[QDII视点]香港的香港市场（上）——友邦华泰：亚太投资专家谈QDII（三）
上次简单介绍过亚洲和印度，这次说说香港。
说到香港市场，到底是指那个市场？其实对中国大陆朋友或香港人来讲，香港可以严格分开为“香港的香港”市场和“香港的中国”市场。为什么这样说？可能很多中国大陆的朋友都觉得，香港市场既遥远，但又有点熟悉；诚然，香港交易所现在上市的大部分公司都是和中国大陆有关，今天的香港市场可以说是中国股的天下。
但第一次介绍香港市场，我倒是想介绍一下“香港的香港市场”。
香港的香港市场
从本人的中文水平大家也可能可以猜到我是一个港人，由港人介绍香港，倒想多说几句废话。
相信对于很多股市的参与者来说，离开自己熟悉的市场去到另外一个市场总是好像找不到那种“感觉”。这种所谓的“感觉”，简单而言，就是了解市场参与者的心理和市场规律，每个市场都有她的文化特征，香港市场也不例外。香港市场尽管上市公司和中国A股有很大部分重叠，但同一样的公司表现和价格却可以很不同，这也是为什么我说对很多国内朋友来讲，香港市场是既熟悉又陌生。
怎么样可以了解香港市场投资者的心理特征？这恐怕不是三言两语能说的清楚。但我尝试看可不可以透过一个比喻表达香港和中国A股的区别。
去过香港的人大部分都会经过香港机场，连接香港机场的是‘机场快线’铁路，尽管机场快线的盈利状况不尽如意，但服务水平和效率之高，作为港人的我还是觉得值得自豪的；从机场到达大厅到机场快线铁路，不到3分钟的距离，就算第一次到香港的游客应该也不难找到。从机场站出发，终点站是香港的经济活动中心 - 中环，中环站上盖就是IFC，从世界一流品牌商店、5星级酒店到餐厅应有尽有；香港的机场快线，没有破世界记录的速度，但一切设计就是那么合理和理所当然。但机场快线票价贵，客座率不理想，尽管服务好，还是经常给人骂，盈利达不到预期就说明经营不善，尽管服务一流，港人所以整天骂政府，说他们没有好好利用纳税人的钱。
另一方面，来到上海 - 中国最吸引全世界眼球的城市。
拥有世界上最快的“磁悬浮”列车，从机场到龙阳路站只需要10分钟，外国游客到上海都要去体验一下这个人类科技上的结晶品。但从浦东机场到达大厅出来后，一定很难找到去磁悬浮的路径，所以机场就特意安排了一些服务员站在到达的出口处去指引想“体验”的游客，把他们带到磁悬浮列车的大堂。好不容易找到了大堂，从到达大厅到机场磁悬浮站起码要步行10分钟，比整个磁悬浮列车“体验”的旅程还长；尽管票价不贵，撇除专门要“体验”的游客，赶时间的旅客和体力稍差的老人家或女士还是不大可能会选择磁悬浮，因为就算到达终点站龙阳路站，这只是旅程的一半，龙阳路既不靠近上海的金融中心陆家嘴，也不靠近上海的市中心浦西 – 就是广东人所说的“两头不到岸”。磁悬浮延伸的计划嘛......看看前面一堆的商品房，要动迁的话应该还是有点困难。
机场快线就像香港股市，设计合理、有效率、现实，不赚钱哪怕你提供的世界一流的服务市民也照骂。
磁悬浮嘛，有点像国内股市，总是有很多说不完的动听故事，就缺了点理性和合理的设计。
代表香港股市的恒生指数
废话说的差不多，是时候讲香港股市。
大家应该很熟悉代表香港股市的恒生指数。恒生指数始于1964年，拥有指数的恒指服务公司，是恒生银行的附属公司。指数的成份股数目原来只有33家，从06年开始，恒生指数公司计划逐渐把成分股数目增加到50家，目前为止，恒生指数成分股有42家公司。我开始的时候说到香港市场已经成为中资企业的天下，但恒生指数中还是有“香港的香港公司”；在42家恒生指数成份股中，香港公司就占到21家，也就是刚好一半。
从指数中的香港公司大家可以看到，这部分香港公司主要还是房地产和金融业主导，其他剩下的就是一些比较传统的行业如零售、贸易和公用事业。大家可以发现，香港市场和一些其他亚洲市场不一样的地方，香港从来不是一个欢迎科技类公司上市的地方，很多科技类公司在港交所上市获得的市场估值都比较低，也多少印证了港人一句顺口溜“high-tech-hi-野、low-tech-lo-野”，就是说：“高科技就是高风险、低科技就是赚大钱”的意思。但也不是没有例外，还是要看公司的过往业绩或商业模式。– 这就是香港，只要你能证明持续的赚钱能力，市场就会给你估值溢价。
尽管香港公司未必是大陆朋友熟悉的企业，脱离中国增长故事的光环，大家也会怀疑这些香港公司的成长性；但其实要按地域去划分香港的公司已经是越来越难了。前面所说的香港公司中，他们其实有很大部分的业务已经跟中国息息相关。国内朋友喜欢到香港买名牌、买化妆品，很多公司也直接受益了中国经济的快速增长，他们的成长故事一点不比中国A股公司要差。国内朋友假如抱着去香港购物的心态看香港公司的话，就会发现这批香港公司就像香港购物体验，他们“价格合理”而“质量”有保证。
那么，到底是什么力量主导香港市场呢？让我们下次道来。
(全景网特约/友邦华泰海外投资部总监 李文杰)
作者简介：李文杰 先生，11年证券（基金）从业经验，香港中文大学工商管理学士，特许金融分析师（CFA）。1998年-1999年，任香港大福证券有限公司客户经理；1999年-2004年于香港 AIGGIC，历任交易员、资深投资分析员等职位；2004年加入友邦华泰，2004年-2007年，任友邦盛世基金经理。2007年-2009年任阿拉伯联合酋长国阿布扎比投资局组合经理。2009年9月再次加入友邦华泰，任海外投资部总监。
