导语 管理期货半年度领跑 看好下半年主题机会
对冲机构认为下半年仍是主题主导的行情，所以前期热炒的的如新能源汽车、军工、信息安全等题材在回调过后仍有机会，但是下一轮可能会出现分化，对于前期没有涨过的应该多关注。看好的板块包括电动车产业链，传统行业看好供给收缩的，如汽车零配件等，另外军工板块在未来几年可能都有机会。
就对冲基金上半年表现来看，各月的多数时间皆跑赢主板市场，且波动性远小于中小盘股的指数。对冲基金管理人在操作上相对谨慎，多数仓位不高，能屡次战胜市场主要凭借对冲基金的灵活性。共计1066只对冲产品上半年平均收益1.84%。其中，传统的股票多头策略上半年平均回报1.84%。半年度冠军被CTA管理期货策略的国泰君安-青骓衍生品高频一期(78.01%)夺得。
凯石工场建议，下半年对冲基金投资可从组合的策略布局、管理人的能力选择、产品的风格特征这三个层面来把握市场脉络、跟住投资机会的变化：对管理人的选择由“择时派”逐步转型为择时选股的均衡；产品的筛选在初期注重投资大消费的产品，后期重心转移至成长风格品种，并将主题型产品贯穿始终；组合策略上在继续侧重股票多头的同时增加固定收益、管理期货、相对价值套利等策略的比例，在分散风险的同时力图增厚组合的总收益。
对冲基金投资策略：“三维度”把握下半年机会
下半年A股市场结构性机会及阶段性机会预计较上半年有所提升，且随着时间推移，多重政策效果的累积有望令投资机会相对明朗。不过，市场局部估值压力并不轻松，系统性机会有限。
具体到管理人及产品，展博、泽熙等长期表现出相对优势的择时操作能力（亦兼具选股能力）；泓湖、淡水泉、精熙、和聚、汇利、智成、尚雅、神农等表现出较好的选股能力。重点投资增长确定性高的大消费板块的鼎诺、联华信托朱雀18期(大消费行业精选)，专注消费升级的高成长性行业的理成，近期涉足于传统行业中积极转型且业绩与估值均有上行空间企业的世诚等，皆为兼具良好过往业绩与未来预期的理想选择。此外，固定收益策略的乐瑞、鹏扬，管理期货策略的白石，市场中性策略以及相对价值策略的国富、金锝、鼎峰、淘利等，皆值得投资者重点关注。
凯石工场明星基金推荐
泓湖：成立于2010年3月，管理资金约6亿。旗下对冲基金产品均由以梁文涛为首的投研团队负责管理。泓湖将涉猎范围扩大到商品期货、股指期货等，以在弱势行情中创造稳健收益。运作中的7只对冲基金当中，以(全球)宏观策略的有限合伙-泓湖重域最为出名，今年上半年获益16.16%。不过另6只股票多头策略产品亦表现不俗，尤以华润信托-泓湖专享为首。
淡水泉：在投资中注重基本面的研究、崇尚中长期价值投资，集中精力挖掘被市场忽略但又具有良好基本面支撑的个股投资机会，始终坚持奉行“逆向投资+行业轮动”的投资策略。较好的个股选择能力保证了旗下产品良好的业绩持续性。今年上半年淡水泉果断采取了防御政策，部分减持了地产股仓位，并积极布局医疗、消费等领域。旗下产品平安财富中国机会三期上半年获益24.35%，在1066只产品中位居19，可谓老牌私募中的佼佼者。
白石：专注于商品期货投资运作，以低回撤下的持续盈利作为目标。产品运用趋势跟踪、套利、对冲、程序化交易、金融衍生品投资等多种投资策略，具体根据账户的生命周期而区别选择：在初期主要采取套利、对冲策略，当收益率达到7%~8%后，会加大杠杆或做隔夜趋势类的操作。白石强调风险控制，坚持以做现货的思路做期货，较少使用杠杆，目前其所有产品都保证了正收益。
淘利：成立于2011年5月，淘利专注于量化对冲策略，以股指期货套利为主要投资策略，具体包括股指期货跨期套利、股指期货期现套利、延时增强套利、日内趋势套利等。成立以来发行的近10只阳光化对冲产品均为投资者创造了正收益。旗下包括两个系列的产品，“套利”系列和“趋势套利”系列。套利系列产品采用量化套利策略；趋势套利系列产品采用量化套利策略和量化趋势策略两类，其中80%以上的仓位做套利策略，20%以内的仓位做趋势策略。淘利有8只产品纳入凯石工场统计，今年平均收益率8.85%。最大回撤和下行风险较低。
乐瑞：成立于2011年，目前管理规模数十亿。乐瑞以大类资产配置为核心，通过量化宏观分析跟踪识别不同类别金融资产的牛熊循环周期，在债券、理财产品、新股申购、可转债、套利对冲等低风险投资领域分散化投资，化解潜在的单一资产类别风险。在风险管理方面，自主研发了投资决策分析系统和信用风险分析系统，客观量化风险。在债市大幅下跌的去年，乐瑞多数基金仍实现了6%以上的年化收益，且风险控制相当出色，平均最大回撤不超过-0.3%。代表产品长安信托-乐瑞强债1号近两年涨幅24.51%，同期风险调整后收益指标高达3.46，远超过绝大多数对冲基金；近一年净值涨幅11.65%、今年上半年收益6.83%，在同策略基金中始终位居上游。
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