一、股票型基金投资策略

　　上周，市场整体上震荡下跌。在部分银行加强互联网合作的带动下，银行板块震荡加剧。同时，中石化启动油品销售业务重组引入社会和民营资本的消息牵动石油石化领域相关股票大幅波动。

　　宏观方面，上周四公布的汇丰中国2月制造业采购经理人（PMI）初值为48.3，创七个月新低，低于预期值49.5。其中，新订单预览值48.1，也为七个月低点。外汇方面，过去一周人民币兑美元贬值幅度较大。人民币即期交易汇率和央行中间价分别贬值0.4%和0.2%，离岸人民币贬值幅度高达1.1%。

　　资金方面，上周央行时隔八个月后首次进行正回购操作，实现资金净回笼1080亿元。不过，资金利率却呈现明显的下降。7天质押式回购加权平均利率为3.3619%，较前周末下降了99.31个基点。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜品种跌破2%，创下近十个月以来的新低。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位上升1.74个百分点，当前仓位为85.07%。其中，股票型基金的仓位上升1.75个百分点，达到89.79%；标准混合型基金的仓位上升1.72个百分点，达到76.70%。上周公募基金主要加仓了金融服务、轻工制造和综合这三个板块，前三大重仓行业为信息服务、轻工制造和信息设备。目前股票型基金仓位高于“88%”的经验临界值，存在一定的下行风险。

　　外围方面，全美地产经纪商协会（NAR）上周五（2月21日）公布数据显示，美国1月成屋销售总数年化为462万户，创2012年7月份以来新低。美国1月成屋销售年化环比下降5.1%，降幅大于预期值4.3%，12月份由上升1.0%修正为上升0.8%。

　　综合来看，目前进入垃圾时间。其一，对于成长股而言，年初至今已经有了一波迅猛上涨，创业板综指今年以来上涨16.5%。上涨的逻辑是资金面宽松，以及事件性的刺激。随着年报的公布，以及两会时间的到来，预期逐步的能够触摸到。年报中成长股的业绩，显然是低于预期的。其二，对于蓝筹股而言，存在股指修复的可能，但在经济数据持续向下的情形下，修复的动力仍显不足。因此，两会之前，市场可能进入垃圾时间。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于141.88，较前周上涨0.12%；中债国债总财富指数收于141.60较前周下跌0.09%，中债金融债总财富指数收于142.82，较前周上涨0.31%；中债企业债总财富指数收于129.99，较前周上涨0.61%；中债短融总财富指数收于137.39，较前周上涨0.22%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.35%，下行11.31个基点，十年期国债收益率为4.53%，上行4.53个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率下行16.21个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行4.85个基点，10年期AAA级企业债收益率下行7.31个基点，分别为5.49%、5.73%和6.20%。一年期AA级企业债收益率下行37.21个基点，三年期AA级企业债收益率下行14.85个基点，10年期AA级企业债收益率下行9.31个基点，分别为6.28%、6.95%和7.66%。

　　公开市场，央行时隔八个月后首次进行正回购操作，实现资金净回笼1080亿元。但资金利率仍一路向下跳水。7天质押式回购加权平均利率为3.3619%，较前周末下降了99.31个BP。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜品种一举跌破2%，创下近十个月以来的新低。公开市场的新动向并不意味政策立场有所变化。在国内经济基本面走向仍待观察的情况下，货币政策将延续中性基调。我们预计未来较长一段时间，资金利率（R007）将以4%为中枢做震荡。

　　在资金面相对宽松的背景下，债市继续向好。特别是中低评级的短期品种出现了一波快速下行。而在一级市场上，机构配置盘涌现。像国开行续发的一期金融债，全场投标倍数高达7.95倍。1月底以来的债券回暖是否仅是资金面充裕的一次短期反应目前还很难定论，中长期的信用风险、以及大量债务展期面临的借新还旧仍将是年内的重要变量。

　　宏观基本面，2月汇丰PMI（预览）由上月的49.5降至48.3，连续四个月下行，并创7个月来的新低。各主要分项对PMI指数均产生负向拉动，制造业景气继续下行。尤其是新订单指数降至荣枯平衡线下，需求端仍显疲弱。

　　综合分析，宏观经济的疲软，通胀低于预期，以及流动性的明显改善，预计债市将有一定的交易性机会。但鉴于经济增速回落，以及未来大量债务的到期可能引发信用风险。建议投资者重点关注利率债和高等级信用债的机会。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周五，道指下跌29.87点，收于16,103.36点，跌幅为0.19%；标准普尔5003.54点，收于1,836.24点，跌幅为0.19%；纳指数下跌4.13点，收于4,263.41点，跌幅为0.10%。

　　美联储官员暗示央行可能会继续推进缩减QE。周五经济数据面，美国不动产交易商协会报告称，美国1月份的二手房销售量下降了5.1%，年化数字降至462万幢。二手房库存/销售比为4.9个月，1月份的二手房售价中值同比增长10.7%，升至18.89万美元。接受MW调查的经济学家预计此项数据将从12月份的487万幢下降至465万幢(年化数字)。上周早期公布的经济数据表明1月份美国新屋开建数量下降16%，而且2月份的住宅建筑商信心指数大幅下跌。房地产市场出现的疲软状况可以归咎于今年冬天美国部分地区遭受的严寒气候，但一些分析师指出，房地产市场也出现了潜在的增长放缓趋势。

　　对于美国股市判断的大的框架，仍然看QE退出进度及经济复苏的进度，目前来看，两者都符合预期。我们坚持欧美股市仍是较好的配置标的观点。（更多详细内容及报表请见附件）