【好买每周策略】本周影响最大的无疑是IPO重启，时间点早于市场预期，对市场形成利空。从上周公布的一些信息来看，PMI数据中性偏乐观；资金面依然偏紧，但好于普遍预期；股票型基金的仓位到达了88%以上，偏悲观。综合来看，市场短期或调整，但中长期震荡中延续上涨的可能仍旧较大。

　　好买观点

　　一、 股票型基金投资策略

　　上周，代表大盘蓝筹的沪深300指数上涨1.71%，作为“人气指标”的创业板指数更是大涨5.54%，全月收涨10.63%，标志着市场活跃度有所改善。

　　宏观方面，国家统计局12月1日公布我国11月份制造业采购经理指数为51.4%，与上月持平，为2012年5月以来的高点，连续14个月位于临界点以上。一方面，大型企业PMI连续15个月位于临界点以上，表明大型企业对制造业经济企稳回升的作用更为明显；另一方面，小型企业PMI为48.3%，连续4个月回落，小微企业生产经营困难的状况仍未好转。

　　消息方面，证监会11月30日发布了关于《进一步推进新股发行体制改革的意见》，并表示明年1月将约有50家企业能完成程序并陆续上市，为沉寂已久的IPO拉开了序幕。同日，中国政府网公布《国务院关于开展优先股试点的指导意见》。这两个事件必定会对本周市场产生重要影响。IPO重启的时间点还是有点出科意料，短期仍将对市场造成冲击。

　　资金方面，上周央行共实施资金净投放170亿元，其中包括10亿元票据到期、510亿元的逆回购操作和350亿元逆回购到期。上周末，7天质押式回购加权平均利率为4.7160%，较前周下降了16.80个基点。尽管近期央行通过增加逆回购规模和短期流动性调节工具操作来缓解资金面的紧张状态，但受年末时点效应的影响资金利率较难有大幅回落。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位微幅上升1.47个百分点左右，当前仓位为83.76%。其中，股票型基金的仓位上升1.66个百分点，达到88.23%；标准混合型基金的仓位上升1.12个百分点，达到75.65%。上周公募基金主要加仓了医药生物、食品饮料和餐饮旅游这三个板块，前三大重仓行业分别是医药生物、食品饮料和电子。

　　综合来看，我国宏观经济运行总体良好，但结构性矛盾仍有待改善。新股发行体制改革意见的出炉为停滞一年之久的IPO重启标出了时间表，更为逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡拉开了序幕。考虑到无论是IPO重启还是优先股试点前期均已有较为充分的预期，所以市场在震荡中延续上涨的可能仍旧较大。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于140.46，较前周上涨0.86%；中债国债总财富指数收于140.54，较前周上涨1.27%；中债金融债总财富指数收于141.13，较前周上涨0.50%；中债企业债总财富指数收于127.36，较前周上涨0.05%；中债短融总财富指数收于135.01，较前周上涨0.11%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.98%，下行14.79个基点，十年期国债收益率为4.36%，下行28.97个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行2.97个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行0.18个基点，10年期AAA级企业债收益率下行1.86个基点，分别为6.12%、6.17%和6.19%。一年期AA级企业债收益率上行7.97个基点，三年期AA级企业债收益率上行8.82个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.86个基点，分别为6.93%、7.16%和7.44%。

　　公开市场，上周央行共实施资金净投放170亿元，其中包括10亿元票据到期；510亿元的逆回购操作；350亿元逆回购到期。上周末，7天质押式回购加权平均利率为4.7160%，较前周下降了16.80个BP。近两周，央行明显加大了公开市场资金投放力度，一是提升既有7天逆回购交易规模，单次操作量从月初不足百亿元增加至300亿元以上；二是重启暂停两周的14天逆回购操作，恢复逆回购双品种操作模式，适当延长了公开市场流动性投放时效。由于受年末时点效应的影响，资金利率较难大幅回落。

　　10月央行共进行了两笔短期流动性调节工具操作，向市场投放流动性590亿元，这是央行创设SLO工具以来首次公布其操作明细。虽公布的是10月的数据，但是央行此举意在向外界表明央行操作的透明性。特别从操作时间点看，均在月末，表明央行维稳对冲的政策意图。

　　上周利率债收益率下行明显，十年期国债从前期高点的4.72%回落至4.36%。这其中有这样几方面原因。1）经济回落势头初显，11月汇丰PMI回落，11月中上旬发电量同比增速较10月下个台阶。2）11月26日，央行未续作到期的3年期央票。同时，逆回购有所放量。3）利率债净发行量持续收窄。一级市场机构投标也较前期活跃，认购倍数上升且招标利率有所下降。4）利率债绝对收益率已具有较高的配置价值。以3年期的政策性金融债为例，目前的收益率接近5.5%。

