国债期货诞生的本原目的是提供一个利率风险的管理工具。市场上对国债期货利率风险对冲的研究很多,但大部分均忽略CTD 券变动的影响,这可能会导致对冲比例的断崖式变动,增加期货调仓的难度。基于对交割期权的深入研究,我们提出了考Delta 和Rho 之后的对冲比例计算,让仓位调整变得更为和缓和平滑。此外,监管机构虽然限制了公募基金国债期货空头持仓比例,貌似降低了其风险对冲能力,但本文中我们将证明,有限的头寸也能帮助公募基金对冲绝大部分利率风险。

 本文与主流观点的差异:

   关于国债期货套期保值或久期调整,市场中已充斥着大量的基础性研究,本文不再进行理论介绍和推导,仅提出一些与主流观点不同的结论:

   (1)公募基金利用国债期货可对冲掉约70%的利率风险

    (2)利率风险对冲时不应忽视交割期权对于利率的敏感性

    (更多详细内容及报表请见附件)