部分为民间成长，如林园等。
从他们管理的基金收益率看，核心人物的出身不同与业绩的差异呈现明显的相关关系。
统计数据显示，公募基金出身的基金经理管理的私募基金业绩，明显优于券商以及民间出身的基金经理。而券商出身的私募基金经理管理的基金业绩，除在近12个月略低于民间基金经理外，在近18月、近24月的时间期上，明显跑赢了民间类。
由于管理业绩存在明显的差距，致使私募基金的产品越来越集中于业绩优秀的基金经理手中。统计已经成立满3个月的私募基金可见，管理产品最多的前10家私募基金公司，掌控着整个私募基金市场大约42%的产品。
目前，国内市场共有60家私募基金公司，发行已满6个月的产品有160只。其中，云南信托、星石、武当、朱雀、证大、从容、塔晶、尚雅、金中和、睿信10家私募基金公司管理了78只基金产品。
如何选择私募产品
私募基金和公募基金相比有很多差别，前者最主要的特点是投资者进入门槛更高、管理更灵活以及信息披露未有公募基金那么多严格规定等。由于存在这些区别，选择私募基金和公募基金产品时，也存在较大的差异。
在公募基金中，投资者应更看重基金公司的整体投研团队能力和公司风险控制能力，而在私募基金中，要更看重私募基金经理个人的能力和个人的品德。
在公募基金中，选择产品更看重长期收益，而在私募基金中更看重的是中短期收益。
《投资者报》建议，私募基金的投资者要格外关注其3个月和6个月投资业绩，这是因为，私募基金本身规模比较小，而且没有公募基金类似投资方向、最低仓位等条款限制，更具有灵活性和可操作性，如果在6个月之内都难以把握市场趋势和热点，这样的私募基金可持有价值将大大降低。
根据这个原则，《投资者报》研究部对相关数据分析表明，新价值、尚雅、淡水泉、睿信、美联融通和隆圣管理的私募基金整体业绩表现不错。
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