| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年01月10日 10:52 |
作者： |
仇晓慧 |
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波动性交易是年内的其中一个关键投资主题。谁更擅长波动性交易，谁就能在今年投资领域称王。综合业绩、投研实力、投资策略等，私募比公募有望继续摘得“基金王”称号。
东方早报理财一周报记者/仇晓慧
告别单边下行的2008年，公私募各路人马交出岁末成绩单。
统计发现，2008年业绩最好的基金不是公募基金，而是私募基金，公开数据中，业绩最好的私募基金是深国投·博颐精选，一年来收益率达到5.51%，而同期最好的股票型公募基金只有-36.61%。
汤森路透理柏的2009年基金投资报告称，2009年将成为一个全球市场经济衰退与通缩，宏观信息流将影响市场波动性的局面。波动性交易是年内的其中一个关键投资主题。一些基金业务受到投资者赎回和倒闭的影响，基金行业规模在2009年的头两个季度将继续缩小。有证据显示，一些基金策略不再适用于当前的市场局面，其中一些可能会进行重大调整。
也就是说，基金行业在2009年面临大挑战。其中，谁更擅长波动性交易，谁就能在2009年投资领域称王。理财一周报从业绩、基金经理、投研实力、投资策略等多个角度比较了公私募基金实力，发现私募基金有望在2009年继续摘得“基金王”称号。
业绩：
私募平均胜出公募14个百分点
基金好坏归根到底还是业绩说话，2008年业绩披露完毕，先看公募基金表现。据银河证券统计的2008年公募基金业绩：164只股票型基金，能纳入统计口径的有124只，平均业绩为-50.63％，其中开放式股票型基金业绩最好的前5名分别是：泰达荷银成长-36.61%，华夏大盘精选-34.88%，金鹰中小盘精选-35.03%，华宝兴业多策略增长-37.79%与华夏复兴-38.44%。
由于私募基金只有累计业绩数据，理财一周报记者只好随机选择了2008年年初（截至2008年2月底）成立的私募基金。就国金证券统计的私募公开数据进行不完全统计，理财一周报记者发现，年初成立的14只私募基金平均业绩为-36.09%，前五名分别是深国投·博颐精选5.51%，深国投·星石4期1.37%，华宝信托·合志同方-4.45%、平安财富·淡水泉2008集合资金信托-30.89%与深国投·时策1期-32.69%。
尤其值得关注的是，在统计的私募基金业绩中，有两个私募基金获得了绝对收益。在熊市下行的60%多的跌幅中实属不易。
事实上，一些民间私募的表现比阳光化私募的表现更胜一筹。理财一周报记者打电话调查民间私募高手，上善资本与宝银投资旗下的资金都获得了30%以上的收益。
汉华资本的陈祎军对理财一周报记者分析，公募基金表现不如私募也存在客观原因，一方面股票型基金的证券资产配置不能低于60%，影响了公募基金的避险功能；另一方面，出于风控考虑，公募基金大部分采取分散化投资风格，而且资金规模较大，就算公募基金经理挑选出一只业绩优良的股票，对净值的影响也不大。
经理资历：
私募平均从业年龄超公募5年以上
基金经理对所管理基金的业绩起着举足轻重的作用。国金证券本周五发布《近三年年度十大基金经理盘点》中，已对2006年-2008年连续三年管理相对中高风险产品的基金经理整体进行比较计算，通过市场长期波动中基金经理的投资管理业绩比较，选出了十名持续参与投资管理、且投资管理能力优秀的基金经理，分别是陈戈、陈志民、巩怀志、尚志民、孙建冬、孙延群、王晓明、王亚伟、吴欣荣、张益驰。
国金证券指出，这些基金经理在过去三年一直参与管理中高风险产品，并取得了相对突出的投资管理业绩，过去三年总体投资收益率超过170%，高于偏股票型开放式基金平均水平30个百分点。
据统计，截至2008年底，国内管理过偏股票型基金（包括封闭式基金）的基金经理达到530余位，其中一线在职人员310位，现管理300只基金产品，另有220余位行业内转入管理（如总经理、副总经理、投资总监、专户理财等）等工作或者从事其他工作。
然而理财一周报记者发现，这十位基金经理担任基金经理年限平均在五年以上，其中王亚伟、尚志民两位基金经理自1999年起便担任基金经理职务，拥有十年以上经验。国金证券就此认为，其选出的十名基金经理从业经验丰富，尤其是后两位，伴随行业十年成长，积累了丰富的经验。
然而，据记者了解，私募基金经理普遍从业年龄在十年以上，很多基金经理都经历了1993年“宝延风波”、1995年“3·27”国债等金融业重要事件，熟悉中国资本市场的众多潜规则。很多私募基金经理经历了庄股时代后，回归价值投资理念。
宝银投资总经理崔军告诉理财一周报记者，他大约是1993年左右入市，那时候对股市并不十分了解，而他之后在2001年获得了全国实盘大赛冠军，岁末炒港股更是获得200%的收益。他认为，尽管目前公募基金经理喜爱强调价值投资，但是做法却不符合逻辑。诸如在赛马实业的操作中，基金经理在价格8元左右时候疯狂砸盘，而在15元以上时则拉高出货，不知道他们的价值投资理念的依据在何处。
不过，公募不乏一些谙熟市场规则的基金经理。国金证券提及的这些基金经理，在2008年市场风险集中释放过程中，投资管理业绩均明显好于同期市场及偏股票型开放式基金平均水平。而在2006年-2007年（两年合计）的牛市中也均取得了超越偏股票型开放式基金平均水平的收益，且各年度均未出现大幅落后的情形，经历了牛熊转换的考验。从业时间确实对基金经理的投资理念有直接影响，诸如公募界中投资才华最为出众的王亚伟，可以说伴随中国基金业10年风雨同舟。
