| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2007年08月21日 10:22 |
作者： |
郭雁鸣 |
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上周，美国次级贷款危机对全球股市的影响升级，并引发债券和外汇市场的连锁反应。
此次危机的诱发因素并非来自实体经济的恶化，而是风险溢价的过度下降和违约率的上升导致涉及次级按揭贷款的金融衍生品处于亏损状态，进而使投资者对保险、对冲工具以及其他衍生品的信心受创，对其他投资者的持仓和杠杆状况感到不确定，因此对流动性的需求上升。短期流动性的剧烈缺失使得风险溢价大幅反弹，并导致按市价调整的损失进一步上升。
注资和减持海外高风险资产是应对流动性缺失的主要手段，所以我们看到欧美各大央行的注资行为，也看到了国际股市等高风险资产价格的下跌，结合同期美元汇率的升值，可以肯定的是，投资者为弥补缺失的流动性，正在大规模减持海外资产并以美元的形式调回国内。所以，近期全球股市的暴跌与其说是由次级按揭贷款危机引起的，还不如说是由市场的短期流动性危机造成的。
那么，此轮由流动性风险而引发的全球股市暴跌为即将出海的第一只QDII基金南方全球精选配置基金提供了什么样的机遇呢？
从估值角度看，经过此轮暴跌后，全球股市PE（市盈率）总体处于较低水平，平均在20倍以下，尤其欧美股市的估值甚至低于2005年的水平。在港股市场，当前H股对A股的折价率已逼近90%，达到了史无前例的低位。
根据花旗银行的预测，股票有可能仍是2007年度表现最佳的资产类别之一，其中欧、美的股票市场表现预计将会最为突出。最主要原因是全球宏观经济环境：美国经济仍有可能以温和增长、轻微通胀的形式完成软着陆；欧盟区在增强本土需求的情况下，应可支持今年的经济活动；而日本的经济亦趋向保持稳健。企业范畴方面，股票并未因强劲的企业盈利而过度高估，而且盈利展望仍然良好；在过去数年持续获利的情况下，各公司的资产负债比率整体上表现健康。
归结起来说，一方面，成熟市场和新兴市场的基本面并未发生实质性的改变，全球经济依然向好；另一方面，受短期流动性影响，全球股市变得更加便宜。这一切都为QDII基金提供了难得的投资机会，可以在成熟市场和新兴市场的指数基金上低位建仓、在新兴市场找到超跌的优质股票基金、在香港市场找到超跌的优质股票。通过基金资产在全球市场的最佳配置，在分散风险的同时，为投资者提供最优回报。
所以，美国的次级按揭贷款危机，其实是为境内的投资者提供了一个很好的介入国际市场的时点，而QDII基金的适时推出，则为大家提供了一个轻松投资全球市场的通道。
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