　　对于信用债而言，我们认为风险比利率债要略高，原因在于潜在的信用风险。三中全会上，进一步强调了市场的作用，这势必导致目前刚性兑付模式的破灭。未来信用债的分化将加大，

　　综合分析，目前时点上，从经济、CPI、利差等方面来看，债市已经具备底部的情形，流动性持续紧平衡，对债市形成显著的压力。但从绝对收益率水平看，很多债券的收益率和票息已具有一定的吸引力，配置性价比较高。我们仍然看好私募分级债的产品，在久期基本匹配，优先端成本较低的情形下，演变为套利型的产品，可以积极参与。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周，纳斯达克指数收于4059.89点，创近13年来新高。全周道指上涨0.13%，纳指上涨1.71%，标普500指数上涨0.06%。欧洲主要市场中，德国DAX 30指数全周累积上涨2.02%，法国CAC 40指数上涨0.39%，英国富时100指数下跌0.29%。

　　经济数据面，1）10月份的耐用品订单环比降2.0%，与预期持平。2）美国劳工部周四报告显示，截至11月23日当周，初请失业金人数环比下降1万至31.6万，为9月最后一周以来最低水平，好于市场预期。3）衡量企业信心的欧元区经济景气指数由10月的97.7上升至11月的98.5，创2011年8月以来最高水平。但欧元区11月消费者信心指数终值下滑至-15.0。

　　消息方面，欧洲央行执行委员会委员克诺亚(Christian Noyer)表示，在未来的一段时间内必须保持低利率甚至在必要时刻可能降低利率。而此前欧洲央行首席经济学家和欧央行行长均强调因为经济疲软，必须保持低利率的言论。

　　在经济状况改善、低通货膨胀率与美联储的融通性货币政策刺激下，今年美股迭创新高，美联储宣称将在较长一段时间内维持低利率政策，我们认为美联储仍将继续实施宽松政策，美股仍具有上涨空间，建议投资者继续配置美国权益类QDII基金。

　　焦点点评

　　一、 证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》

　　证监会11月30日发布关于《进一步推进新股发行体制改革的意见》。新闻发言人邓舸表示，证监会制定并发布了关于进一步推进新股发行体制改革的意见，这是逐步推进股票发行由核准制向注册制的重要步骤。意见发布后，需要一个月左右时间准备工作，才会有公司完成相关工作程序，预计2014年1月，约有50家企业完成程序，并陆续上市。

　　点评：意见包含设定限制炒新、注册制过渡期、回购股票、加强信批、加大处罚力度、要求交易所完善新股交易机制六大亮点，相比以前更加注重对投资者的保护，利好长远。短期，前五十家拟上市公司经过证监会多次财务核查，质地优良，存量资金将从二级市场向一级市场流入。对高估值的创业板会有一定的压力，特别是伪成长、伪创新的个股将遭抛弃。

　　二、国务院决定开展优先股试点并公布指导意见

　　中国政府网11月30日公布《国务院关于开展优先股试点的指导意见》。意见称，为贯彻落实党的十八大、十八届三中全会精神，深化金融体制改革，支持实体经济发展，依照公司法、证券法相关规定，国务院决定开展优先股试点。

　　点评：开展优先股试点，有利于进一步深化企业股份制改革，为发行人提供灵活的直接融资工具，优化企业财务结构，推动企业兼并重组。对于投资者而言，有利于丰富证券品种，提供多元化的投资渠道，促进资本市场稳定发展。

　　三、中国11月官方制造业PMI指数持平于51.4%

　　2013年11月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，与上月持平，为2012年5月以来的高点，连续14个月位于临界点以上。其中，新订单指数为52.3%，比上月回落0.2个百分点。调查显示，反映制造业外贸情况的新出口订单指数为50.6%，比上月上升0.2个百分点，连续4个月位于临界点以上；进口指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点。原材料库存指数为47.8%，比上月下降0.8个百分点，继续位于临界点以下。

　　点评：今年以来，随着中央稳增长、调结构、促改革措施到位和显效，企业生产经营环境逐步改善，制造业继续稳中向好。11月大型企业PMI连续15个月位于临界点以上，表明大型企业对制造业经济企稳回升的作用更为明显。但PMI继续走稳的动力仍需进一步巩固提高。11月新订单指数连续2个月小幅回落。主要原材料库存指数为47.8%，比上月下降0.8个百分点，表明企业补库存动力不足。小型企业PMI为48.3%，连续4个月回落，小微企业生产经营困难的状况仍未好转。