一周基金业绩点评(4.8-4.11)

　　基础市场： 市场窄幅盘整观望情绪重 后期市场谨慎乐观

　　A 股本周结束2月份以来的大幅下挫，以长头长尾的中阳线收盘。周一股指因港股暴跌低开，但随后即大幅上行，重新收复2200点一线,后几个交易日在此点上面窄幅区间展开博弈,直至本周收盘。沪深两市成交活跃度明显降低，日均成交量由此前的2000亿以上萎缩至日均不足1500亿。从风格上看，本周市场弱势盘整，风格继续明显分化,非周期略好，周期股继续下跌;中小盘风格股票明显好于大盘股表现(见表1)。行业上，汽车、服务、非金属、饮料上涨;而交运仓储、医药制造、石化领跌(见图1)。本周债券市场结束上月底的弱势，继续春节后稳健上涨走势，中证各指数均取得正向收益。

　　本周股市弱势维稳观望，此表现符合我们的预期。多因素使得市场选向困难：资金面上看，央行本周正回购持续但是数量趋向温和、3月人民币新增贷款超万亿、M2突破100万亿大关，显示货币供应持续宽松，2月新增外汇占款仍高位，继续流动性补充，为市场提供支持。但是其他因素不配合，使得市场难以较快转向。政策面上，北京提高公积金二套房贷首付比例，继续压制今年来较差的地产股表现。消息面上，禽流感疫情扩散，令市场情绪低迷抑制旅游、食品等相关板块企稳;惠誉下调中国长期本币信用评级，外加海外风险偏好的转弱，后期新兴市场资本流出可能蔓延的担忧情绪加重。

　　结合来看，目前流动性继续支撑，以及前期房地产调控、银行理财整顿等利空逐渐消化环境下，市场风险持续化解，但此改观对企业盈利的影响短时间内难以计价，我们对后市仍谨慎乐观。预计近期如果不再有其他突发利空、宏观数据继续平稳发布，两市股指短期底部则已经探明;但市场做多热情不够，如果政策面缺乏强有力支持，后期股市继续2200点附近箱体运动、震荡蓄势可能性较大。操作建议规避突发消息利空、政策持续打压的地产、以及快速增长的医药等板块风险，适当关注受益于新型农业投资链条、周边局势紧张等相关行业投资机会，并择优配置低估值蓝筹。 

表1、一周市场指数概览（4.08-4.11）

图1、一周证监会行业涨跌变动（4.08-4.11）

数据来源：德圣基金研究中心整理（******）

　　数据来源：徳圣基金研究中心(******)

　　1. 指数型基金：创业板指基业绩行业领先 资源类品种依旧维持弱势

　　本周指数型基金跟随市场窄幅运行，全周基金净值指数微幅上涨0.2%，绝大部分指数基金均取得正收益，大指数与小指数的走势差异使得指数基金表现略有一定分化。就具体基金而言：

　　净值上涨较多的基金主要是跟踪中小指数的基金，包括诺安中创、易方达创业板ETF、融通创业等，春节过后中小盘指数的回调幅度仅仅在10%左右，整体估值水平仍然高企，风险释放尚未完成。净值出现下跌的主要是资源主题的指数基金，包括民生中证内地资源、银华中证资源分级等，资源品的再度爆发需要经济基本面的超预期运行，机构投资者对上游资源品始终保持相对谨慎的态度，中小投资者仍需耐心等待(表3)。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五(4.08-4.11)

数据来源：徳圣基金研究中心(******)

表5、混合型基金本周业绩前五、后五（4.08-4.11）

数据来源：徳圣基金研究中心(******)

3.  债券方向基金：债市转弱股市起色 增强债基再发力

债券市场：经过3月底的短期小幅调整后,债券市场本周继续重回春节来的总体上涨趋势, 中证全债指数周收益接近0.3%,各券种指数均取得较好收益。总体来看,市场格局得以延续,其中中高企业债领涨,中长久期债券仍然表现强势,短期债券相对略弱。市场资金价格仍旧低位是债市继续上攻的主要原因；而央行通过公开市场逆回购操作继续数周来的资金净回笼,略给短期债市带来压力,使得期限结构分化。另外,企业年报陆续披露,盈利向好,对企业债继续高升起到较强支撑作用。股市表现分化，使得转债市场表现参差。但总体来看，在部分正股上升的带动下，外加受益于债市总体较好的环境，部分转债仍取得较佳收益。

