我是一个老北漂了，湖南人，在北京生活快20年了。
　　南方人，去市场挑选产自南方的水果，比如桃、桔、李什么的，什么色泽的水果好，不同硬度的水果口感如何，等等，我颇有心得。但是对于产自北方的水果，比如苹果、杏子、哈密瓜之类的，我就没有把握了。因此，刚到北京时，去市场挑选这类水果，我会用心观察别人怎么挑选，慢慢地，我也积累了北方水果的挑选经验。
　　做投资，其实和挑水果没有区别。银行存款、国债和公司债券、股票、字画、古董，都是投资工具，都是可供我们挑选的水果，选哪一种投资工具？其实和我们挑选水果没有区别。对于我们熟悉的，我们的挑选和抉择就简单多了。比如存款、比如债券，这些投资工具的风险和收益，几乎一目了然，我们把钱存到哪家银行、购买哪家公司的债券，决策的根据无非是利率或投资回报率。对于股票、字画、古董等这些投资工具，你能简单地、非常富有经验地评价它们的质量的高低、价值的高低吗？你能简单地预测它们的投资回报吗？对于这些我们并不是十分熟悉的投资工具，正如同我们挑选水果那样，我们的抉择就困难多了。我们或者不消费(投资)它们，或者我们通过观察别人是如何挑选的，慢慢积累挑选的经验。
　　中报渐渐出齐了。保险资金、基金、券商和QFII等机构投资者持有哪些股票，增持了哪些股票，减持了哪些股票，均可在中报里一见端倪。
　　QFII是境外机构投资者，虽然我们不敢妄断他们的水平一定比国内的机构投资者水平高，但我国资本市场是新兴市场，相信不会有争议。成熟资本市场里来的机构投资者，比新兴市场中的机构投资者更富于经验，这个应该不会有争议，研究一下QFII所选股票所具有的财务特征，不正是一个学习别人挑选水果的经验的过程吗？
　　根据2012年中报，QFII共持有102只股票，其中QFII增持的股票有57只，QFII减持的股票有20只，QFII持股量没变的有25只。
　　我们首先从QFII减持的20只股票中选出减持数量最大的10只股票，比如中信银行、格力电器，然后比较这些公司2012年中期的净资产报酬率相对于去年中期的变化，我们注意到，这10家被QFII减持的公司，2012年中期的净资产报酬率比去年同期下降了3.82%。其中，凯迪电力今年中期的净资产报酬率仅为1.61%，去年同期为26.36%，下降幅度达24.75个百分点。我们不妨再看看这些公司2012年中期的营业利润相对于去年同期的变化。仍如凯迪电力，2012年中期的营业利润相对于去年同期下降了89.57%！这10家被QFII减持的公司2012年中期的营业利润同比下降了6.15%。自2012年6月29日至8月30日，这10家被QFII减持的股票平均收益率为-9.21%。
　　我们再从被QFII增持的57家公司中选出增持幅度最大的10家公司，比如宁波银行、建发股份等。以宁波银行为例，2012年中期的净资产报酬率为10.93%，比2011年中期增加1.96个百分点。今年中期这10家被增持公司的净资产报酬率相对于去年同期下降了1.75个百分点。这10家被增持公司今年中期的营业利润相对于去年同期增长了5.41个百分点。自2012年6月29日至8月30日，这10家被QFII增持的股票平均收益率为-9.15%。
　　比较被QFII增持、减持公司的财务指标，我们不难发现：
　　被增持公司的营业利润，在增持后较之于增持前有所增长；被减持公司的营业利润在减持后相对于减持前有所下降；
　　被增持公司和被减持公司的净资产报酬率较之去年同期都有所下降，这至少可以部分归因于整个经济形势的不景气。但被减持的公司，净资产报酬率下降的幅度远大于被增持的公司。
　　或许我们的分析有些粗糙，但通过这些分析，我们可以得出如下两个方面的启示：
　　第一，这些数据多少可以表明，QFII选股还是看重基本面的。买股票是投资，把钱存到银行也是投资，我们投资总期望能够赚取未来的投资回报，而我们未来的投资回报又取决于上市公司未来的财务绩效。QFII增持的股票相对于减持的股票，具有更好的财务绩效，是不是为这一结论提供了一些支撑性的证据？
　　第二，买股票不是一个劳动密集型的工作，而是一个知识、智力密集型的工作。不会评价股票的质量，不会预测未来的投资报酬率，远离股市未必是件坏事儿。你不懂字画和古董，你会去玩儿字画和古董吗？如果要进入市场，正如同本教授刚到北京那会一样，从学习别人挑选水果开始积累你挑选水果的经验。
　　（作者为中央财经大学教授）