市场表现

　　2015年11月02日-11月06日，A股市场本周摆脱盘整、强势上涨。上证综指、创业板指、沪深300、中证500的周涨幅分别为：6.13%、7.39%、7.34%、5.11%。行业指数全体上涨，涨幅居前的行业是：非银金融（19.94%）、计算机（8.64%）、有色金属（7.32%），涨幅居末的是：国防军工（3.69%）、食品饮料（4.25%）、房地产（4.62%）。主题板块方面，领涨的是：福建自贸区（16.37%）、次新股（14.03%）、芯片国产化（11.79%）。

　　经济数据

　　上市公司2015年三季报披露完毕，按照2520家可比公司口径，3季度单季A股非金融上市公司收入与净利润同比分别下降4.2%与27.7%，较2季度的-3.4%与+8.1%出现不同程度的下降，其中利润增速为2014年以来单季度的最低水平。剔除两油后，A股非金融上市公司3季度净利润同比下滑17.2%，亦大幅低于1、2季度水平。3季度企业盈利下滑的主要原因在于成本下降幅度收窄拖累企业毛利率改善空间，在收入需求端表现疲弱背景下，仅依靠挤压成本端来实现企业盈利的改善缺乏可持续性。

　　政策解读

　　证监会新闻发言人邓舸6日表示，证监会完善新股发行制度，重启新股发行。证监会决定先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO。其中，已经履行缴款程序的10家公司先行启动，完成未完成事项预计需要2周时间，剩余18家也将在年内重启发行。同时，证监会将恢复IPO审核会议，合理安排IPO审核进度。此次完善新股发行制度，证监会重点围绕巨额资金打新、简化发行审核条件、强化中介机构责任、加大投资者合法权益保护等事项提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施。此次新股发行体制改革取消新股申购预缴款制度的考虑主要是：坚持网上市值申购的同时，取消预缴款，可大幅减少投资者在打新时需要动用的资金数量。同时，询价、定价、配售等环节基本保持不变。历史上8次IPO暂停中，市场大多迎来较大幅度上涨，仅有1995年7月、2001年7月和2004年8月略有下跌，下跌幅度为15%以内，而其余几次暂停期间最大上涨幅度大多超过50%。在8次IPO重启后，仅有1996-2001、2006-2008年,2014年出现牛市的大幅上涨，其余阶段均为下跌，幅度为10-20%左右。综合历史来看，IPO重启或暂停前后，市场大多延续变更之前的趋势，IPO不是市场的拐点标志，新股重启对于上证指数的短期影响偏于负面，但中期影响有限。

　　凯石观点

　　经过了过去两周的缩量盘整以后，本周市场开启了中级反弹的第二波上涨。市场此前的缩量震荡，是缘于诸多不确定性的担忧所导致的谨慎观望情绪升温，从而导致了量能的萎缩和指数的震荡。目前来看这些不确定性渐渐明朗，尽管SDR议程延后，但从近期央行对于利率、汇率市场化的改革举措以及人民币汇率的稳定表现来看，政策推进人民币加入SDR的意图明显。人民币汇率的稳定，有利于股市延续估值修复。这对投资者来讲有助于提升信心，也提升了风险偏好，从而引领市场走出盘局、强势上涨。这也验证了我们此前反复强调的“中级反弹仍将延续，震荡带来调仓机会”的观点。

　　资产配置

　　中级反弹目前已经进入第二阶段。10月份的反弹过程中，成长股尤其是中小板和创业板主导了市场热点，从反弹的幅度来看远高于沪深主板的股票。成长股后续的反弹空间将会受到两方面的压力，一方面是前期下跌过程之中套牢筹码的压力，另外一方面是从底部上涨以来累积的获利筹码回吐的压力。所以成长股在目前开始的中级反弹第二波中很难再度引领热点。对于中级反弹第二波，重点应该关注主板市场涨幅落后的行业板块，这些板块如果叠加政策的一些催化，显然就会形成大幅补涨。本周的券商股就是典型代表，前十个月券商股累计涨幅（-20.73%）倒数第一，补涨动力在金融改革的预期推动下迎来持续大涨。展望后市，在中级反弹的第二阶段，成长股将维持高位震荡，主板蓝筹股的轮动补涨空间更大，目前行业全年涨幅居末的是：金融、采掘、钢铁、有色、食品饮料、公用事业、建筑材料。基于其传统产业的属性，可以结合政策催化剂如：互联网金融、电子商务、国企改革、节能环保、二胎新政等挖掘投资机会。