□上投摩根基金

　　读者：在刚刚过去的8月中，A股可谓经历了剧烈震荡，手里拿的几只A股基金跌的让人有些心寒。被我忽略了很长一段时间的QDII基金这时候看看，发现8月的表现很抗跌。我想问问，这是什么原因呢？第四季度的QDII投资会有哪些机会？

　　上投摩根：根据我们的观察，近期海外市场的流动性相对内地市场较为充裕，不论是美国、中国香港、印度、印度尼西亚以及澳洲，银行间的拆款利率水平仍然持续下滑，相对于内地银行间的资金拆款成本自6月中开始上升，已经超过两个月，以投资人最为熟悉的中国香港市场为例，A股与H股的差距7月中最高，是A股较H股贵49%，跌到9月初只有贵20%的水平。换言之，在A股回调，H股相对稳健的情况下，QDII基金持有的香港市场投资，有较好的表现。

　　除此之外，中国香港市场还不是海外市场表现最强的，今年以来，全球各地市场若以美元表现进行比较，印度尼西亚涨92%，印度涨60%，秘鲁涨112%，巴西涨84%，以色列涨61%，俄罗斯涨76%，土耳其涨75%，新兴市场几乎遍地开花。

　　如前所述，全球许多市场到目前为止都已经出现不错的涨幅。但不论经济出现怎么样的好转，都有回调的风险，因此何时进行投资仓位的调整，是第一个重要的方向。根据我们的调研，全球经济持续好转的基调不变，如何选择受惠于中国经济成长的海外企业，以及全球各种特殊题材（包括新兴市场内需消费全面升级的题材），是第二个主要的投资主题。最后要特别留意全球各市场通膨以及货币政策的关系，我们发现新兴市场已经逐渐出现通膨的预期，也留意到部分市场已经有升息的压力，然而各发达市场通缩压力依然存在，失业率居高不下，货币环境持续宽松，基于对国际热钱流窜的观察，部分规模较小的新兴市场可能不排除出现资产以及股市泡沫的风险，值得我们进一步关注。