市场预期：
私募较公募更注重政策影响
理柏数据显示，至2009年末，基金的回报可能会停留在5%至7％的范围。然而，据理财一周报统计，许多公募基金经理对预期回报率并不十分乐观，大部分基金经理还在考虑，如何在2009年度实现正收益。一些相对乐观的公募基金经理把收益率定在5%左右。
德圣基金研究机构的观点代表了多数公募基金的观点，他们普遍认为，对股市而言，2008年的巨幅下跌已经反映了相当悲观的预期，2009年的股市表现不可能更糟。从经济基本面看，2009年上半年下滑是确定的，下滑速度应该不会超出市场的悲观预期。目前普遍的预期是下半年经济有可能见底回升，理由是不断出台的财政货币政策将能够缓和周期下滑和外部环境恶化的影响。但是，考虑到外部经济环境的不确定性，来自外需的增长驱动有可能严重下滑，经济下半年见底回升的预期也并不确定，作为普通投资者应保持一分谨慎。
尽管大部分基金还是保持谨慎态度，但华夏基金在2008年最后一天发布的2009年展望上表现出乐观态度。华夏称，展望2009年经济形势，华夏对2009年GDP增长能够保持在8%的水平抱有信心。华夏对2009年一季度企业盈利预期也比较悲观。但是他们认为“保八”目标能够实现。2009年的股票市场形势应好于2008年，从大概率事件上来讲，不再会是单边下跌的情况。目前市场估值水平趋于合理，随着宽松的货币政策的出台，将为市场注入更多的流动性。市场将会出现一些结构性机会，如受惠于国家经济政策的行业，以及一些受经济周期影响较小的行业等。
然而，私募基金经理则十分有信心，普遍认为预期收益率将实现30%以上。甚至有私募基金经理认为，2009年有望出现暴涨行情，指数可能突破4000点，预期3月份市场就将迎来转机。
十分有趣的一个区别是，私募普遍认为政策对市场有着重要的作用，而公募则表示看淡政策影响。2008年获股票类基金第四的华宝兴业多策略增长牟旭东告诉理财一周报记者，他们对政策对市场影响的预期比较理性。政策的出台可能会缓解周期波动，但并不会缩短周期。从这一点上来说，从来没有政策底，从来只有市场底。
操作方式：
公募小加仓私募透支30%
市场预期决定着基金经理的操作思路。华夏基金表示，2009年华夏基金将保持谨慎的态度，采取灵活的策略，既不保守又不冒进，寻找结构性的投资机会，力争为投资者获取良好的回报。
而据理财一周报记者了解，在公募基金在目前仍保持慎之又慎的情况下，一些私募目前已经透支交易。上海一家私募基金经理称，他已经连续两周账户透支30%交易。从本周行情看来，诸多中小盘股在周五涨停，私募基金经理又赚得盆满钵溢。
私募年初的疯狂操作跟华宝兴业多策略增长的牟旭东观点倒有些相同。牟旭东认为，2009年一季度的行情还是可以期待的，最困难的可能会是在二、三季度。
一些公募基金也采取了自下而上的选股方式，强调精选个股。其中，华夏、汇添富、富国等基金团队也以选股优势著称。然而，私募似乎更强调先行一步布局。更有私募基金经理直接告诉记者：“我用低于价值的价格大量持有股票，就是等基金发现后把股票拉起来，我稳赚不赔。”
在操作方式上，由于私募基金的盘子一般在1亿元左右，操作较公募基金更为灵活。但是，私募与公募不同的是，他们在操作上不强调避险功能，对公募所称的医药、水泥、基建等板块并不十分热衷，反而更青睐一些题材股，诸如有股指期货概念、大项目概念的股票，另外，不少私募还有些出人意料地看好正被低估的蓝筹股，其灵活投资可见一斑。不过，公募中就华夏、华宝兴业也注重灵活投资，他们曾在投资策略上指出要抓住结构性机会。
不过，不管私募与公募都十分青睐资产重组题材。不过这部分投资需要强大人脉，私募的相对优势更为明显。
投研能力：
公募综合实力强私募侧重另类调研
理财一周报记者查看了《国金2008年第二期基金公司评价》报告，国金证券指出，综合基本实力、投资管理能力、经营管理三方面评价，华夏、博时、易方达、华安、南方、嘉实、华宝兴业、兴业全球、交银施罗德、鹏华、上投摩根等基金公司获得五星级。
整体而言，公募基金的投研团队实力较之私募更具优势。然而，公募基金也可能呈现出同质化的特点。私募投研团队则比较分化，一般阳光化私募，如朱雀系列、博颐系列，星石系列等，也配备了一定规模的研究团队。然而，不管是公募还是私募的研究团队，目前都比较依赖于券商研究。反而一些非正规军出身的私募投研团队，倒经常去自己集中投资的公司走动，与高层维持了比较良好的关系。这些另类投研往往对个股投资起着制胜作用。
如此比较下来，除了投研团队难分伯仲，私募比公募在许多方面都略胜一筹。不过对于新的一年，国金等基金研究机构都认为众多不利因素与不确定性依然存在，A股市场可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程，投资基金总体采取谨慎基调。在企业利润波动、积极政策落实及进一步出台、主题事件丰富的背景下，市场在反复寻底、艰难复苏的同时，股指预期将呈现出“总体宽幅、阶段频繁”震荡的特征，且市场局部主题热点并不缺乏，蕴含丰富的结构性投资机会。
不管如何，纷繁复杂的2009年市场环境将给公私募更多考验。公募的人说了，2009年基金间业绩分化或将明显，对私募人的挑战要换一下——谁将获得绝对收益王。这样的PK看起来仍很激荡。
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