债券基金：本周大部分债券基金均取得正向收益。股票市场分化，部分配置较优的可转债基金、二级债基以及重配可转债的基金业绩领先，如长信可转债、申万可转债、交银双利业绩靠前，但是个别基金因为股票或转债的配置欠佳，如益民多利、华宝可转债业绩略差。本周较少进行股市增强投资的基金也取得较理想收益，如受益于信用债以及中长久期配置的工银信用添利、华泰增利等（表6、7）。近期股市利空逐步消化，企业盈利在经济复苏带动下继续向好势头，适当增配增强投资能力强的基金、以及信用债配置较优的基金。

表6、转债型基金本周业绩表现（4.08-4.11）

数据来源：徳圣基金研究中心(******)

表7、债券型基金本周业绩表现（4.08-4.11）

数据来源：徳圣基金研究中心(******)

4. 海外基金：美国经济领先复苏推升美股高涨 区域主题表现强劲

分市场来：本周美股走强带动港股市场，表现优于亚太市场，而大宗商品类的油气、石油转好，提升相应主题基金业绩。近期美股大幅上扬再创新高，主要影响因素有，周四美国劳工部公布的上周初请失业金人数减4.2万，优于预期；就业数据和企业盈利数据的转好都显示美国经济可能先于其他市场复苏，这也是美股继续走强的主要原因。而美股也大幅提升投资者信心，石油、天然气等大宗商品都出现上涨。

基金方面：受此影响，基金方面，其一，美股投资为主的指数基金以及大宗商品主题基金涨幅居前，而亚洲市场投资、以及港股基金涨幅略小。如标普500和纳斯达克指数等平均涨幅2%，恒生指数ETF跌幅2%。其二，分区域看美果股市强势亚太市场，以亚太和港股投资为主的主动型基金涨幅不佳。如上投亚太等。其三，大宗商品中黄金是唯一下跌的主题。

表8、指数QDII基金本周业绩表现（4.08-4.11）

表9、偏股型QDII基金本周业绩表现（4.08-4.11）数据来源：德圣基金研究中心

基金投资策略：持续甄选优质选股基金 + 资深基金经理掌管的债券基金 

偏股方向投资策略：继续甄选选股能力突出的基金 

本周沪深两市结束大幅杀跌，弱势暂稳；债券市场延续稳健格局。偏股、偏债方向基金均取得正向收益，各类型基金净值指数均小涨。目前来看市场企稳，投资者观望情绪弄，操作积极性待提高。各板块表现分化，前期利空释放明显，但市场如果缺乏政策刺激，未来一段时间仍难上攻，把握结构性投资机会仍是投资重点，中长期内建议投资者还是以优质选股基金为主。

基于目前的市场，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上灵活度较强，能通过积极的组合调整应对市场短期波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，中长期有望保持相对稳定业绩。

偏债方向投资策略：长期关注资深基金经理掌管的债基+适当增加增强投资基金配置

本周债市稳健收益持续，央行中性的货币政策以及外汇占款流动性注入，使得债券市场表现难以延续。对于具体债基，我们建议投资者继续重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，同时股市选向窗口期，略增加增强投资能力强的二级债基以及转债的基金配置。

　　基金市场：市场弱势维稳 + 成长股强势 + 继续甄选优质股基

　　本周沪深两市先抑后扬，一周以长头长尾的阳线收盘，暂时窄幅盘整观望。股市方向不明市场交易量明显萎缩。本周基金投资业绩总体基本保持稳定。从数据统计来看，偏股方向基金净值平均上涨0.77%，指数型基金净值指数上涨0.2%(见表2)。本周债券市场本周继续重回春节来的总体上涨趋势, 中证全债指数周收益接近0.3%,各券种指数均取得较好收益。央行虽然公开市场继续货币回笼，但外汇占款投放较多，资金价格低位，债市整体环境较好(见表2)。

　　基于股票市场分化，成长股明显上攻背景下，本周股票型基金表现出明显的成长股风格特征，尤其是创业板指类基金明显较好;但因医药板块骤然回调，该主题基金表现和此前出现较大反差。偏债方面，本周资金价格较低，外加CPI数据继续利好债券走势，转债以及信用债主配的债券基金强势。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(4.08-4.11)