1. 偏股型：选股应对风格转换

　　经济面：宏观经济无需过于担忧。14年12月的工业企业利润同比增速大幅下跌，15年1月中采PMI近期首次跌破荣枯线，近期经济数据的急剧下滑引起了各界的普遍。不过我们认为整个经济状况无需太过担心，数据一定程度上是由于季节性因素影响，经济数据的不理想也预示着宏观经济底部已近，后续反弹的概率增大。

　　资金面：资金宽松态势不减，降息周期延续。自去年下半年开始，央行动用了SLO、SLF、MLF、PSL和定向降准等多项工具，资金面一直维持宽松态势。去年11月央行宣布降息，确立降息周期的开始，预计未来资金将继续维持宽松，利率水平有望进一步下降。

　　政策面：政策控制市场节奏。政府仍有一定的政策工具可用，通胀持续处于低位也为宽松政策提供空间，可确保不发生系统性风险。在市场层面上，监管层对市场有保有压，整体控制着市场节奏，大盘短期大涨或大跌的概率都较低。

　　总的来看，经济基本面方面无需过度忧虑，流动性宽松的状态为市场向上提供了基础。政策方面有保有压，短期内指数大涨或大跌的概率不大，随着两会即将到来，政策层面有望为市场提供新的热点。目前流动性推动的快速估值修复行情已经结束，市场开始进入估值中枢相对稳定、波动加剧、个股分化的Alpha行情阶段，近期年报集中预披露可能成为这一行情的催化因素。因此，投资者可维持已有的权益类基金配置比例，在方向上，应以优秀的选股型基金为主，通过选股获取超额收益，辅之以交易型基金，平滑净值控制回撤的同时，捕捉阶段性主题机会。

　　2. 债券型：机遇大于风险，稳健致胜

　　利率结构：1月债市回暖，债券收益率整体下行，中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，1月底，一年期国债收益率为3.10%，较上月底下行15.23个基点，十年期国债收益率为3.50%，下行11.94个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行19.79个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行30.00个基点，10年期AAA级企业债收益率下行22.48个基点，分别为4.49%、4.42%和4.77%,一年期AA级企业债收益率下行39.79个基点，三年期AA级企业债收益率下行41.00个基点，10年期AA级企业债收益率下行22.48个基点，分别为5.38%、5.46%和6.44%。

　　资金面：临近春节，银行间资金面略显紧张。1月份，央行在公开市场重启逆回购操作，而上一次逆回购要回溯到2014年1月份。春节近在眼前，外汇占款增速持续下滑和人民币贬值预期升温，又叠加转债申购和下周IPO发行，资金面承压较大。面临多重因素冲击，央行重启逆回购维持流动性稳定，但从公开市场操作量和中标利率看，力度不及预期。银行间市场资金面略显紧张，但较12月份仍有明显宽松，7天质押式回购的加权平均利率较上月底上升下行79bps至4.1653%。后期来看，央行维护资金面稳定的意愿依然明确，近期应当会谨慎“放水”，逆回购等注水工具加码可期，春节前流动性料将维持平稳偏紧格局。

　　宏观面：经济难言好转，通缩压力仍在。15年以来地产销售改善、电力耗煤等中观数据由负转正，经济现好转迹象。但12月工业企业主营利润增速创历史新低显示经济好转幅度仍有限。官方PMI数据跌破荣枯线，价格数据也持续低迷，显示通缩风险仍在。宏观经济延续“底部运行，有限复苏”的态势，为货币进一步宽松提供了空间。

　　总体上，从宏观数据上来看，宏观经济延续“底部运行，有限复苏”的态势，未来货币宽松可期，债券市场机遇大于风险。短期内，春季前出台降准的概率不大，整体将受制于资金面，市场趋势尚未形成，但机遇大于风险，稳健型投资者可关注纯债型基金，持基待涨，并博弈资金面波动带来的交易性机会。

　　3. QDII：美股，港股两线布局

　　1月道指下跌3.69%，标普500下跌2.13%，纳指下跌3.10%，欧洲和日本市场主要指数普遍上涨，恒生指数在占中事件结束后上行。

　　经济面：美国经济数据表现偏弱，但仍处高位。美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国1月ISM制造业PMI 53.5，大幅不及预期的54.5，创一年新低。其中，新订单指数大跌至一年新低，就业指数创七个月新低。第四季度美国GDP的环比年化增长率为2.6%，低于第三季度的5.0%，不及经济学家此前预期。调查显示，分析师平均预期美国第四季度经季节调整后的GDP环比年化增长率为3.2%。1月消费者信心指数北京时间晚间11点公布，实值98.1，预期98.2，前值98.2。终值表现稍差于预期。

　　政策面：美联储保持不变，欧央行超预期宽松，引发全球降息潮。美联储1月声明称，委员会一致同意对加息将保持“耐心”。美联储对经济更乐观，并指出新增就业强劲，但预计通胀近期会下降。美联储称作加息决定时会考虑海外经济。欧洲央行在上周四宣布每月600亿欧元的资产购买计划，或将最多向市场投放1.14万亿欧元，大幅超过市场预期。引发新一轮全球央行降息潮。

　　综上，可继续配置投资美股的QDII产品。后期依然看好美股，美国经济经济数据虽然不佳，但仍处高位，短期货币政策仍保持现状，同时美股四季度报最坏的时候或已经过去，后期的公布的公司业绩或好于预期。另外，欧央行超预期宽松，导致欧元贬值，美元资产受追捧，后期美股仍可能继续上行。可以继续适当配置美股QDII。港股方面，“占中”的影响结束后，港股回暖，后期港股相对A股有补涨空间。投资者也可布局港股QDII基金。